德意志銀行（Deutsche Bank）周三發布最新報告，首次涵蓋 Coinbase（股票代號：COIN）就給予「買進（Buy）」評級，更喊出 340 美元目標價，若以目前股價估算，潛在上漲空間達 40% 。
德銀分析師 Brian Bedell 指出，隨著 Coinbase 積極推動「全能交易所」戰略，平台定位已不再只是加密貨幣交易所，而是朝向涵蓋多元資產、鏈上金融與衍生應用的一站式交易平台邁進。
德銀表示，Coinbase 這場華麗轉身正從口號邁向實戰，隨著新產品陸續推出，Coinbase 可觸及的市場規模將持續放大，並為未來數年的成長奠定基礎。
Coinbase 稍早宣布推出一系列重量級產品，包含美股交易、預測市場。德銀認為，這兩大領域將從 2026 年起對營收產生實質貢獻，協助公司逐步降低對「加密貨幣現貨交易手續費」的高度依賴，讓營收結構更加多元、穩定。
3 大成長順風車
一、衍生品是關鍵推力
在德銀眼中，衍生品業務是 Coinbase 中長期成長的核心。
報告指出，Coinbase 近期完成對選擇權交易所 Deribit 的收購，加上在美國推出受監管的永續合約，為公司打開結構性成長空間，特別是在機構投資人族群中。
德銀預期，隨著市場誘因逐步正常化，衍生品在 Coinbase 整體交易量、營收中的占比將持續提高，成為推升估值的重要動能。
二、穩定幣與訂閱服務撐起「經常性收入」
第二條成長支柱，則是來自穩定幣與訂閱型服務。
德銀指出，Coinbase 平台上的 USDC 餘額持續攀升；同時，穩定幣在支付與鏈上活動中的使用情境也日益擴大，這將有助於增加經常性收入，並降低對波動性交易週期的依賴。
三、投資高峰將過，獲利彈性浮現
雖然 2025 年仍將是 Coinbase 的重投資年度，但德銀認為，公司最密集的支出階段已接近尾聲。
展望 2026 年，德銀預期，營收成長速度將開始超越支出成長，帶動利潤率小幅回升，預估 Coinbase 明年經調整後 EBITDA（息稅折舊攤銷前盈餘）的年增率超過 20% 。
受限於近期加密貨幣市場橫盤整理，Coinbase 股價也隨之回檔，目前在 245 美元附近的 7 個月低點徘徊。德銀直言，當前的盤整正好提供了絕佳的入場點，因為市場嚴重低估了 Coinbase 在產品線擴張後的長線獲利能力。
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