作者：Frank，PANews
2026 年 2 月 18 日，Polymarket 宣布從這一天起，平台將在運動市場試行收取市價單手續費。第一波涵蓋的賽事是美國大學籃球（NCAA）和義甲聯賽，未來將逐步推廣至所有運動賽事。
先前，僅憑加密貨幣 15 分鐘漲跌市場的手續費，Polymarket 近期的周收入已經突破 108 萬美元。而根據鏈上數據，運動市場佔平台總交易活躍度的近四成，如果換算成年收入，僅加密市場收費就能貢獻約 5,600 萬美元的年化收入。那麼當佔更大份額的運動市場也開始收費，Polymarket 或許將成為加密領域最大的印鈔機。
PANews 針對 Polymarket 的手續費機制、收入模型、競品對標以及代幣空投預期進行了深入分析。
從「零收入」到週入百萬，90 億美元巨獸開始急著賺錢
在很長一段時間內，Polymarket 幾乎是「零收入」運營，絕大多數市場不收取任何交易手續費。這種免費的策略為它換來了驚人的成長：2025 年全年累計交易量達到 215 億美元，佔全球預測市場總交易量（440 億美元）的近一半；2026 年 1 月單月交易量更是創紀錄地突破 120 億美元。
然而，隨著今年上幣的臨近，0 收入模式顯然無法匹配它的估值。最近一輪融資，估值已經達到了 90 億美元，2025 年 10 月，紐約證券交易所母公司洲際交易所（ICE）向 Polymarket 注資高達 20 億美元。根據 PM Insights 的數據，截至 2026 年 1 月 19 日，Polymarket 股權在二級市場的隱含估值已攀升至 116 億美元，較上一輪融資上漲了近 29% 。有消息稱，後續融資輪的估值可能達到 120 億至 150 億美元。如此高昂的估值，需要與之相符的營收來支撐。
轉折發生在 2026 年 1 月，明顯覺得今年以來 Polymarket 急了。
Polymarket 在 1 月正式對其高頻交易產品 15 分鐘加密貨幣漲跌市場引入了「Taker Fee」（吃單手續費），費率最高可達 3% 。數據立竿見影：2026 年 2 月初，週手續費收入突破 108 萬美元，其中 1 月某週僅 15 分鐘漲跌市場就貢獻了 78.7 萬美元，占同期全平台預測市場手續費總收入（270 萬美元）的 28.4% 。截至目前，Polymarket 已產生了超過 470 萬美元的費用，躋身營收排行榜前列。
0.45% 背後的精巧設計，一個不只為賺錢的費率模型
Polymarket 此次在運動市場推出的手續費，是一套經過精心設計的動態費率模型。
根據 Polymarket 官方文件和社區分析，體育市場的手續費僅對市價單（Taker）收取，限價單（Maker）不僅免費，還能獲得 25% 的 Taker 手續費返傭。與加密市場收費模式類似，費率並非固定值，而是隨著事件機率的變化而波動：
簡單來說，越不確定的市場收費越高，機率 50% 時費率達到高峰 0.44%，而在 10% 或 90% 機率時降至僅 0.13%-0.16% 。
從標準來看，體育市場的收費標準遠低於加密市場的費率。不過，這仍不影響運動市場的收入潛力。
根據數據顯示，目前運動類市場佔 Polymarket 總交易活躍度的 39%，超過了政治類（20%）和加密類（28%）。更關鍵的是，根據 PANews 先前的分析數據顯示，Polymarket 上短期運動市場的平均交易量（132 萬美元）是短期加密市場平均交易量（4.4 萬美元）的 30 倍。這意味著，如果全面開放運動市場收費，收入將迎來巨大成長。
以 2026 年超級盃為例，Polymarket 在超級盃相關市場的總交易量達到約 7.95 億美元，涵蓋賽事勝負、球員表現、中場秀預測等多個次市場。單週預測市場總交易量曾被體育賽事推動突破 63 億美元。
基於現有數據，PANews 建構了三種獲利預測情境（假設體育市場平均有效費率為 0.25%，考慮機率分佈和限價單免費）：
即便以最保守的估算，Polymarket 全面收費後的年化收入也將超過 2 億美元，這足以讓它躋身 Web3 領域收入最高的協議行列。
