作者：Bitwise
譯：金色財經 xiaozou
「若存疑慮，請拉長時間軸觀察。」
這是我們最新一期 Bitwise 季度市場報告中的關鍵圖表精髓。
該數據清晰揭示了當前的普遍趨勢，甚至能解釋本輪比特幣週期的特殊性（數據由 River 提供）。
1. 解讀「財富大轉移」本質
核心關鍵點在於：比特幣正從早期散戶投資者流向機構投資者（基金/交易所交易產品）、企業甚至政府實體。
與歷史上其他傳統資產類別不同，比特幣的普及路徑始於密碼龐克和早期參與者等散戶投資者，隨後才迎來家族辦公室、基金經理人、 ETF 等機構投資者的首次佈局。
即便至今，散戶佔比仍約 66%，意味著絕大多數比特幣仍由非機構投資者掌控（參見上圖矩陣分佈）！相較而言，美國 13F 文件最新數據顯示，傳統資產類別中機構投資人的配置比例顯著較高。
觀察主流傳統金融 ETF 的機構持股佔比：
- iShares 20 年期以上公債 ETF（TLT）機構持股 79%；
- SPDR 標普 500 ETF（SPY）機構持股 58%；
- SPDR 黃金 ETF（GLD）機構持股 36% 。
美國銀行全球基金經理人最新調查：目前加密資產（含比特幣及其他代幣）的平均配置比例僅 0.4% 。（補充：IBIT 的機構持股佔比目前僅 26%…）
由此可見，正如行業常言「我們仍處早期階段」，機構採納尚在萌芽期。
但不可否認，一場從散戶到機構的大規模財富轉移正在發生。從早期持幣散戶到機構投資者的財富遷移將帶來多重影響，其深遠程度可能超乎想像：
2. 比特幣普及：趨勢與週期規律
（1）趨勢
首先先明確：這種轉移不會一蹴而就，而是長期趨勢。
現實情況是：大部分比特幣處於非流動狀態，正被長期持有。僅約 14.5% 的比特幣供應量存放在 Coinbase 或幣安等交易所具備相對流動性，其餘資產存放在鏈下錢包保持非流動狀態。
若缺乏經濟激勵，比特幣財富不會自動發生轉移。
許多早期持有者設定心理價位（如 100 萬美元/BTC）或經濟目標（如「購房資金」）作為出售比特幣的觸發條件，這遠高於目前約 11.5 萬美元的市價。要吸引這些非行動代幣進入市場（即交易所），比特幣價格需大幅上漲。
在此過程中，隨著 ETF 以信託形式為數百萬個人投資者持有資產，比特幣普及面將會擴大。上市公司財報亦顯示其正被數十萬不同投資者持有。截至本文撰寫時，機構投資者（ETP 與上市公司）已控制約 12.5% 的比特幣供應量－且仍在快速攀升中。
（2）週期規律
多數分析師可能認同：早期比特幣牛熊週期主要由每 21 萬個區塊（約 4 年）發生的減半事件主導，該機制使比特幣產出量減半。
但減半事件的影響力正隨每起事件遞減──無論是絕對影響或相對於流通供應量的比例。隨著機構採納率提升和需求結構變化，減半效應已明顯減弱。
2025 年數據顯示：機構需求規模已達減半所致供應缺口的約 7 倍！
在此過程中，傳統宏觀週期的影響力相對增強－比特幣已成為真正的「宏觀資產」。
我們的量化分析也顯示：過去 6 個月比特幣價格波動的 80% 以上由全球成長預期、貨幣政策等宏觀因素驅動，代幣特異性因素的影響不足 5% 。
然而，宏觀因素的主導地位也意味著未來比特幣的牛熊週期將與宏觀/商業週期同步波動，由「減半」驅動的四年周期很可能「失效」。
這最終表明：比特幣的累積與分配將取決於主導性的宏觀環境（擴張/繁榮 vs 收縮/衰退），從而以風險偏好/風險厭惡模式引發價格的短期漲跌波動。
3 、結語
「財富大轉移」的根本含義是：比特幣價格需要達到更高——遠高於當前——的水平，才能激勵進一步普及並完成從早期散戶向機構投資者的轉移。
機構投資者的持續湧入意味著比特幣已成為真正的「宏觀資產」，預示著未來的牛熊週期將越來越由宏觀/商業週期（而非減半事件）主導。
（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 | 出處： 金色財經）
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