比特幣上周一度反彈至 98,000 美元，但隨後又跌破 96,000 美元，以太幣行情也算是穩定，但主鏈幣與中小型競爭幣的價格都遭到力道較大的拋售，其中以 SOL 、 Uniswap 等 DeFi 幣種較為劣勢，主因是 Fed 在上週釋出其會議記錄，指出目前降息需求不高，使得市場投機資金開始撤出，先前大漲的幣種都面臨較為強勁的回檔。
上個月 Fed 官員在 FOMC 會議中表示，他們希望在進一步降低利率之前，看到通膨有更明顯的降溫。然而會議紀錄顯示 Fed 事實上擔心川普的關稅政策可能會影響其控制通膨的進展，指出通膨存在上行風險，且勞動市場不需要進一步降溫。
他們還特別提及貿易與移民政策變動、地緣政治風險可能擾亂供應鏈，以及強於預期的家庭支出，都可能影響通膨走勢。此外部分官員表示，政府新政策可能導致通膨變動，暫時通膨與持續性通膨之間的界線將會越來越模糊，使得決策上更加困難。
川普在就職後推動關稅與移民政策，經濟學家普遍認為這些措施可能推高通膨。 Fed 官員警告，這些政策可能導致勞動市場疲軟、消費者財務狀況惡化，或金融環境收緊。同時親商政策與強勁內需也帶來不確定性，例如川普政府正在考慮擴大關稅範圍，包括汽車、半導體和藥品，這增加了經濟前景的不確定性。
Fed 官員認為，在確認通膨降溫之前，暫不考慮降息，市場對今年降息預期已縮減至一次。雖然看起來是利空消息，但我們也多次提到過物價指數與通膨早已不是 Fed 的主要考量因素，物價下將或是關稅政策疑慮的效果僅是「減緩降息速度」，整體政策方針仍是維持在降息方向，只是多快的問題，趨勢並沒有太大幅度的改變，反倒是經濟衰退或是就業惡化，反倒會讓 Fed 加速降息，加密幣投資者並不用太過擔心。
總體經濟對於加密貨幣市場的影響已經逐漸在減弱，展望中長期，我們認為下一波牛市依然得跟著市場內部的創新驅動達成，現在隨著美國監管放寬，已經有越來越多企業計劃推出新的加密貨幣商品，我們認為中長期的積累下才能使得牛市漲得更高且更久，接下來我們來談談美國監管政策的最新進展。
A. 02 月 18 日 證券交易所 MEMX 申請 XRP 現貨 ETF 上市
美國新興證券交易所 Members Exchange（MEMX）向 SEC 申請許可，計劃將 XRP 現貨 ETF 列為「商品信託基金」上市交易，這是美國交易所試圖上市現貨 XRP ETF 的最新消息，加密業界在美國總統川普展開第二個任期後，對加密貨幣的態度有所轉變後，紛紛進軍競爭幣現貨 ETF 領域。
早在 2023 年 11 月，另一間基金公司 21Shares 便申請上市 Core XRP Trust ETF，當時正值川普於 11 月 5 日當選總統。川普承諾將美國打造成「全球加密貨幣中心」，並任命支持加密產業的監管官員。此外 CBOE BZX 交易所於 2 月 6 日也申請上市四款現貨 XRP ETF 商品，SEC 於 2 月 14 日確認收到申請。
隨著川普政府預期採取更友好的加密政策，市場掀起一波 ETF 申請潮，包括持有 DOGE 、 TRUMP 、 BONK 等迷因幣的 ETF，以及 Solana（SOL）、萊特幣（LTC）等替代幣 ETF 。此外，現有的比特幣與以太坊 ETF 正尋求添加新功能，如質押與實物贖回。首支現貨加密指數基金「Hashdex Nasdaq Crypto Index US ETF」已於 2 月 14 日在納斯達克上市。
B. 02 月 20 日 加密貨幣造市商 Wintermute 計劃擴展服務至美國
Wintermute 執行長 Evgeny Gaevoy 在香港 Consensus 加密貨幣會議上接受 Bloomberg 訪問時透露，公司計畫在紐約設立辦公室，並推出新產品給美國用戶，該公司為加密貨幣造市商，服務包含提供交易所流動性並促進交易市場的運作。它使用高頻交易（HFT）技術和演算法，在各大加密貨幣交易所和去中心化金融（DeFi）平台進行自動化交易。
這一決定是在完成由中國科技巨頭騰訊領投的融資後做出的。 2024 年 7 月，市場傳聞 Wintermute 計劃募資 1 至 3 億美元，使公司估值達 20 億美元，但最終未公開確切募資金額ㄝ先前 Wintermute 在 2021 年 1 月的 B 輪融資中曾獲得 2000 萬美元，由 Lightspeed Ventures 領投，Pantera Capital 和 Hack VC 等機構參與投資。
