DeFi 之火越燒越旺之時，幣市機構投資者帶著資金跑了過來。
7 月，先是出現了交易所背景的基金高調佈局；8 月，一些投資機構宣稱成立了專項基金投資、孵化 DeFi。
大資金往風口撲的態勢恍然將時光拉回了 2017 年底到 2018 年初的牛市，那時的機構不乏真格基金、紅杉中國等科技圈的知名 VC，注資也大多湧向了公鏈項目。
當時的投融資邏輯從外看科技感十足，要看團隊、看項目，似乎項目們要想成，需要很久，白皮書上，項目主網上線的周期都在 1 年開外。
但投、退邏輯從裡看很幣圈，項目發幣、融資、上所，資本退出獲利。至於融了錢到底做出了啥？更多的成本都投入到上所和市值管理。之後呢？2018 年的熊市展示了各種「歸零」成績單。
如今的 DeFi 用流動性挖礦和去中心化交易，給過往的一二級市場帶來了破壞力。一些協議直接祭出「無機構投資，0 預挖，純社區治理」，廣受歡迎，第一個高舉此旗的 YFI 市價超越了比特幣。
這些死磕「去中心化」的 DeFi 協議就差喊出要革了 CeFi 的命了。但機構們還是向 DeFi 迎了上來。
那麼，創建時間和資金成本都不高的 DeFi，真的需要機構的錢嗎？
多家機構「投資孵化」DeFi 引質疑
DeFi「龍捲風」攜流動性挖礦過境幣市後，原處幣市一級市場的機構投資者們躁動起來，紛紛對外表示發起專項基金，要投資、孵化 DeFi 項目。
8 月 5 日，火星財經創始人王峰發起的共識實驗室宣布，成立共識 DeFi 創新基金，通過投資、孵化，參與 DeFi 生態與基礎設施建設。共識實驗室合夥人任錚透露，該基金不僅投一級市場，還有一部分理財產品，「DeFi 行業比較新，提供了靈活的投資方式，有很多種參與的可能。」
任錚告訴蜂巢財經，共識實驗室在 DeFi 領域已投資了多個項目，包括 Mantradao、 Bifrost、Definer、finnexus、Axis、Powerpool、Bella、BTswap、Dfk、DIA、Serum 等。
公開資料顯示，其中 BTswap、Serum 屬於去中心化交易場景的項目，AXIS 宣稱要做第一個專用的 DeFi 超級鏈，屬於基礎設施。其餘項目均為提供資產流動性的 DeFi 協議。
幾乎與共識實驗室同一時間，知名投資人易理華創立的了得資本宣布，成立了千萬美金級的基金，專注 DeFi 優質項目投資。截至目前，公開投資的項目包括 Mantradao 和 POFID，兩個都是提供資產流動性服務的 DeFi 協議。
共識實驗室和了得資本均為 2018 年熊市後依然活躍在區塊鏈市場上的機構投資方，從投資動向看，他們已經開始了 DeFi 的佈局。
機構投資者在 DeFi 領域的熱情態勢，恍如回到了 2017 年年底和 2018 年年初的短暫牛市。那時的機構投資者裡，不乏真格基金、紅杉中國等科技領域的知名 VC，被資本關注的大多是公鏈項目。
項目們發幣、融資、登陸交易所，資本投入、退出的速度和回報率讓科技大佬們驚覺幣圈的錢太好賺。
真格基金創始人徐小平更是在自家 CEO 群裡呼籲，
區塊鏈是順之者昌，逆之者亡的偉大技術革命，不要遲疑，要立即動員高管和員工，學習如何擁抱這場革命。
融資項目們也很像科技領域的早期創業公司，融資理由至少從外界看還站得住腳。比如，不少項目的白皮書裡，主網開發週期都在 1 年甚至往上，開發就得有人才，還得有宣發、社區組建這些成本支出，但這些成本和項目上交易所時動輒百萬、千萬的上幣費用相比，都是小錢。上交易所後還不算完，得有市值管理的資金。
這麼看上去，項目有融資需求似乎也不為過。
後來，那場大 V 口中的「區塊鏈革命」順之者多數亡於 2018 年的漫漫熊市。項目死了，不少機構哭喊著自己都投賠了。機構投資者的回報率到底如何只有他們自己知道，二級市場高位接盤的散戶們被「革命」整得挺傷。
今年 6 月中旬，DeFi 從海外積蓄力量傳至中國，收穫早期紅利的還真不是機構投資者，最先參與流動性挖礦的人，正是 2018 年熊市時堅守在 DApp 應用中的老韭菜們。DeFi 板塊裡那些「無機構投資、0 預挖」的協議最受他們的歡迎，哪怕需要熬夜等「頭礦」。
在一些「礦工」眼中，真正的 DeFi 協議不光是要跑在鏈上、開源，更重要的是它們堅持社區治理，所以才會用流動性挖礦的方式產生 0 預挖的治理代幣，讓代表治理票權的代幣更分散、更去中心，甚至有些代幣的價格會以彈性供應來調節，「為的就是逐漸讓代幣回歸價值理性，好發揮治理作用。」
有「礦工」對機構投資者投資、孵化 DeFi 的動機存疑：
一旦資本介入，如果不是股權投資，資方依然是持有 Token，那麼 DeFi 的 Decentralized（去中心化的）怎麼保證呢？不就又回到 ICO 時代了嗎？
另外，不似公鏈開發存在各種難度，依托公鏈基礎設施就能構建的 DeFi 協議，真的需要一級市場的融資嗎?
