摩根大通：比特幣期貨超賣，黃金上看 8,500 美元

摩根大通表示，動量指標顯示比特幣期貨超賣，而黃金和白銀期貨則超買，反映出機構和動量交易者對貴金屬的大量持股。該銀行還表示，自 8 月以來，散戶投資者已從比特幣轉向黃金和白銀，並指出，根據私人投資者和中央銀行不斷增加的配置，黃金的長期價格預期為每盎司 8,000 美元至 8,500 美元。

摩根大通分析師對大宗商品期貨市場發出嚴厲警告，指出比特幣期貨已進入超賣區，而黃金和白銀期貨則進入超買區。這一轉變反映了散戶和機構投資者普遍偏愛貴金屬而非比特幣。對沖基金在 2025 年末至 2026 年初積極建立白銀多頭部位，過去一年黃金也出現類似趨勢，而比特幣期貨則沒有可比的增長。

這種分歧在追蹤趨勢交易者（如商品交易顧問）的動量指標中表現明顯。黃金期貨超買，白銀嚴重超買，而比特幣則深度超賣，預示著潛在的短期逆轉。投資者轉向貴金屬是出於對宏觀經濟不確定性的對沖，白銀在再生能源、人工智慧和光伏領域的工業需求放大了其漲勢——2026 年迄今已上漲超過 60%，達到每盎司約 118 美元，超過黃金 22% 的漲幅。

白銀黃金與比特幣之間的明顯分歧

分析師指出，2025 年第四季度黃金 ETF 資金流入大幅增加，年底累計流入資金接近 600 億美元。他們還補充說，白銀 ETF 的大部分資金流入也發生在 2025 年第四季度，與比特幣 ETF 的資金流出時間相吻合，這表明散戶投資者正在從比特幣轉向貴金屬。

分析師認為，機構行為強化了這項轉變。摩根大通以芝加哥商品交易所（CME）期貨未平倉合約變動為指標的機構期貨持倉數據顯示，2025 年第四季至 2026 年初，白銀多頭持股大幅增加，主要由避險基金推動。在過去一年的大部分時間裡，黃金期貨也出現了類似的持股成長。

相較之下，分析師表示，過去一年比特幣期貨部位並未出現類似的成長。

分析師使用動量指標來衡量趨勢追蹤交易者（例如商品交易顧問）的部位，結果顯示三種資產之間存在明顯分歧。分析師指出，黃金期貨已超買，白銀期貨目前嚴重超買，而比特幣期貨則已超賣。他們補充說，這種部位狀況增加了黃金和白銀近期獲利了結或均值回歸的風險。

事實上，近日白銀和黃金的價格都已從近期高點回落。

分析師也利用 Hui-Heubel 比率（衡量市場廣度和流動性的指標）強調了不同資產流動性的結構性差異。黃金的比率始終較低，顯示其流動性更強，市場參與度更高。白銀的比率較高，反映出其流動性較弱。分析師表示，近期白銀市場廣度的下降可能加劇了近期的價格波動。 比特幣的 Hui-Heubel 比率在三者中最高，顯示流動性較差，對相對較小的訂單流更為敏感。

儘管貴金屬短期內面臨風險，但分析師們仍看好黃金的長期前景。他們表示，無論是私人投資者還是央行，對黃金的配置比例都在持續上升。

摩根大通對黃金的長期前景保持樂觀

摩根大通預計未來幾年金價可能達到每盎司 8,000 至 8,500 美元，這得益於央行多元化、貨幣貶值擔憂以及亞洲的持續需求。此外，分析師重申，假設投資者繼續以黃金取代長期債券作為股票對沖工具，那麼未來幾年私人投資者對黃金的配置比例可能會從目前的略高於 3% 上升到約 4.6% 。在這種情況下，分析師認為黃金價格的理論區間可能達到每盎司 8,000 美元至 8,500 美元。

然而，謹慎情緒普遍存在：前摩根大通分析師和法國興業銀行等公司警告稱，貴金屬市場存在嚴重的超買狀況，這主要是由「錯失恐懼症」（FOMO）驅動的投機行為而非基本面所致。白銀被稱為金屬界的「灰姑娘」，由於高價會通過增加供應來解決短缺問題，一年內有 50% 的崩盤風險。

比特幣的表現不佳凸顯了其作為「數位黃金」的困境，比特幣兌白銀比率降至 700-800，這一水平在歷史上預示著比特幣超賣或白銀超買。儘管機構通過持有比特幣來穩定其價格，但它缺乏黃金 5,000 年的共識和央行的吸引力。交易員們正在關注比特幣從超賣水平反彈，但在全球波動性中，貴金屬仍佔主導地位。

對於投資者而言，摩根大通的分析強調了多元化的重要性：貴金屬提供了短期動能，但存在泡沫風險，而比特幣可能在超賣情況下提供買入機會。應密切關注黃金白銀比率的均值回歸以及央行的行動以判斷持續趨勢。