繼續梭哈比特幣！Strategy 宣布 ATM 售股籌資 420 億美元

為了籌措銀彈購買更多比特幣，微策 略（Strategy，股票代號：MSTR）持續拓寬融資管道，該公司宣布將針對其普通股、優先股，推出全新的「市價增發（At-The-Market Offering，ATM）」計畫，目標籌資 420 億美元。

根據週一提交給美國證管會（SEC）的 8-K 申報文件，Strategy 將透過這項全新的 ATM 計畫，出售最高達 210 億美元的 MSTR 普通股；同時，也將發行價值高達 210 億美元的 STRC 優先股，以及 21 億美元的 STRK 優先股。

有別於傳統單次大規模的增資案，ATM 增發允許 Strategy 按市場價格「分批且逐步」出售股票募資。事實上，自去年初以來，Strategy 就頻繁仰賴這類籌資工具為「囤幣策略」提供銀彈，並建立起越來越龐大的發行機制，其中也包含了與 STRF 、 STRD 等優先股產品掛鉤的 ATM 融資途徑。

綜合上述舉措， Strategy 目前在股權及股權連結產品上，已蓄積了高達數百億美元的潛在發行能力。

無懼帳面虧損！ Strategy 持續梭哈比特幣

就在擴大籌資規模的同時，Strategy 加碼囤積比特幣的腳步也未曾停歇。

根據另一份申報文件指出，Strategy 上周再度斥資約 7,660 萬美元，買進 1,031 枚比特幣，持幣量增至 762,099 枚，而這筆最新交易的資金來源，正是先前出售 MSTR 普通股的收益。

截至目前為止，Strategy 已砸下約 577 億美元購買比特幣。然而，若以近期市場報價來看，整體部位已跌破成本線。根據專門追蹤該公司持幣狀況的數據平台 SaylorTracker 統計，Strategy 的比特幣部位目前帳面虧損（浮虧）超過 32 億美元。

這項 ATM 籌資計畫，其實是 Strategy「42/42 計畫」的一環，目標是要在 2027 年前，透過發行股票、可轉債募集 840 億美元，以作為持續加碼比特幣的雄厚資本。

現金流與股息壓力浮現

然而，這種極致的財務槓桿操作，背後卻隱藏著不小的隱憂。

《The Block》分析師 Ivan Wu 指出，若 210 億美元的 STRC 優先股計畫被全數動用，Strategy 每年須額外扛下約 24 億美元的股息發放壓力。若再計入現有約 10 億美元的派息負擔，Strategy 目前的現金儲備僅夠支付約 8 個月的股息支出。

雪上加霜的是，Strategy 股價已從 2025 年的高點大幅回落，且與其比特幣淨資產價值（NAV）的溢價幅度逐漸縮小。這意味著，若未來市況轉弱、溢價消失，未來發行新股籌資的效率將大打折扣。