「開發 DeFi 協議最多兩天」
現階段的 DeFi 協議，無論是開發時間還是運營成本都不高，難點也不是用錢就能解決的事兒。
玄貝科技 CEO 古千峰對蜂巢財經表示，他自己一天就可以完成一個 DeFi 協議的搭建，
開發者現在有很多工具和插件可調用，可以在幾分鐘之內就搭建一個去中心化治理組織協議，最多也就兩天。」不過，他也著重強調，DeFi 協議的開發難點在於代碼審計，沒有專業機構審計倉促上線的項目很危險，「比如 Yam Finance（YAM）這類。
那麼，審計的費用高昂嗎？蜂巢財經從知名安全審計公司獲悉，代碼審計的成本也並不高，
資金成本大概在 2 萬美元左右，時間可能需要半個月，畢竟這涉及到風險，各個環節都需要謹慎。
這麼看，創建運行一個 DeFi 協議，硬支出不多。開發團隊甚至也十分輕便，如今價格超越比特幣的 YFI 代幣，其依託的協議 Yeran.Finance 創始人就 Andre Cronje 一個人，他是個區塊鏈極客。網紅協議 Yam.Finance 的團隊人多，公開對外露臉的包括創始人 Brock Elmore 在內共 5 人。
看來，養人似乎也不需要太多成本，況且很多 DeFi 協議都是由極客自發構建，一些核心創建者還有其他工作，比如 Yam 漏洞事件後出來道歉的 Brock Elmore，本身就是 DeFi 服務平台 Topo Finance 的聯合創始人。
市場運營要花錢嗎？Compound 用流動性挖礦引爆 DeFi 就已經給出了答案，很多人因為它成了一些挖礦協議的「自來水」。上所費用在 DeFi 世界更是無稽之談，以太坊鏈上將抵押借貸、交易、衍生品等各類基本的金融場景都通過智能合約、協議連接了起來，挖出的幣直通二級市場，連中心化交易所遇到熱門 DeFi 幣都免費上線了。
在古千鋒看來，投資機構投資、孵化 DeFi 項目是沒有價值的，真正的開發者並不需要很多錢來做一個好的 DeFi 應用，
早期拿機構錢的 DeFi 項目，要不是開發者能力不行，就是直接奔著割韭菜去的。
但任錚不這麼看，他認為項目早期只要設計了私募環節，一定是在那個階段需要投資機構的助力，
DeFi 的產品還都很早期，需要長期呵護，形成成型的打法、生態甚至用戶習慣，這樣才能做長久。
另外，共識實驗室投資具有治理功能的 DeFi 項目並沒有特殊優勢，「需要鎖倉。」
對於機構投資者為何要投資、孵化 DeFi，了得資本對此未作出回應。
DeFi 用戶路易哥（化名）認為，去中心化金融協議們更多應該投入精力的是如何讓協議更安全，協議的機制設計是否更合理：
包括代幣分配、供給機制，後續的治理效率問題，AMPL 就因為供應機制問題出了事兒，Yam 又出現了漏洞，投票都來不及解決問題，這些才是 DeFi 的痛點，這些也不是全能用融資解決的事兒，再往後應該考慮的是可持續性，留住真正用戶，而不是薅羊毛的投機者。
機構投資的 DeFi 協議未開放先上所
當然，目前市場上大火的 DeFi 項目，也不是全部都是白手起家，但接受融資的時間大多早於其爆紅的今年。
DAppTotal 上鎖倉金額排名前 10 的 DeFi 協議中，Aave、Maker、Synthetix、Compound、Balancer 等協議均公開過接受了交易所或風投機構的投資，他們大多發展了至少 1 年。
鎖倉資金排名前十的 DeFi 協議
抵押借貸場景的頭牌協議 Compound 早在 2018 年就已啟動，後來獲得 Coinbase 的投資。那時，它還沒啟動流動性挖礦，YFI 還沒誕生。類似 Compound 這些早期 DeFi 協議，還是跟傳統區塊鏈項目一樣，存在團隊長時間運營的過程。
直到今年 6 月 16 日，Compound 將代幣投入市場，啟動流動性挖礦，讓持有 COMP 的人員參與社區治理，其年化一度高達 1000%，COMP 也從 60 美元左右最高上漲到 381 美元。
