【MICA RESEARCH】降息趨勢確立，投資者視為買進機會

受美國物價指數首度月減、川普遇刺的影響，比特幣價格從上周的 56,000 美元一路攀高，突破 61,000 美元，其他加密幣價格也呈現上漲狀態，以太幣價格漲破 3,200 美元，周漲幅相較比特幣更加突出，這是反應即將上市的以太幣現貨 ETF，而中小型幣也都普遍補漲，均是受到降息利多影響。

首先德國政府拋售沒收比特幣資產是這兩周以來投資者會頭痛的事情，這件事情已經告一段落，因為壓力最大的時刻已經過去，上周他們透過 Coinbase 、 Bitstamp 、 Kraken 等交易所拋售了近 35,000 BTC，目前錢包餘額已幾乎清零，剩下 0.005 枚比特幣（約 300 美元），這個數字已經無法對加密貨幣市場造成太大的影響，我們預計隨著德國政府的影響消散，比特幣賣壓將會減弱。

這點也陸續反映在價格上，比特幣的上漲便是受資金陸續進場抄底影響，此外作為「類比特幣現貨 ETF」的 MicroStrategy 股價上周也漲了不少，原因是該公司決定模仿 Nvidia 與博通等科技股，宣布股票一拆十。

目前 MSTR 股票價格已接近 1,400 美元，分拆後每股將僅剩約 140 美元，可讓更多小股東更加彈性買入 MicroStrategy 股票，目前比特幣系列的股票對華爾街投資者還是具備一定的魅力。

總結來說，隨著德國政府拋售結束，剩餘的庫存對市場也造成不了太大的影響，接下來就剩 Mt Gox 償還負債後對市場的實際衝擊，先前市場已經先情緒性反應一波拋售，就看 Mt Gox 債權人拿到比特幣之後是否會全額拋售，或者是規模小於預期，後者的話比特幣目前將會是不錯的進場價位。

考慮到 7 月中以太幣現貨 ETF 上市將帶來一波資金買盤，以及 9 月 Fed 將會降息一碼，這兩個利多都有望推動另一波上漲，雖然目前市場僅有緩漲，但後續的上漲幅度依然很有想像空間，至於降息的機率經過物價指數 CPI 公布後幾乎已經是確定的事情，接下來讓我們談談 Fed 降息。

A. 07 月 10 日 Bitfinex 分析師認為比特幣接近短期價格底部

根據 Bitfinex Alpha 報告指出 7 月 6 日和 7 日的市場數據顯示，比特幣價格可能正在接近一個潛在的底部，不會再出現更多拋售壓力，他們也同意比特幣的拋售是因為德國執法機構聯邦刑事警察局（BKA）的大量比特幣銷售以及加密交易所 Mt. Gox 的債權人贖回所導致，雖然 BKA 一直將大量比特幣轉移到交易所、機構和 OTC 交易，Mt. Gox 也開始償還價值 90 億美元的資產，包括 BTC 以及 BCH 。

預計大多數債權人預計本月內會獲得他們的索賠，然而分析師認為實際轉移到交易所的比特幣數量比最初估計還要小，實際拋售後市場隨時可能出現復甦； Bitfinex 更積極認為市場可能會在那之前復甦，因為比特幣拋售已經被市場納入價格估計中，此外數個鏈上指標表明壓力已緩解，市場可能不會再進一步修正。

其中之一是 Coinbase 溢價指數，Coinbase 溢價下降代表礦工、基金、 ETF 在交易所現貨市場上的銷售壓力增加，目前儘管比特幣價格持續下跌，溢價卻突然轉為正值，表示 Coinbase 上的拋售壓力已減少；另一個指標是短期持有者的已花費輸出利潤率（SOPR），該指標達到了 0.97，表明這一投資者群體目前正在虧損出售比特幣，比特幣很可能已經在接近短期底部。

B. 07 月 11 日彭博分析師推測 Solana ETF 審核結果將於 2025 年第一季出爐

以太幣現貨 ETF 確定上市交易之後，投資社群將眼光投注於下一個可能推出現貨 ETF 的產品，其中 Solana (SOL) 是呼聲最高的選項之一，彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 指出，Solana ETF 預計最終截止日期是 2025 年 3 月中旬，但他強調，11 月的總統選舉是中間最重要的日期，將會影響 ETF 的審核結果。

基金公司於 7 月 8 日向 CBOE 提交了兩份申請，一份是 21Shares Core Solana ETF，另一份則是 VanEck Solana Trust 。這兩項基金上市申請類似於先前獲得批准的現貨比特幣和現貨以太坊 ETF，分別於 1 月和 5 月獲得美國證券交易委員會（SEC）的批准，申請文件指出交易所認為 SOL 價格抗操縱性強，性質與比特幣和以太坊類似。

