Aave 帝國再出擊：V4 的模組化未來與 App 的破圈野心

作者：noveleader&0xatomist，Castle Labs

編譯：Tim，PANews

Aave 是 DeFi 領域的基礎貨幣市場，以強大流動性和高信任度著稱。 Aave 協議佔據借貸市場超半數 TVL，成為機構與散戶的首選平台。它透過跨鏈來擴展流動性，結合保守的風險管理策略，建構起堅實的商業護城河，並持續創新不斷強化自身優勢。從 V3 版本的雙市場結構到即將在 V4 推出的 Liquidity Hub 和 Spokes，Aave 不僅穩固了市場地位，更在逐步演進為鏈上資本市場的基礎設施層。

市場定位

Aave 作為 TVL 最大的借貸協議，其領先優勢遠遠超越競爭對手。截至本文撰寫時，Aave 的 TVL 約達 540 億美元，是第二大借貸協議 Morpho（約 108 億美元）的五倍以上。這種規模優勢建構起堅實的競爭壁壘，使其在吸引機構資本的同時，仍能為尋求被動收益的散戶提供高度便捷的參與管道。

Aave 的成長態勢持續穩定，其 TVL 近期創下歷史新高。這一增長得益於其先發優勢、持續的產品迭代以及廣泛的多鏈策略共同發揮作用。

Aave 協議目前已部署在 19 條鏈上，但其絕大部分流動性（超過 80%）仍集中在以太坊，其次是 Plasma 。在二層網路中，Arbitrum 最多，其次是 Linea 和 Base 。此佈局反映出 Aave 的策略選擇：優先依託以太坊的流動性深度與安全性，然後審慎拓展至用戶活躍度持續成長的二層網路。

Aave 的流動性深度對高淨值個人和機構投資者俱有獨特吸引力。這類用戶能夠進行大額借貸而不會引發借款利率的大幅飆升。這項優勢可以透過以太坊基金會在 2025 年 2 月將 30,800 枚 ETH 存入 Aave 的作業得到驗證。

此外，Aave 也透過其 Horizo​​n 市場進軍 RWA 借貸領域，目前市場規模約 6 億美元。 Aave 接受了 Superstate 和 Centrifuge 等發行方的抵押品，由貨幣市場基金這類代幣化組成。 Aave 正將自己定位為傳統機構與 DeFi 之間的橋樑，這是其它承接機構資金更廣泛戰略的一部分，與其已有的海量鏈上用戶基礎形成互補。

核心功能與架構設計

Aave 的核心是基於流動性池模式運作，也就是說用戶將資產存入共享流動性池，存款人會獲得代表其頭寸的 aToken，這種代幣會隨時間累積利息，並可作為抵押品用於借入資產。

Aave V3 平台推出了兩個不同的借貸市場，各自承擔著獨特功能。

• Aave Prime 市場專為資本效率優化，僅支援藍籌資產。其標誌性功能「高效能模式」允許高度關聯資產（如 wstETH 與 WETH）的貸款價值比最高達 95%，清算門檻為 96.5% 。目前市場規模約 11.7 億美元。
• Aave Core 市場覆蓋範圍更廣，規模超過 420 億美元，支援多種資產。 Aave Core 將風險控制置於首位，透過「隔離模式」限制高風險資產敞口，並執行更嚴格的貸款價值比限制，通常低於 85% 。

這種雙市場結構體現了 Aave 正在資本效率與系統安全之間尋求平衡。但這個結構也會導致資金割裂，因為流動性無法在 Prime 和 Core 市場間自由流動。解決這個問題正是即將推出的 V4 版本的重點攻克方向。

下圖展示了 Aave 體系內的各組件，它們透過高效協同運作，使 Aave 成為領先的貨幣市場協議。

流動性池和儲備金

Aave 上的每個代幣市場均設有儲備金，各項參數由 DAO 管理：

• 貸款成數：指抵押品價值中可借出的百分比。例如，85% 的 LTV 允許以 1000 美元的 ETH 抵押品為基礎，獲得 850 美元的貸款。
• 清算門檻：當抵押品價值達到此水準時，可能觸發清算。通常設定在略高於貸款價值比的位置，以建立安全緩衝。
• 借貸功能開關：決定儲備金是否開放借款權限。
• 限額：對供應量或借款量的上限控制，旨在防止系統過度暴露於波動性資產的風險。
• 利率模型：根據資金利用率動態調整借貸成本。高利用率會推高利率，進而激勵還款或增加資金供應。