雖然超越 Tether 的國債利息收入或以太坊主網的 Gas 費不現實，但在應用層，Polymarket 完全有潛力爭奪「最賺錢 dApp」的寶座。特別是考慮到其用戶留存率高達 85%，遠超一般 DeFi 協議，這種高黏性意味著更高品質的收入。
POLY 代幣與空投，一場價值數億美元的「財富盛宴」？
Polymarket 的高估值和龐大用戶基數，使得其代幣空投成為 2026 年最令人期待的事件之一。
Polymarket 首席行銷長 Matthew Modabber 已明確表態：「會有代幣，會有空投」。市場預測 Polymarket 在 2026 年 12 月 31 日前發幣的機率高達 62%-70%，而考慮到美國業務重啟的推進節奏，TGE 很可能在 2026 年中期完成。
2026 年 2 月 4 日，其母公司 Blockratize Inc. 申請「POLY」和「$POLY」商標，也被業界認為是 TGE 的重要節點。根據加密產業的一般規律，從商標註冊到 TGE 通常需要 3-6 個月。
空投規模或超 Hyperliquid，刷量時代已終結
參考近期頂級項目（Arbitrum 、 Jupiter 、 Hyperliquid）的空投比例，社區份額通常在總供應量的 5%-15% 之間。 PANews 根據不同估值假設進行了測算：
如果空投總額為 14 億美元，假設符合資格的活躍地址數為 50 萬個，則平均每個帳號的空投價值可能達到約 2800 美元。不過根據「二八定律」，頭部用戶的收益可能高達數十萬甚至上百萬美元，一般散戶需要合理管理預期。
值得特別關注的是，Polymarket 在收費開啟的同時推出了 4% 年化的持倉獎勵（Holding Rewards），按小時快照、每日發放。這項機制透露出項目方的明確偏好，資金留存時間遠比交易頻率更重要。
護城河與隱憂：這台「印鈔機」的風險在哪？
收費意味著用戶需要付出額外成本，那麼 Polymarket 憑什麼能收得住？
三重護城河清晰可見：第一，平台擁有預測市場領域無可匹敵的流動性深度，這對大額交易者至關重要；第二，相比傳統博彩 5%-10% 的抽水和 Kalshi 的 1%-3.5%，0.45% 的峰值費率仍具有壓倒性成本優勢；第三，ICE 的入局不僅帶來了資金，更帶來了數據分發能力，ICE 計劃將 Polymarket 的實時預測數據接入全球機構客戶，這構成了交易費之外的「第二增長曲線」。
然而，風險同樣不容忽視：
交易量短期波動：Polymarket 的每月交易量曾從 2025 年 11 月的 10.26 億美元高峰迴落至 12 月的 5.43 億美元。收費是否會加劇此趨勢？不過參考引入 Maker Rebate 後盤口深度增加、點差縮小的正面效應，長期交易量反而有望上升。
競爭格局：Kalshi 在美國合規市場佔據先發優勢（2025 年營收約 2.6 億美元），Hyperliquid 正試圖透過「Outcome Trading」切入預測市場賽道（FDV 約 160 億美元），Predict.fun 則以 DeFi 收益疊加吸引用戶。
監管不確定性：儘管已獲得 CFTC 的 No-Action Letter 並收購了合規交易所 QCX，但美國監管環境的變化始終是懸在預測市場頭上的達摩克利斯之劍。
後記
從免費到收費，從加密漲跌市場到全球體育賽事，Polymarket 正在完成一場精心策劃的商業模式升級。光是加密市場就能週入百萬，而運動市場，這佔據平台近四成交易量且流動性是加密市場 30 倍的龐然大物，收費才剛開始。 Polymarket 的故事提供了一個值得深思的模型：一個平台的真正價值，或許不在於它此刻賺了多少錢，而在於它證明了自己「想收就能收」的底氣。當蛋糕夠大、護城河夠深的時候，打開收費的閘門只是時間問題。
而這台正在預熱的「印鈔機」，2 月 18 日只是按下了啟動鍵。
（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 ）
免責聲明：本文只為提供市場訊息，所有內容及觀點僅供參考，不構成投資建議，不代表區塊客觀點和立場。投資者應自行決策與交易，對投資者交易形成的直接或間接損失，作者及區塊客將不承擔任何責任。