GSR Markets 的最新研究預測，Solana 的價格可能隨著潛在的 ETF 批准增加九倍，類似於比特幣歷史上的價格飆升，他們也認為假設川普勝選將提高加密幣 ETF 的許可機率，可能為 Solana ETF 的上市增添更多可能性，CBOE 全球 ETP 上市負責人 Rob Marrocco 表示投資者對 Solana 的興趣正日益增長。

C. 07 月 12 日物價指數首度出現月減，美國降息趨勢確立

美國勞工部昨天公布最新的 6 月物價指數（CPI），結果顯示月減 0.1%，這是物價指數從 2020 年以來首度出現月減數據，使得 CPI 年增率降至 3%，基本上確立美國的降息趨勢，根據 Fed Watch 利率期貨顯示 9 月降息的機率上升至 93%，舊金山 Fed 理事 Mary Daly 表示通膨數據鼓舞人心，聯準會今年可進行利率調整，降息 1 至 2 次將是合適的做法，

考慮到利率即將下降，投資人也開始轉移部位，從昂貴的科技股轉移至低迷的中小型股票，希望能從中獲得超額報酬，另外降息希望並沒有為加密幣市場挹注太多買盤，但資料剛公佈時確實激勵比特幣衝上 59,000 美元，隨後逐步向下修正至 57,000 美元。

此外 Fed 主席鮑爾前天在國會作證，說明目前通膨下降的進展良好，不需要等到通膨降至年增 2% 再降息，呼應昨天公布的低通膨率，目前我們認為市場對於降息趨勢還太多保守，加密市場遲早會反應利率下降的美元價值，由於利率預期已經差不多消化，實際價格反映需要等到今年 9 月實際降息後，資金將有望重新流入加密市場。

今年 9 月將會降息一碼，加密貨幣市場將是最大受惠者

我們認為 6 月物價指數是個重要的訊息，不只是首度物價指數出現月減 0.1% 的數字，而是核心物價指數（排除能源與食物）首次從月增 0.2% 放緩至 0.1%，其中房租指數也出現月增速降至 0.1% 的情況，幾乎可以確立美國通膨壓力已經處於高原期，不再有顯著增長的壓力，雖然物價還是高，但幾乎上已經不太有繼續上漲的動力。

這樣的訊息也告訴美國聯準會 Fed：為了避免美國經濟陷入衰退，基準利率可以適度調降一碼，這種「預防性降息」目前看來有很高的機率發生，雖然美國經濟依然強勁，但完美的軟著陸不能讓美國經濟有任何下滑的空間，因此降息一碼拉抬 GDP 成長至持平是很有可能的動作，只是現在經濟學家也難以斷定，如果真的降息，美國民眾會不會出現預期心理改變，導致通膨再度捲土重來。

然而美國科技股早已經把「降息效益」考慮進價格，投資者可以看到股市價格屢創新高，因為大型科技股有充足的現金與多方融資管道抵禦高利率環境，資金為了避免風險與賺取降息後的報酬都會湧進大型股，小型股價格其實還在低點，然而現在降息確立之後，資金反倒流向便宜的中小型股票，進而導致了大型股的價格下跌。

所以可以看到降息訊號無法吸引太多的新資金進入，投資者早就把大多資金放置在股市了，現在股票市場只是資金流動的結果，但加密市場狀況不一樣，我們預期這次加密幣市場相較股市會在降息循環中獲得更大的效益，其中產生的淨資金流入會更多，原因主要是加密幣有能力透過降息的理由吸引更多資金回流。

先前整個加密貨幣市場早就因為 Mt Gox 以及德國政府拋售而流失不少的資金，也是比特幣價格從 70,000 美元回檔至 57,000 美元的主因，但這些拋售的投資者沒有離開加密市場，資金還停泊在穩定幣上，這點從穩定幣市值持續穩定成長就可以判斷，因此我們預期 Fed 重新開始降息巡後之後，這些資金將會回流至加密市場。

考慮到德國政府的比特幣錢包餘額所剩無幾、 Mt Gox 情緒性賣壓也消化得差不多，各家機構的鏈上分析報告也都指出市場賣壓正在消退並出現 Coinbase 溢價，散戶正在逢低抄底，我們認為加密幣未來中長期而言不會太糟，今年 7 月以太幣現貨 ETF 上市以及 9 月降息一碼後，加密貨幣市場將有望重新挑戰先前的盛況，比特幣的目標價格依然為 70,000 美元。