從 6 月 15 日 Compound 推出其治理代幣 COMP 的流動性挖礦以來,短短一個多月,流動性挖礦成為加密圈最熱話題,且越來越多的項目正在推出各自的流動性挖礦,那麼,什麼是 DeFi 的流動性挖礦?

藍狐筆記下面進行簡單闡述,本文適合新手閱讀。

流動性挖礦的爆發

Compound 挖礦效應

Compound 流動性挖礦已經初步形成類似於小黑洞的虹吸效應。截止到藍狐筆記寫稿時,Compound 上的總存款超過 13.9 億美元,大約比 20 天前增長 10 倍,貸款總額超過 7.7 億美元,大約比 20 天前增長 30 倍;存款人數達到 30,616,借款人數達到 4,248。短短一個多月的時間,變化是驚人的。

當前 Compound 總存款和總借款量。來源:Compound

此外,Compound 流動性挖礦發布之後,其外溢效應也非常明顯。例如,Curve 的穩定幣交易大漲;又比如前幾天 Compound 改變挖礦分配規則,直接導致 DAI 的需求暴增等。這些都是 Compound 對 DeFi 圈的直接影響。

Balancer 的流動性大增長

Balancer 是近期繼 Compound 之後,第二個推出流動性挖礦的項目。它的流動性從 6 月 5 日的不到 2000 萬美元,增長到 7 月 5 日的 1.4 億美元,在一個月時間內增長了大約 7 倍,成為當前流動性最高的 DEX 項目,同時,其交易量也在快速增長,從其最近一周的交易量來看,已經躋身前三,僅次於 Uniswap 和 Curve,且還有繼續攀升的趨勢。

(Balancer7 日交易量躋身 DEX 前三。來源:DuneAnalytics )

為數不少的在路上

除了 Compound 和 Balancer 的流動性挖礦之外,還有 Curve、Bancor、Thorchain、mStable、bzx、Kava…… 等的挖礦。整個 DeFi 領域的挖礦有蔓延之勢,且還有更多的在路上。從整體趨勢看,流動性挖礦一定會過熱,一些鯨魚在挖礦後甚至沒有留存所挖代幣,直接拋售以鎖定收益。

什麼是 DeFi 的流動性挖礦?

首先什麼是 DeFi?

DeFi 英文為 Decentralized Finance,也就是去中心化金融,或者分佈式金融。它們是運行在公鏈(如以太坊)上的產品。這些產品有不可篡改的運行邏輯,也就是說常說的無法篡改的智能合約。

為什麼要運行在以太坊等區塊鏈上?而不是單獨開發出金融產品為用戶提供服務?因為以太坊等公鏈是由成千上萬個節點組成,每個節點維護相同的網絡狀態記錄和代碼。它所有的交易和狀態都需要達成共識,任何單個節點都無法隨意改變交易的歷史和狀態,也無法隨意改變合約代碼。在公鏈上運行金融產品,意味著它是不可篡改的,同時,它也是無須許可的,人人都可以參與,這也就是為什麼 DeFi 是開放金融一部分的原因。最後它還是可組合的,可以基於這些金融產品進行構建、連接和組合,這導致各種創新的產生,這也是為什麼經常出現 DeFi 樂高這樣術語的原因。

不過從目前實踐看,由於以太坊上的 gas 費用太高,還有管理錢包等技術門檻,小額資金挖礦幾乎不太可能獲得好的收益。從這個角度,目前的 DeFi 流動性挖礦並不能算作為普惠金融或真正的開放金融,因為它具有相對較高的資金門檻和技術門檻。這是後續公鏈和運行其上的 DeFi 產品需要持續迭代升級來解決的。

由於 DeFi 運行在公鏈上,它是無須許可的、不可篡改的、可組合的,這意味著任何人都可以參與進來,都可以進行借貸、交易等金融活動。總言之,DeFi 是一個全新的領域。

其次什麼是流動性挖礦?

目前 DeFi 的流動性挖礦,主要是發生在以太坊區塊鏈上的產品,它通過為以太坊上 DeFi 產品提供流動性獲得收益。簡單來說,存入某些代幣資產即可進行挖礦,之所以稱為挖礦,也是沿用了比特幣挖礦的行業說法。在 Compound 上進行流動性挖礦,主要是在上面進行存入代幣或借出代幣等操作,從而獲得 COMP 治理代幣的獎勵。而 COMP 代幣代表了 Compound 協議的治理權。COMP 持有人可以投票決定 Compound 協議的發展方向。如果 Compound 業務有價值,那麼 COMP 就有天然的治理價值。

在 Balancer 上進行流動性挖礦,則是為交易的代幣池提供流動性,比如為 BAL-WETH 池提供流動性,流動性提供者可以按照一定的比例(如 80:20)存入 BAL 和 WETH 代幣,然後根據一定的規則,獲得 BAL 代幣和相關的交易費用。

總言之,流動性挖礦主要是通過提供代幣資產,從而獲得收益。

流動性挖礦獲得哪些收益?

