這週 BTC 成功上攻 10,000 美元,雖然隔天下墜最低至 9,700 美元,隨後又重新收復萬元水準,同時 USDT 帳面成交量不停地走高,代表市場熱度正在上升當中,如果更仔細觀察,可以將上述趨勢拆分成兩個階段。

第一次攻上萬元時,是 Tether 利用大量 USDT 買入 BTC 帶動漲幅約 3% ,但它早已擺脫淺碟市場,背後也有複雜的合約平台及避險部位牽制著市場操控,導致 BTC 溢價不久後就被壓回,無法站穩萬點,其他上漲的非比特幣資產也跟著跌回原先水準,這並沒有為市場創造驚喜。

第二次 Tether 改採其他策略,透過買入深度較淺的 ETH ,使其出現嚇人的 10% 漲幅,成功吸引所有人的目光,認為上漲波段已到便積極買入,連帶 BTC 及交易所平台幣同時呈現上漲趨勢,這次的策略相當成功,但印鈔灌水價格有其極限,特別是在槓桿當道的年代,反而會讓其他交易所遇到麻煩。

Sources: MICA RESEARCH

A. 02 月 10 日 比特幣上漲超過 1 萬美元

Tether 把 BTC 價格從 9,800 拉到 10,000 美元,吸引外部資金入場承接 BTC ,但這波上漲並非來自法幣,而是 USDT ,現在我們仍未看到法幣大量湧入,更多的是內部市場自己在炒話題。

B. 02 月 13 日 Coinbase 重新開放 3x 比特幣槓桿合約

美國最大加密貨幣交易所 Coinbase 睽違 2017 年關閉槓桿交易後,昨天宣佈最近即將重新開放最高三倍的槓桿交易,比起 Binance 及 Bitmex 的 100 倍槓桿, Coinbase 礙於風險跟監管,才把倍數限制在 3 倍。

C. 02 月 14 日 Tether 買不動比特幣改買以太幣拉抬行情

上次 Tether 發現買進比特幣對拉抬氣氛的效果並不顯著,上拉 10,000 美元後又壓回,這次改買入以太幣,讓它出現 10% 以上的驚人漲幅,這招確實有效,市場成功被驚豔,甚至交易所開始炒作自家的平台幣。

槓桿交易過熱導致交易所 USDT 資金短缺

USDT 是現在市場最主流且普遍的交易媒介,不論是資金移動還是合約交易, USDT 等同是加密貨幣界的貨幣,背後據稱是由 Tether 以 100% 美元進行擔保(大多數人不相信官方完全擔保的說法)。

當 Tether 把 USDT 資金透過 Bitfinex 灌進市場,帶動市場價格上漲,由於槓桿交易會放大投資者的損益,投資人平倉時會提領更多的 USDT ,將造成交易所短時間資金需求增加,如果交易所沒有足夠的 USDT 存量將無法因應提領潮,投資人無法提出穩定幣,此時市場流動性就會出現問題,原先的槓桿交易功能也可能關閉。

幣安(Binance)USDT 槓桿交易就這樣被迫關閉,導致交易所必須向 Tether 調貨,最後幣安向 Tether 調了 500 萬美元等值 USDT,然而 Tether 不可能給交易所免費穩定幣,他們只收美元,這會讓交易所產生很大的資金壓力,要調貨 USDT 就得支付等同的美元給 Tether 。

另一方面,交易所也可能賣掉儲備的 BTC 以換取 USDT 來解決缺貨問題, BTC 價格上難免產生更多疑慮。

上一次 USDT 缺貨也令許多交易所頭痛,甚至要暫停提領讓投資人排隊好一陣子才有辦法解決,但這項問題暫且還不算太嚴重,幣安想辦法提供充足 USDT 就能解決,例如銷售更多 USDT 理財產品並提供更好的利率來吸收資金,會讓 USDT 借款利率可能進一步攀升,但吸收資金只是治標不治本。

在熱錢催化下,市場槓桿交易必須縮小規模,像是幣安應該調低 100 倍槓桿,讓資本市場回歸更理性的階段,或是把槓桿交易對限制在 BTC ,而非 USDT ;其他有提供 USDT 高倍數槓桿的交易所也應該小心, Tether 這波熱錢灌過頭了,如果是槓桿交易不發達的 2018 年市場還承受得住。但現在情況不一樣,槓桿交易過熱讓平台資金週轉出現過載,推測正出現泡沫化情況。

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