【MICA RESEARCH】又閃崩？比特幣閃崩將成短期常態

「比特幣又閃崩 5%」是近期許多投資人的心聲，比特幣正式突破 12,000 美元，但開心沒有多久，市場馬上把漲幅吐回來，跌回 11,500 美元整理。

閃崩原因不外乎是礦池又開始賣幣了，下跌時有數筆規模為 1,000 BTC 轉帳進入幣安交易所，隨後價格開始下跌，從數量與模式觀察應該是每個月一次的結算潮，應該是礦工認為 12,000 美元的高點值得出清部分 BTC 庫存。

這波下跌也讓期貨市場的多軍們損失慘重，作多倉位一天內從 32,000 BTC 下殺至 29,900 美元，投資人都在恐慌是不是另一波崩盤潮又要到來。

據我們推測，這種「緩漲閃崩」波動將成為市場常態，而且它就像地震一樣難以預測，因為全都取決於「礦工」賣幣的時機點，但「預測市場特定玩家何時賣出」是不可能的事情，除非你自己本身就是賣幣的那個人，加上礦池這麼多間，投資者基本上無法利用任何客觀數據去預測時機點，這也是為何最近期貨市場這麼難做的原因。

礦池是許多礦場錢包的集合體，由於比特幣獎勵是零和遊戲，有挖到區塊才有獎勵可以拿，運氣不好時可能一個月都挖不到一個區塊，但礦工們需要支付礦場水電、人事等等的日常營運成本，為了降低風險，礦工們會加入同一個礦池內共享收益，藉此讓獲利平均。

以下我們整理了過去一周市場的大致走向與變動，能夠看出市場是如何突破 12,000 美元，再瞬間跌回原形，以及為何短期內「緩漲閃崩再緩漲」會成為常態。

A. 8 月 18 日 Tether 轉了 1 億 USDT 進入幣安交易所

這次我們非常小心檢閱 USDT 增發與轉移的金流，首先 Tether 昨天在 Tron 鏈上發行了 2 億的假 USDT ，這個動作應該是為了混淆外部人，但是短時間內密集轉移多筆 USDT 進入幣安拉盤。

過一陣子後比特幣漲破 1.2 萬美元：Tether 持續拉盤不是沒有理由，最近比特幣表現明顯不如以太幣，現實的投資人早就把焦點轉到 DeFi 系列幣種，但比特幣本身價值與流動性對握有大量籌碼的 Tether 相當重要。

但不知道是不是巧合，資金確實從 DeFi 代幣流出，先前熱門 DeFi 代幣都有 5% 以上的跌幅，間接說明市場先前一堆比特幣投資者都跳到 DeFi 產品中，這波比特幣漲幅有把一些人拉回來，市場明顯形成資金輪動的態勢。

B. 8 月 19 日 市場潛在隱憂：DeFi 產業的天花板漸漸浮現

「手續費超貴」是目前 DeFi 產業最大的問題，受限於以太坊性能，目前 DeFi 熱潮已經把區塊鏈網路塞爆，單筆手續費暴漲至 1 美元，但 DeFi 智能合約較為複雜，一個動作會造成數筆交易，而每次都需要重複扣 1 美元手續費，對於小額投機非常傷。

對散戶而言，你可能只投資 100 美元，但你把錢丟進去智能合約後，扣完手續費後只剩 80 美元，如果你的資本額沒有到一定規模根本不划算，所以 DeFi 流動性挖礦的資金集中度越來越高，只剩下大戶靠挖礦在錢滾錢，付不起手續費的散戶就靠炒作交易所的 DeFi 代幣來獲利。

手續費過高不會影響到以太幣價格或投資人報酬，但會造成新進 DeFi 項目很大的負擔，因為專案一開始的開發成本會被大量的手續費吃掉，後續沒有吸引到大戶資金就很有可能失敗，整體風險較 ICO 時代高上不少。

C. 8 月 20 日 期貨多軍遭到狙擊，持有部位降到近期新低

這幾天比特幣再次瞬崩跌破 12,000 美元，使得 Bitfinex 交易所的多軍被大量殲滅，多單部位從過去七天最高 3.2 萬 BTC 下降至 2.9 萬 BTC ，然而空軍部位也趁機獲利了結，從 9,200 BTC 下滑至 8,600 BTC，說明期貨市場目前仍然相當理性，多軍懂得停損、空軍也很精明：有賺到就好。

從我們觀察這波下跌也是礦工所造成，他們在 12,000 美元的價位把 BTC 從託管商錢包中轉出至幣安交易所，策略上採取「馬上轉移、馬上拋售」模式，讓比特幣價格瞬間崩跌，沒有人可以預測他們售出的時機點。

但目前市場狀況仍然健康，加上 Tether 越來越積極提供資金流動性， USDT 銀彈會源源不絕為市場提供強力的支撐，長期做空的難度非常高。

然而 Tether 似乎非常不想被指控為市場操作者，他們偶而會拉高後放任市場下跌一小段，但不久後又會緩漲回來，讓 USDT 轉移與市場波動產生背離，藉此混淆外界分析的準確性，現在市場難度越來越高了。

礦池是最大的拋售來源，動向卻難以預測

現在資金都流向 DeFi 流動性挖礦平台，比特幣市場深度並不深，絕大多數的買單都是 Tether ，這也是幣安交易所近來成交量驚人的原因，礦池現在都用幣安交易所來變現 BTC，而 Tether 發行的 USDT 也都全轉入幣安交易所，目前只有幣安能夠提供足夠的買單讓礦池變現。

比特幣減半後每天約 900 BTC 獎勵被挖出，大致上可以按照算力分配到各個礦池，他們如果要拋售 BTC 換成 USDT 來支付日常營運開支時，不會多筆轉入交易所再慢慢賣，首先多筆轉帳手續費太貴，他們會選擇每個月結算一次，把 1,000 BTC 左右的單筆 BTC 一口氣轉入交易所，再來是短時間內快速換成 USDT ，而且是不計價格下殺取量，因為當前市場價格遠高於礦工成本。

然而尷尬的是，礦池何時會把 BTC 庫存轉入交易所根本沒有指標可以預測，唯一的辦法就是隨時盯著鏈上數據，但它轉入也不一定會馬上賣掉，當它拋售時幣價便會立刻下挫，使得市場容易形成「緩漲急跌」的尷尬局面。

這種情況並不糟，代表除了礦場的固定賣量之外，還沒有主力可以操控大盤，比特幣市場風險只剩下早期玩家，但只要有 Tether 所提供的流動性，市場就沒有重演崩跌 40% 的理由。

上週回顧👉🏻👉🏻👉🏻 【MICA RESEARCH】加密貨幣不再是投機，為何這波 DeFi 熱潮帶來真正的基本面利多？

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