此後，Aave、Balancer 等沉寂已久的協議也藉流動性挖礦「翻紅」，吸引著大量用戶投入資金參與其中，進而推高了 DeFi 板塊的整體資金鎖倉額。
的確，融不融資，接不接受融資，取決於項目的需要和機構的意願，但 DeFi 的「去中心化」較過往的區塊鏈項目十分可感，其 Token 和各種 ICO 幣一樣存在市場的早期炒作，但 DeFi 幣的終極要義是用於社區治理。
如果投資機構介入，按註資量持幣，那麼治理投票的票權將出現集中，社區其他人的發言權或許會被削弱，某個提案可能會因未獲得創始團隊和投資機構投票而無法通過，甚至出現項目分裂。
今年 3 月 Steem 項目因孫宇晨的收購而導致社區分裂、網絡分叉的事情已經發生過。雖然這個項目不是一個 DeFi 協議，但社區共識的分異在 DeFi 世界中也存在。
Yearn.finance（YFI）據說就是為了改變治理權集中而誕生的協議。
YFI 的分叉協議 YFII 社區成員萬卉曾在一場直播中透露，Yearn 創始人 Andre Cronje 打造這一幫用戶選資挖礦的聚合協議時，除了因為看到了流動性挖礦的用戶需求，還在於他對 Compound 等協議的治理擔憂。他認為，Compound 的早期投資機構和創始人拿走了大量治理代幣，社區治理過於中心化。
於是，後來的 Yearn 完全由創始人 Andre Cronje 設計開發，項目零預挖，也無投資機構參與，3 萬個治理代幣 YFI 全部由提供流動性的用戶挖礦產生，社區發展全權由社區實行鏈上治理。
Andre Cronje 在近期的一次採訪中也表示，集體治理很重要，鏈外做的越多，風險越多；相反，在鏈上，一切都可驗證，大家都可以看到，都可以操作。
YFI 的出現一定程度上將 DeFi 的去中心化治理又提高了一個等級，用戶對無風投、無預挖的項目更感興趣。此後，再次引爆市場的 Yam 也是完成協議開發後，讓治理代幣完全由用戶參與產生，將治理權限全權交給社區。
YFI 和 YAM 兩個爆款協議都是在今年 6 月 DeFi 市場火爆後才出現。事實上，6 月中旬，流動性挖礦火了以後，也有資本或交易所背書的 DeFi 項目面世，不過從鎖倉資金看，彷彿被用戶打入了冷宮。
7 月初，虎符交易所以 IEO 支持的波場 DeFi 協議 Oikos，目前鎖倉金額僅有 3.4 萬美元。8 月初，虎符宣稱投入了 1 萬個 EOS 支持抵押借貸協議 DFS，目前，該協議的鎖倉金額為 140 萬美元。
再看目前有機構注資的 DeFi 項目，大多還只是半成品。Mantradao、finnexu、Serums 的代幣已發且上線了交易所，後兩個項目明確了代幣具有治理功能， 但它們的官網上還未出現用戶入口，比如使用協議的錢包，也就是說，這些協議還沒有開放給用戶。
如果 DeFi 幣沒有治理功能，還能歸類「去中心化」嗎？有 DeFi 用戶認為，市面上一些 DeFi 項目開的是 ICO 的倒車，值得投資者警惕。
作為區塊鏈應用的開發者，古千峰認為，區塊鏈本質上與資本的目的不一樣，資本趨利，「想把別人口袋裡的錢裝到自己口袋裡，」而區塊鏈的精神是共建共享，「目前的 DeFi 和 DAO，正是區塊鏈精神的回歸。」
他擔心，隨著資本的介入，這個良好局面會被打破，一旦出現 ICO 的詐騙行為，可能會再次侵蝕這個行業，
目前已經開始有一些苗頭了，中心化交易所上線 DeFi 協議代幣，就像選民把選票拿到市場上去賣一樣。
對過去幣圈一、二級市場層層「盤剝」展現出革命性的 DeFi，能否守住現有的破壞力？「真偽 DeFi」終究會由真正的用戶揭開答案。
（以上內容獲合作夥伴 火星財經 授權節錄及轉載，原文鏈接 ）
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