沒賣幣！GameStop 質押 3.6 億美元比特幣，靠「掩護性買權」穩定收租

迷因股始祖 GameStop（GME）今年初大舉轉移 4.2 億美元比特幣，一度引發市場恐慌，投資人紛紛揣測 GameStop 是否已經拋售套現。隨著最新財報出爐，真相終於大白：GameStop 非但沒賣幣，反倒把閒置比特幣拿去「收租」，透過賣出買權賺取權利金（租金）。

根據 GameStop 周二提交的年度財報披露，公司持有的 4,710 枚比特幣中，高達 4,709 枚已被質押給 Coinbase 作為擔保品，以運用「掩護性買權（Covered Call）」來創造現金流。這是一種保守型選擇權策略，允許投資人在持有現貨的同時賣出買權，藉此賺取權利金收益，類似「收租金」的概念，因此在市場盤整或下跌時，相對其它資產更能起到穩定收益的效果。

上述消息為今年 1 月的「市場懸案」提供了合理解釋。當時，GameStop 幾乎將所有比特幣轉移至 Coinbase Prime，但正好恰逢市場暴跌、加密貨幣儲備公司普遍面臨壓力之際，外界因此懷疑 GameStop 正準備賣幣止血，

事實證明，GameStop 選擇了另一條「以幣滾錢」的生財之道。該公司以這筆比特幣現貨為擔保，在市場上賣出了多筆到期日落在 3 月底的短天期買權，履約價設定在 10.5 萬美元至 11 萬美元之間，只要幣價在合約到期前不超過履約價，GameStop 就能穩穩賺取買方支付的權利金，但同時，這也等於設下了獲利天花板，放棄了幣價衝破 11 萬美元以上的超額報酬。

財報數據顯示，與這些選擇權相關的負債為 70 萬美元，而未實現獲利則為 230 萬美元。截至 1 月 31 日，GameStop 部分掩護性買權合約到期未行使，相關擔保品仍留在 Coinbase Credit 。

由於合約條款允許 Coinbase 將這筆比特幣進行「再質押」或另行運用，因此在會計實務上，GameStop 已不能將這些比特幣歸類為「自有資產」，而是改列為「應收款項」，代表未來有權取回等值的比特幣。

財報最後披露，截至財年結束，與這筆比特幣相關的應收款項約為 3.683 億美元。此外，受幣價回檔影響，GameStop 也認列了 5,970 萬美元的未實現虧損。