作者：Jae，PANews
又一個頂著「Tether 親兒子」頭銜的穩定幣正式上線了，但是市場似乎並不買單。
12 月 8 日晚間，備受矚目的穩定幣專用公鏈 Stable 正式上線主網及 STABLE 代幣。作為 Bitfinex 與 Tether 核心團隊深度孵化的 Layer 1，「Tether 親兒子」的敘事也讓 Stable 一經曝光就吸引了市場的廣泛關注。
然而，在市場流動性趨緊的背景下，Stable 並沒有像競品 Plasma 一樣打一個漂亮的開局，不僅價格低迷又陷入老鼠倉的信任危機。 Stable 的劇本是想欲揚先抑還是繼續低開低走？
STABLE 上線高點下跌 60%，深陷老鼠倉信任危機
Stable 上線前，市場情緒相當樂觀。計畫的兩期預存款總規模超 13 億美元，參與地址合計約 2.5 萬個，每個地址的平均存款規模約 5.2 萬美元，顯示出用戶參與興趣濃厚。這在市場情緒低迷的階段顯得難能可貴，也顯示資金對於「Tether 系」背書的高度認可，也期待著 STABLE 開局能重演 Plasma 當年的財富劇情。
預測市場 Polymarket 的數據顯示，市場一度預估 STABLE 代幣的 FDV（完全稀釋市值）將有 85% 的機率超過 20 億美元。
然而，「大熱必死」的定律又一次靈驗。
STABLE 代幣在 TGE 首日的表現不盡人意。 STABLE 代幣開盤價約 0.036 美元，上線後最高價格接近 0.046 美元，隨後持續下跌超過 60%，最低觸及 0.015 美元。截至 12 月 9 日 21 時，STABLE 代幣的 FDV 縮水至 17 億美元，在流動性稀薄狀態下，市場無人願意接盤。
值得注意的是，Binance 、 Coinbase 和 Upbit 等頭 CEX（中心化交易所）的現貨市場仍未上線 STABLE 代幣。它們的缺席限制了 STABLE 代幣觸達更龐大的散戶群體，進一步導致了 STABLE 代幣的流動性受限。
STABLE 代幣暴跌的表現也引發了社群的熱議。
DeFi 研究員 @cmdefi 表示：對 Stable 的預期相對較低，早期項目啟動時曾出現各種業餘操作，認真態度堪憂。
加密 KOL @cryptocishanjia 指出：群體更願意為新敘事買單。當市場已經跑出龍一（Plasma），群體對龍二（Stable）共識會大大增強，進而導致利潤率減少。
前 VC 從業者 @Michael_Liu93 直言：Stable 盤前 30 億疊加 FDV 虛高，是個適合長期做空的標的，控籌緊（無空投、無預售、無 KOL 輪）不等於拉盤，但正是由於沒上線頭部 CEX，可能會迎來一波反轉。
另外，不少用戶也提到了 Stable 主線上線前的預存爭議。在第一輪預存款活動中，有巨鯨錢包在開放存款的官方時間點前就存入了數億美元的 USDT，引發了社群項目方的公平性和內幕交易的強烈質疑。而項目方並未直接回應，就開啟了第二輪預存。
這事件構成了 Stable 敘事的悖論，其價值主張是提供透明、可靠、合規的基礎設施。而計畫在起步階段就出現了疑似內線交易的情況，這種信任赤字將阻礙社群的積極參與，並對其長期敘事產生負面影響。
USDT 當 Gas 費優化支付體驗，代幣經濟模型藏隱憂
Stable 的架構是為了實現最大限度的交易效率和用戶友好度。
Stable 是第一個將 USDT 作為原生 Gas 費用的 L1，可以提供類似無 Gas 的使用者體驗。這項設計的重要性在於最大程度地減少了使用者摩擦。用戶能夠使用交易媒介本身（也就是 USDT）支付手續費，而無需管理與持有具有高度波動性的治理代幣。這項特性將實現亞秒結算和最小化費用，尤其適用於對價格穩定性與可預測性有嚴格要求的日常交易和機構支付情境。
