史詩級的美股 IPO 大年，正加速展開。 SpaceX 被揭露已秘密提交上市申請，正以高達 1.75 兆美元的潛在估值，衝擊全球史上最大 IPO 紀錄。
同時，隨著 SpaceX 、 OpenAI 和 Anthropic 等明星獨角獸加速衝刺資本市場，而那斯達克即將打通流動性通道， IPO 市場正進入一個前所未有的分流時刻。
SpaceX 衝擊史上最大 IPO，散戶獲配或達三成
2019 年，全球最壕石油公司的沙烏地阿美以約 294 億美元募資、 1.7 兆美元估值登陸資本市場，不僅創下當時全球最大 IPO 募資紀錄，也成為史上市值最高的上市公司之一。
六年後，SpaceX 正試圖刷新這項紀錄。
根據彭博社引述知情人士消息，SpaceX 已秘密向美國 SEC 遞交 IPO 申請文件，目標估值或超過 1.75 兆美元。如果順利推進，SpaceX 或將在今年 6 月登陸資本市場，成為史上最大規模 IPO 的有力競爭者，也是三巨頭超級 IPO 中的首家。
這項激進定價的背後，不僅來自其在太空基礎設施的壟斷地位，也有 AI 敘事的外溢加成。今年 2 月，SpaceX 完成對 xAI 的收購，合併後估值升至 1.25 兆美元。
知情人士稱，SpaceX 此次 IPO 募資規模可能高達 750 億美元，較先前 500 億美元預期進一步調高。而據路透報導，SpaceX 內部的 Project Apex 計畫已邀請包括美國銀行、花旗、高盛、摩根大通和摩根士丹利等 21 家投行參與承銷，負責全球分銷、訂單收集、定價協同及交易執行等流程。如此豪華的承銷團配置，本質上是為分散單一機構壓力、提升跨區域分銷效率並降低整體發行風險。
與傳統 IPO 不同，馬斯克正在設計一套非常規的配售機制。除了部分早期投資者可能需接受超過 6 個月的鎖定期，沒有禁售限制的散戶配售比例則被提升至 30%，遠高於常規 5% 至 10% 的水平，打破了華爾街慣例。
這項變化被市場解讀為，在如此高估值與巨額融資面前，機構資金的吸收能力有一定上限。而全球龐大的粉絲群體，疊加 SpaceX 的統治地位以及特斯拉的成功案例，讓馬斯克擁有強大的散戶動員能力。而散戶上桌後，不僅能成為補充資金來源，更有助於上市後穩定股價，減少短線拋售行為。
事實上，市場對於高估值的承接力已顯現出疲態。
就在近期，剛完大規模融資的 OpenAI 在二級市場明顯降溫，有投資人試圖以折扣出售約 6 億美元股份，但幾乎無人接盤。這與去年的火熱搶籌判若兩樣，根本原因在於市場對高估值、高燒錢且獲利路徑不明的擔憂。
同樣的質疑，也可能在 SpaceX 身上放大。
獨角獸排隊敲鐘，那指大改規則
2026 年的美股 IPO 市場，正進入一輪超級週期。
除了 SpaceX 之外，包括 OpenAI 、 Anthropic 、 Databricks 等一批重量級獨角獸，都在排隊敲鐘，IPO 窗口變得異常擁擠。
面對這波 IPO 浪潮，那斯達克近期調整了那指 100 指數的納入規則，公佈兩項關鍵調整，一是取消 10% 流通股最低門檻；二是推出「快速那指 100 通道」，允許超大市值的 IPO 公司在 15 個交易日內加入那斯達克 100 指數。
這項新規將在今年 5 月 1 日起生效，也就是 SpaceX 計畫上市的前一個月。
在此之前，大型 IPO 公司若流通股比例不足，可能無法進入那斯達克 100 指數，且即便符合條件，也需等待數月觀察期甚至 12 月的年度調整窗口。而在那斯達克開綠燈之前，SpaceX 已明確表達傾向在那斯達克上市，並提出儘早納入那指 100 作為入駐條件。
從時間與機制來看，這輪規則鬆綁幾乎可被視為對 SpaceX 這類大市值公司的量身定制，將直接重塑資金配置路徑，方便被動基金（ETF 、指數基金）更快配置這些新股，提升上市初期的流動性，以及市場認可度。
不過，這項機制也被指出，將為早期大股東提供快速退出閘門，一般投資者將被動承擔了更多未成熟風險。
IPO 視窗壓縮，加密機構暫緩入場
但更現實的問題是，窗口雖然打開，但資金、估值與注意力卻被快速消耗與分流。
目前美國 IPO 市場正處於季節性平靜期，疊加股市波動與上市延後潮，投資人信心明顯走弱。
根據彭博社報導，儘管今年美國 IPO 市場在第一季表現出色，但由於全球經濟的不穩定，IPO 交易的表現大多不盡如人意，當季前十大 IPO 中有七家目前股價已跌破發行價，中位數跌幅達到 28% 。
同時，隨著全球局勢不確定性加劇，特別是伊朗戰爭爆發，許多公司紛紛擱置了美股上市計劃，三月甚至成為近一年以來最冷清的 IPO 月份之一。
不少加密企業同樣也選擇延後赴美上市的節奏，包括 OKX 、 Ledger 、 Kraken 和 Bithumb 等都在不同程度上延後 IPO 計畫。這背後既有加密產業本身週期性的低迷與獲利的不確定性，也來自宏觀環境的波動與資本風險偏好的收縮。
更關鍵的是，本輪待上市中，不少高估值的科技巨頭並非是具備強獲利彈性的成長型企業，而是提前透支了尚未驗證的成長預期。當這些公司集中上市時，短期內不僅可能持續吸走市場流動性，還會壓縮其他公司的上市窗口和估值空間。
（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 ）
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