這些參數共同為 Aave 建構了一個自適應且去中心化的風險框架，其持續更新機制由社群治理驅動，能夠即時反映市場變化。

Aave Umbrella

Aave 的 Umbrella 系統（原名 Safety Module）提供關鍵保障機制。用戶可質押 aTokens 或 GHO 獲取獎勵，同時這些質押資產也作為協議壞帳的後備保障金。若發生資不抵債情況，將清算質押資產以涵蓋損失。相應的子 DAO 已提供最高 10 萬美元的初始壞帳擔保，為協議建立有效的保險層。

清算機制

清算機制是保障 Aave 協定穩健運作的另一個關鍵支柱。每個借貸部位均由健康因子即時監控，其計算公式如下：

健康因子=（抵押資產價值× 清算門檻）/借款價值

當健康因子低於 1 時，該部位將進入可清算狀態。例如：存入價值 1000 美元的 ETH 作為抵押物，以 88% 的清算門檻借入 800 美元 USDC，此時健康因子為 1.1 。若 ETH 價格跌至 900 美元，健康因子將降至 0.99，進而觸發清算機制。

清算人可透過償還借款人最高 50% 的債務來獲得折扣抵押資產作為獎勵。這項機制在維持 Aave 協議償付能力的同時，也為套利者和專業清算程序創造了市場機會。

效率模式與隔離模式

效率模式透過高度相關的資產（如 ETH 質押衍生品）來最大化借款能力。此模式支持遞歸借貸、循環策略及槓桿質押等資本高效型操作。

隔離模式可藉由限制可借入資產類型及設定風險敞口上限，有效降低新型或高波動性代幣的相關風險。

這些機制體現了 Aave 的核心理念：在風險可控的領域不斷提升資本效率，同時始終保持審慎拓展的原則。

Aave V4 和 Aave App

近日上線測試網的 Aave V4 旨在解決流動性割裂問題，並推動其發展為模組化借貸基礎設施。

V4 核心是 Liquidity Hub，這個中心聚合了 Prime 市場和 Core 市場的流動性。資金將動態流向所需之處，而非鎖定在孤島中，從而提高效率並減少閒置存款。

另一個配套創新是 Spokes，這是一個連接到 Liquidity Hub 的專業化市場實例。每個 Spokes 可獨立設定參數，例如支援長尾資產、設定供應和借貸上限，而 Liquidity Hub 將確保各項參數在系統規則內運作。 Spokes 的設計能在保障核心系統安全的前提下，實現邊緣化創新。

綜合來看，這些升級標誌著 Aave 將從單一借貸協議演變為鏈上資本市場的基礎層。透過流動性整合與模組化設計，Aave V4 正為未來數年持續擔任 DeFi 借貸基石奠定基礎。

本週 Aave 另一個重大更新是推出 Aave App，這個產品可幫助散戶賺取高達 6.5% 的年化收益率，並提供最高 100 萬美元的餘額保障。

這無疑是一個重大飛躍，因為它將幫助許多散戶接觸以往難以接觸的 DeFi 領域。 Aave App 同時提供鏈上、鏈下服務，進一步優化使用者體驗。其年化收益率極具競爭力，超越債券、銀行存款等傳統投資管道，為一般用戶提供了優質替代選擇。

結語

Aave 正鞏固其作為鏈上銀行的領先地位，近日公佈的兩大重要進展與其發展藍圖高度契合。最新升級版 Aave V4（目前處於測試網階段）標誌著它正向更靈活、更模組化的方向轉型，Aave App 將吸引「全新用戶群」進入 DeFi 生態。此外，旗下 RWA 市場 Horizo​​n 透過提升代幣化資產利用率，使用戶能夠方便地以其作為抵押品借入資金。

作為鏈上借貸的領跑者，Aave 已佔據市場主導地位，成為機構、巨鯨及普通 DeFi 用戶存放鏈上穩定幣的首選平台之一。憑藉其規模優勢和穩健的風控機制，這一領先地位在可預見的未來仍將延續。

最終，借貸領域將湧現多個協議，部分協議已開闢出利基市場並持續深耕，而 Aave 作為這個垂直領域的標桿，始終依託其流動性及規模優勢構築護城河，持續推動行業創新。

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