比特幣投資大戶 Strategy（股票代號：MSTR）舉債狂買比特幣的槓桿策略，再度陷入輿論風暴。隨著行情震盪加劇，外界開始質疑 Michael Saylor 的布局是否承受得住更長時間的市場壓力，尤其當比特幣、公司股價持續疲軟時，Strategy 是否會被迫賣幣。
這波質疑聲中，最激烈的評論來自長年唱衰比特幣的 Peter Schiff，他今（17）日凌晨發布一系列貼文，批評 Strategy 的商業模式高度依賴「以收益為導向」的投資人購買其高息優先股，又指 Strategy 根本無法支付這些「高收益」優先股的利息。
Peter Schiff 警告，一旦市場對優先股的需求減弱，這種結構可能會陷入「死亡螺旋」。他甚至直言，Strategy「最終會破產」，並公開向 Michael Saylor 下戰帖，邀請他在 12 月初的幣安區塊鏈周（Binance Blockchain Week）公開辯論。
MSTR’s business model relies on income-oriented funds buying its “high-yield” preferred shares. But those published yields will never actually be paid. Once fund managers realize this they’ll dump the preferreds & $MSTR won’t be able to issue any more, setting off a death spiral.
— Peter Schiff (@PeterSchiff) November 16, 2025
然而，並不是所有人都認同這樣的悲觀敘事。
資產管理公司 Arca 投資長 Jeff Dorman 也在 X 上表態，嚴詞批評近期網路上流傳的「錯誤解讀」。他指出，許多評論都忽視了 Strategy 實際的資產負債狀況，導致市場被誤導。
Jeff Dorman 雖未直接點名 Schiff，但他的論述顯然是在反擊同一批唱衰者。他強調，Michael Saylor 持有 Strategy 約 42% 的股權，這樣的持股結構讓激進股東或外部勢力幾乎不可能發動「強制干預」或迫使公司出售比特幣。
此外，Jeff Dorman 還提到，Strategy 所有債務均不包含任何「強制公司清算比特幣」的條款。換言之，即便比特幣價格大幅回落，債權人也無從以合約要求公司「賣幣償債」。
他亦補充，Strategy 的軟體業務仍持續產生正向現金流，可支撐利息支出，財務壓力遠低於外界渲染的程度，而即便債務到期，借款人也很少因為到期日接近就「直接違約」，更多時候是與貸方展延或重談條件。
儘管比特幣持有量不斷增加，Strategy 股價仍表現，MSTR 上周五收在 199.74 美元，單日下跌 4.22%，今年以來跌幅更達 33.42% 。同期比特幣僅小幅上漲約 0.4% 。
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