Stable 採用了 StableBFT 共識機制，這是一個基於 CometBFT（前 Tendermint）定制的 DPoS（委託權益證明）模型，且完全相容於 EVM（以太坊虛擬機）。 StableBFT 透過拜占庭容錯機制來保證交易的最終性，這意味著交易一旦被確認就不可逆轉，這對於支付和結算場景也至關重要。此外，StableBFT 能支援節點並行處理提案，確保網路能夠兼具高吞吐量和低延遲的效能，從而滿足支付網路的嚴格要求。
Stable 在啟動之初就獲得了強大的資本押注。項目在種子輪融資獲得了 2,800 萬美元資金，領投方包括 Bitfinex 與 Hack VC 。 Tether/Bitfinex 的 CEO Paolo Ardoino 擔任顧問，這也讓市場聯想 Stable 與穩定幣發行龍頭 Tether 有著緊密的策略協同關係。
Stable CEO Brian Mehler 曾在 EOS 的開發公司 Block.one 任職創投副總裁，管理著 10 億美元的加密基金，並投資了 Galaxy Digital 、 Securitize 等產業巨頭。
CTO 則由混合演算法穩定幣計畫 Frax 的創辦人 Sam Kazemian 擔任，深耕 DeFi 領域多年，曾為美國穩定幣法案提供建議。
然而，Stable 最初的 CEO 是前 Block.one 投資負責人 Joshua Harding，項目曾在沒有任何公告或說明的情況下臨陣換帥，又為 Stable 的透明度蒙上了一層陰影。
Stable 的代幣經濟模型則採用了網路實用性和治理價值分離的策略。 STABLE 代幣的唯一功能是治理與質押。它不用於支付網路上的任何手續費，所有交易均以 USDT 結算。
代幣持有者可以質押 STABLE，成為驗證者，維護網路的安全。同時，他們也能透過社群投票，參與網路升級、調整費率或引入新穩定幣等關鍵決策。由於無法分享網路的收益，這也減弱了代幣的想像力，在生態未成形前，其代幣尚缺乏賦能。
值得注意的是，代幣總供應量（1,000 億枚）中的 50% 將分配給團隊、投資者與顧問。雖然這部分代幣均設定了一年的鎖定期（Cliff），之後才開始線性釋放，但其分配比例的明顯側重將對代幣價格形成長期的潛在衝擊。
穩定幣公鏈賽道競爭激烈，執行力將成勝負手
Stable 面臨的市場競爭極為激烈。在目前的多鏈格局中，Polygon 和 Tron 在東南亞、南美洲、中東與非洲的低成本匯款中擁有龐大的零售用戶基礎，Solana 也憑藉著高吞吐量的性能優勢在支付領域佔據著一席之地。
更重要的是，Stable 也面臨著同樣致力於穩定幣支付的新興垂直 L1 競爭者。例如，Circle 開發的 Arc 專注於成為機構級鏈上國庫、全球結算與代幣化資產的基礎設施。另外，由 Stripe 與 Paradigm 支援的 Tempo 也被定位為支付型公鏈，是瞄準同一垂直領域的強大競爭對手。
在支付與結算領域，網路效應將是核心的致勝因素。 Stable 能否成功，將取決於其能否快速借勢 USDT 生態，吸引開發者和機構用戶，並在大規模結算領域盡快確立先發優勢。如果執行力度和市場滲透率不足，它可能會被具有更強整合能力或更深合規背景的同類 L1 所領先。
依照其路線圖，最主要的時間節點是 2025 Q4 – 2026 Q2 的企業整合和開發者生態建構。這些目標能否順利實現，將是驗證 Stable 價值主張和垂直化 L1 可行性的關鍵。但從主線上線到試點落地，僅約六個月的時間，Stable 必須快速攻克技術優化、機構整合與生態培育等多重挑戰。任何執行上的失誤，都可能造成市場對其長期潛力的信心進一步下降。
Stable 的主網上線標誌著穩定幣賽道的競爭踏入了基礎設施化的新階段，而其能否實現重塑支付網絡的目標，最終將取決於執行而非敘事。
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