流動性挖礦的收益包括治理代幣、交易費等。流動性挖礦可以簡單地通過存入代幣獲得被動收益,不過如果想獲得更高收益,它需要管理,不同協議之間的收益率不同,即便是同一協議不同貨幣市場或代幣池之間的收益也存在很大的差異。

流動性挖礦的收益取決於很多因素,由於每個時間段(每天或每週)發行的代幣量是基本固定的,收益主要取決於獎勵代幣的價格、流動性本身的權重(影響因子決定)以及佔流動性總量的比例等。Compound 代幣價格最高曾超過 330 美元,而現在下降至 186 美元,不同的價格直接影響挖礦收益率的大小;同時,隨著不同貨幣市場總存款量和總借款量的增加,挖礦收益也被越來越多的流動性所稀釋;Compound 原來將不同貨幣市場的借貸利率作為其重要的分配依據,而現在已將這一因素去除。這對貨幣市場的資產流向具有很大的引流作用。之前 BAT 的借貸利率最高,導致 Compound 上 BAT 的流動性最高,而現在改變規則之後,則極大刺激了對穩定幣 DAI 的需求。

(Compound 分配規則調整。來源:Compound)

Balancer 也有類似經歷,BAL 價格在上市後突破 20 美元,如今在 11 美元左右波動,BAL 每週固定分配 145,000 個,那麼,BAL 價格是 20 美元和 10 美元時,對流動性挖礦收益的影響是巨大的。當前在 Balancer 中,其不同流動性池的 BAL 代幣獎勵權重也存在差別,例如有的代幣池的權重為 1,而有的權重僅為 0.08,這會導致 BAL 分配的重大差異。通過這種影響因子的設置,會對資金流向產生引導作用,給高質量的兌換需求更強的代幣池更高的權重有利於其正向發展。

截止到藍狐筆記寫稿時在 Balancer 上提供的總流動性超過 1.5 億美元,年分配 BAL 達到 7,558,418 個。除了 BAL 代幣的收益,Balancer 上的流動性池還可以捕獲交易費,不過目前這部分的收益比例並不大。

流動性挖礦的最大化收益

流動性挖礦可以通過槓桿化操作來最大化收益,當然,同時也會帶來更大的風險。用戶可以在同一協議內進行操作,也可以跨協議進行操作。

例如在 Compound 上,由於它既獎勵出借人,也獎勵借款人,這可以讓用戶進行槓桿化操作。用戶存入 DAI,然後藉出 DAI,再存入 DAI,再藉出 DAI…… 目前市場上大約有 1.7 億的 DAI,而如今 Compound 上的 DAI 的存款達到 5.68 億美元,總借貸達到 5.17 億美元。當然,這也會帶更大的風險。

(Compound 上 DAI 的總存款和總借款量兩天內劇增。來源:Compound)

此外,用戶也可以跨協議操作,比如在 Compound 上借出代幣,然後為 Balancer 提供流動性,如果 Balancer 和 Compound 上的收益超過 compound 上的借貸利息,那麼就有利可圖。

流動性挖礦的虹吸

內部的均衡

隨著越來越多的協議提供流動性挖礦,資金會流向收益最豐厚的地方,並將資產在不同協議之間的利用最大化。一開始是在協議內部達成風險和收益的均衡,最後是不同 DeFi 協議之間達到均衡。最後會與外部世界形成均衡。

虹吸外部資金

當然,更重要的不是 DeFi 協議之間的爭奪,而是虹吸生態外部的資金,如來自 CEX、機構資金等。雖然目前規模還不大,但這一切正在發生,且速度在加快。

流動性挖礦的風險

流動性挖礦可以賺取高額收益,尤其是早期,但也充滿風險。這裡的風險包括智能合約的風險、預言機風險、黑天鵝風險等。一旦出現重大風險,可能會導致大的損失,讓收益相形見絀。

此外,隨著越來越多資金的湧入,可能會進入過熱的階段,挖礦收益無法持續,泡沫一旦破裂,也容易導致資產損失。流動性挖礦的目的之一是為了實現代幣的分散化,也是一種代幣的分配機制,讓更多人參與到協議發展中來,不過,並非所有參與者都是有真實需求的用戶。比如現在 Compound 用戶中有多少是有真實借貸需求的用戶?流動性挖礦參與者跟協議未來利益是否一致?一旦流動性挖礦收益無法持續會帶來什麼影響?

總言之,對於想進行流動性挖礦或者投資治理代幣的新手來說,除了看到高額收益之外,更要做好風險控制的準備。


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