加密貨幣市場 11 月開局延續弱勢，伴隨 ETF 上周遭遇撤資、巨鯨大戶獲利了結、投資人情緒持續低迷，比特幣今（4）日跌破 10.5 萬美元大關，引爆近幾周來最慘重的槓桿清算浪潮。
根據 CoinGecko 行情數據，比特幣今日亞洲午盤時段從 107,000 美元，一路下挫至最低 104,257 美元，寫稿時在 104,700 美元左右徘徊。
其他加密貨幣也難逃賣壓，以太幣下跌 5.2% 至 3,528 美元；瑞波幣（XRP）下跌 5.3% 至 2.29 美元；BNB 下跌 7.5% 報 959.33 美元；Solana（SOL）更挫逾 9% 至 159.99 美元；過去 24 小時內，整體加密貨幣市值蒸發逾 3%，降至 3.5 兆美元。
隨著各大主流幣種集體走跌，加密貨幣衍生品市場亦出現近幾周以來最猛烈的清算浪潮，全網合約爆倉規模超過 13.7 億美元。
多頭慘遭屠殺！12.2 億美元槓桿倉位遭血洗
根據 CoinGlass 數據，約 90% 的清算來自多頭部位，總計超過 12.2 億美元的槓桿多單被清洗出場，而空頭部位則僅約 1.44 億美元。
最大單筆清算發生在 HTX，一筆價值 4,787 萬美元 的 BTC/USDT 多單被迫平倉。整體而言，Hyperliquid 交易所清算規模居冠，達 3.99 億美元，其中近 98% 為多頭；其次為 Bybit（3.33 億美元）與幣安（2.47 億美元）。
所謂爆倉（Liquidation），是指交易者在使用槓桿進行操作時，因資產價格波動過大，導致保證金不足，交易所為避免損失擴大就會自動強制平倉。這類自動清算機制雖為風險控管設計，但在劇烈行情中往往會引發骨牌效應式的連環爆倉，進一步加劇市場賣壓。
BRN 研究主管 Timothy Misir 指出：「這波下跌並非結構性災難，而是連續兩個月漲勢過熱後的自然修正與獲利了結。但也暴露了近期的上漲動能，是何等依賴 ETF 、企業等現貨買盤的穩定挹注。」
Timothy Misir 進一步表示，比特幣巨鯨大戶目前仍掌握約 68.6% 的流通供應量，10 月份淨增持約 11 萬枚比特幣，但同時亦在高位賣出 2.3 萬枚比特幣。他總結稱：
市場正處於消化階段，結構性多頭仍然存在，但信心明顯降溫。若要再度向上突破，比特幣需要新的現貨買盤 —— 無論是來自 ETF 還是企業端。
ETF 再度失血，鏈上指標全面降溫
資金流向也印證了市場的疲軟。根據 BRN 的研究，比特幣現貨 ETF 上周淨流出 7.99 億美元，而以太幣 ETF 資金流入則大致持平。
分析師指出，資金動能正從比特幣暫時轉向「高 Beta」題材，如近期聲勢大漲的 Solana（SOL）。新上市的 Solana ETF 掛牌首周就成功吸引約 2 億美元資金流入。
同時，鏈上數據亦出現降溫跡象：實現獲利率收縮、資金費率趨緩、選擇權偏斜略轉空。此外，比特幣選擇權未平倉量也自 10 月峰值 560 億美元下降至 430 億美元，顯示槓桿信心正在退潮。
展望 11 月：歷史漲勢能否重演？
在上周美中貿易談判達成共識、關稅緊張緩解後，全球風險資產出現穩定回溫。 Timothy Misir 認為，宏觀因素目前僅屬「背景噪音」，但最終仍將主導市場情緒。
他建議投資者採取「防禦性部位配置」與「分批進場」策略，並補充說，若比特幣能在高交易量下重新站上 11 萬美元，則可能標誌著下一個看漲轉折點。
展望 11 月走勢，Bitfinex 認為，10 月的過山車行情是一次「市場重置」，但牛市結構並未遭到破壞：
我們預期 Q4 漲勢將謹慎地延續，比特幣可能會在 10.5 美元至 14 萬美元之間波動。
Bitfinex 並指出，隱含波動率從 47% 降至 40%，芝商所（CME）比特幣期貨未平倉量單周增加 5%，顯示衍生品部位有緩步回溫跡象。
若通膨與聯準會（Fed）政策訊號進一步釋出寬鬆跡象，市場仍具上行潛力；但若貿易摩擦或流動性再度緊縮，則恐構成下行風險。
歷史上，11 月為比特幣的強勢月份 —— 過去 13 年平均漲幅達 46%，10 月則為 20% 。然而，今年 10 月的收盤漲勢明顯偏弱，顯示市場正處於「暫停與重新定價」的觀望情緒中。
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