聖誕「劫」？比特幣現貨 ETF 單週淨流出 7.82 億美元，機構年末「結帳」引發賣壓

在剛剛過去的聖誕假期週（12 月 22 日至 12 月 26 日），比特幣市場不僅未能迎來期待中的「聖誕反彈行情」（Santa Rally），反而遭遇了來自華爾街機構的冷水。根據最新的鏈上數據與 ETF 資金監測報告顯示，美國比特幣現貨 ETF 在聖誕節前後的幾個交易日內，累計出現了高達 7.82 億美元（約合新台幣 255 億元）的淨流出。

受假日倉位調整影響，非機構需求疲軟？

根據 SoSoValue 的監測數據，從 12 月 22 日（週一）至 12 月 24 日（週三，美股提前休市）以及 12 月 26 日（週五）的交易日內，11 檔美國比特幣現貨 ETF 錄得顯著的「淨流出」（Net Outflows）。累計金額接近 7.82 億美元的規模。

在此期間，單日最大金額的提款發生在周五，當時現貨比特幣價格大幅下跌。 ETF 資金淨流出 2.76 億美元。貝萊德旗下的 IBIT 基金損失最慘重，贖回資金近 1.93 億美元，其次是富達旗下的 FBTC 基金，贖回資金 7,400 萬美元。灰度旗下的 GBTC 基金也持續出現小幅贖回。

截至週五，美國上市的比特幣現貨 ETF 的總淨資產降至約 1,135 億美元，低於 12 月初超過 1,200 億美元的峰值，儘管比特幣價格在 87,000 美元附近保持相對穩定。

值得注意的是，週五是比特幣現貨 ETF 連續第六個交易日出現淨流出，創下自初秋以來最長的連續流出紀錄。在這六天裡，累計流出資金超過 11 億美元。有分析師指出，比特幣現貨 ETF 連續六天出現贖回潮，主要是季節性因素造成，而非機構需求疲軟。

為何機構選在聖誕節「拋售」？

2025 年比特幣價格在年末維持在 87,000 美元至 90,000 美元的高位震盪，為何 ETF 卻出現如此大規模的資金逃離？

1. 典型的「去風險化」操作
   聖誕節至新年期間，歐美主要金融市場交易清淡，流動性大幅降低。在這種「薄市」中，較小的賣單都可能引發劇烈的價格波動。基金經理人為了避免假期期間發生不可控的黑天鵝事件，傾向於在放假前清倉部分高波動資產，鎖定年度利潤。比特幣作為風險資產的首選，自然成為減倉目標。
2. 年末資產再平衡
   2025 年美股（特別是 AI 與科技股）表現強勁，標普 500 指數屢創新高。許多混合型基金（Multi-asset Funds）設有固定的資產比例（例如：加密貨幣佔 5%）。由於美股上漲，為了維持投資組合的平衡，機構必須「賣出」部分持倉（包括比特幣 ETF）以買入債券或其他資產，這是一種機械式的操作，而非看空比特幣的基本面。
3. 稅務考量
   對於在 2025 年稍早高點（如 10 月的 12 萬美元）買入的投資者而言，現在賣出可以實現「稅務虧損」（Tax Loss），用來抵銷今年在美股科技股上的巨額資本利得稅。這解釋了為何流出集中在年底最後一週。

短期承壓，長期未必看空 ?

Glassnode 近期發布的報告指出，比特幣和以太幣 ETF 已進入持續資金外流階段，顯示機構投資者正在撤出加密貨幣市場。自 11 月初以來，流入美國現貨比特幣和以太坊的 30 天移動平均值已持續下降。 ETF 持續下跌，顯示隨著整體市場流動性收緊，市場參與度較低。

Since early November, the 30D-SMA of net flows into both Bitcoin and Ethereum ETFs has turned negative and remained so.
This persistence suggests a phase of muted participation and partial disengagement from institutional allocators, reinforcing the broader liquidity contraction… pic.twitter.com/1aglRpQqD9

— glassnode (@glassnode) December 23, 2025

報告指出，「這種持續性表明機構投資者參與度較低，部分投資者已退出加密貨幣市場，加劇了加密貨幣市場整體流動性的萎縮」，流入加密貨幣 ETF 的資金通常落後於現貨市場，而加密貨幣現貨市場自 10 月中旬以來一直呈下降趨勢。 ETF 也被視為機構情緒的風向標，機構情緒在今年大部分時間裡都是市場驅動力，但隨著整體市場的萎縮，機構情緒似乎已經轉為看跌，可能預視著大型資產配置者正在從加密貨幣領域撤離。

然而，Kronos Research 投資長 Vincent Liu 接受外媒訪問時表示，聖誕節期間比特幣 ETF 資金流出並不罕見，他指出這是「假日倉位」和流動性不足造成的，而不是潛在需求的崩潰，「隨著 1 月初交易的恢復，機構資金流動通常會重新參與並恢復正常」，他預計市場狀況將在 1 月初有所改善，還補充指出，聯準會在 2026 年可能轉向寬鬆政策，這將進一步支撐 ETF 的需求，利率市場目前已消化了 75 至 100 個基點的降息預期，「利率市場已經預期降息幅度將達到 75-100 個基點，這表明寬鬆勢頭正在增強。此外，銀行主導的加密貨幣基礎設施持續擴展，降低了大型資產配置者的阻力」。