鏈上數據分析公司 CryptoQuant 示警，由於比特幣需求動能明顯轉弱，加密貨幣恐怕已步入熊市，後續下跌風險不容忽視。
CryptoQuant 日前發布報告指出：「（比特幣）需求成長已明顯放緩，預示著市場將進入熊市。自 2023 年以來，比特幣共經歷 3 波現貨需求浪潮，分別由美國現貨 ETF 上市、美國總統大選以及比特幣儲備公司推動。」
然而，自 2025 年 10 月初開始，這股需求成長已跌破長期趨勢線，顯示本輪週期的新增買盤，已大致被市場消化殆盡，比特幣也因此失去關鍵支撐力道。
基於當前疲弱的態勢，CryptoQuant 認為，比特幣下行風險正逐步浮現，「7 萬美元」為第一道重要支撐區，倘若市場仍無法重新凝聚多頭動能，不排除進一步下探 5.6 萬美元。報告指出：
從歷史經驗來看，比特幣熊市底部往往與「實現價格（Realized Price，反映全體持幣者平均成本）」基本一致，目前這項指標約在 5.6 萬美元。
若真回測該價位水平，意味著比特幣自歷史高點回落約 55%，反而可能成為歷來回檔幅度最小的一次熊市。
比特幣中期支撐位在 70,000 美元附近。
針對市場關心的時間點，CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 透露：「回調至 7 萬美元可能在未來 3 至 6 個月內發生；至於 5.6 萬美元的更深跌幅，若真的發生，則可能落在 2026 年下半年。」
他更補充，這波熊市實際上始於今年 11 月中旬，也就是 10 月 10 日加密貨幣史上最大規模的清算事件之後。
3 大數據證實：資金正在撤退
CryptoQuant 列舉了 3 項關鍵數據，佐證「熊市已經到來」的觀點：
1 、 ETF 轉為淨賣家： 2025 年第 4 季，美國比特幣現貨 ETF 已轉為「淨流出」狀態，持有量減少約 24,000 枚比特幣，與去年同期的強勁買盤形成強烈對比。
2 、 大戶縮手：持有 100 至 1,000 枚比特幣的地址（包含 ETF 和企業）增長速度低於趨勢線，這種需求惡化的跡象與 2021 年底、也就是 2022 年大熊市前夕如出一徹。
3 、 衍生品降溫：永續合約的資金費率（Funding Rates）（以 365 日移動平均線計算）已降至 2023 年 12 月以來的最低點。資金費率下降通常代表多頭維持槓桿的意願降低，這是典型的熊市特徵。此外，幣價已跌破 365 日移動平均線，這條線在技術分析上常被視為牛熊分界線。
CryptoQuant 更拋出了一個顛覆性的觀點：「驅動比特幣 4 年週期的核心引擎是『需求循環』，而非『減半事件』。」當需求成長觸頂並開始回落時，無論供應端動態如何，熊市往往會隨之而來。
值得注意的是，CryptoQuant 的悲觀論調與近期華爾街大行的觀點形成強烈反差，市場多空交戰激烈：
- 花旗集團（Citigroup）： 基本情境預測比特幣未來 12 個月將漲到 14.3 萬美元，最樂觀情境則上看 18.9 萬美元；
- 摩根大通（JPMorgan）： 基於黃金對比估值，維持比特幣上看 17 萬美元的觀點。
- 渣打銀行（Standard Chartered）：雖轉趨謹慎，將比特幣 2026 年目標價減半，但仍維持在 15 萬美元。
- Bitwise：堅信比特幣 2026 年將再創歷史新高。
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