Gaevoy 表示，美國監管環境變得更有利，加密貨幣市場的發展前景可期，其他國家可能會跟隨類似趨勢，Wintermute 目前擁有 130 名員工，計劃再增聘 5 至 10 人，進一步擴展業務，目前 Wintermute 與 Binance 、 Coinbase 、 Kraken 等主流交易所合作，為其提供流動性服務，拓展至美國後可將交易服務提供至美國公民。
C. 02 月 21 日 SEC 自願撤回上訴，DeFi 不再被視為證券
原先 SEC 企圖擴大「證券經紀商」定義，以涵蓋使用演算法與高頻交易策略的公司，使加密貨幣企業遵守證券監管，要求所有資本超過 5,000 萬美元的加密貨幣造市商註冊，業界則認為此舉將對 DeFi 平台施加難以執行的法規要求，因其多數無中央管理機構，難以遵守 KYC 與反洗錢規範。
德州聯邦法院在 2023 年 11 月作出的裁決支持加密貨幣行業組織，阻止了 SEC 對「證券經紀商」定義的擴展至加密企業，但隨後 SEC 對此進行上訴，但隨著川普政府上台重新調整 SEC 運作，減少針對加密貨幣的執法與訴訟，並任命 Mark Uyeda 為代理主席，以推動更友善的監管環境。
SEC 正式於 2 月 19 日向美國第五巡迴上訴法院提交動議，表示將「自願撤回此上訴」，且未受到任何反對，代表 DeFi 領域可能不再受證券法約束，而是由川普政府制定另一套加密幣專屬且較為寬鬆的法令進行監管，目前加密幣市場出現較為顯著的彈升，比特幣價格重回 98,000 美元
美國監管放寬，DeFi 創新是中長期看點
美國的加密貨幣監管正在以前所未有的速度放寬中，隨著 SEC 重新組織後，業界陸續傳出 SEC 暫停調查行動或是放棄上訴法院的消息，也開始積極受理競爭幣 ETF 申請，目前市場分析師普遍認為加密貨幣在 ETF 領域在監管框架更加清晰後，有很大的機會迎來非比特幣與以太幣的競爭幣 ETF，包含瑞波幣（XRP）、萊特幣（LTC）以及 Solana（SOL）等加密幣。
但這些加密幣的潛力早已反映在價格之上，舉例來說，XRP 市值已經是第三大，LTC 與 SOL 也有好幾波的價格上漲表現，看準監管即將放寬，市場也將焦點逐漸轉移至 DeFi 相關代幣，相關概念代幣會是近期市場較為關注的族群，這個版圖的數量有點多，但價格表現頗為一致，我們偏好與交易所關係較好的加密代幣，原因是美國正允許加密交易所拓展其創新業務，包含法幣入金、質押以及 DeFi 交易服務。
舉例來說，Coinbase 已經宣布，SEC 原則上同意撤銷對其非法經營交易所的訴訟，但仍需獲得委員會投票決定是否批准。受此利多影響，Coinbase 股價盤前交易上漲 4.8%，比特幣價格也升至 99,500 美元。這次 SEC 撤銷告訴顯著象徵 SEC 對加密貨幣監管政策的轉變，與前 SEC 主席 Gary Gensler 時期相比，監管力道正在快速放寬。
此前 SEC 也暫停對幣安交易所的類似訴訟，以等待推動的加密貨幣監管框架，根據 Coinbase 聲明，本次 SEC 撤訴後將無法重新提起訴訟，且 Coinbase 無需支付罰款或改變業務模式，其首席法務長 Paul Grewal 表示，此次撤訴將為 SEC 解決其他加密貨幣訴訟提供參考模板，並使 Coinbase 能夠專注於上架更多代幣及開發新產品。
消息到這邊就很明顯了，Coinbase 在美國監管放寬的立場下將加速推動更多 DeFi 相關代幣上架交易並拓展創新加密幣產品，除了在 Coinbase Layer-2「Base」方案上新增更多相關代幣業務，其他像是 SOL 或是 ADA 等具備 DeFi 特性的區塊鏈都還有很大的發展空間，可以向像是 2018 至 2020 年這段時間許多 DeFi 專案雨後春筍般冒出一樣，我們預期未來美國公司在 AI 熱潮過度後，又將是另一波區塊鏈創業潮出現。
在這樣的背景下，DeFi 主鏈幣或是預言機等概念代幣將有令人期待的表現，我們認為美國監管放寬與企業回流美國以推動更多的加密幣創新下，DeFi 板塊會是最有機會從中獲益的族群，這些消息很可能加速加密市場的盤整速度，提早進入緩步上升期，投資者等待更多 DeFi 方便的監管利多發酵。
上週回顧👉🏻👉🏻👉🏻【MICA RESEARCH】加密貨幣市場與蛋荒，「通膨」與「就業」新難題
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