分析師:Carol 

2020 年開年,受新冠疫情影響,比特幣與全球金融市場的共振加劇,未能倖免於暴跌,「312」當天幣價跌破 5000 美元,幾近腰斬。這恰逢比特幣網絡第三次減產前夕,低迷的幣價和持續上漲的算力降低了礦工的「減產預期」。

隨後,DeFi 流動性挖礦興起,比特幣不溫不火,在 10000 美元關口徘徊。進入 11 月,全球最大的數位貨幣資產管理公司灰度大幅加倉比特幣,機構下場為市場添了一把火,比特幣快速上漲,並在最後一天以 29001.72 美元的年內新高刷新了歷史最高幣價。

在這頗具戲劇性的走勢背後,比特幣的交易市場和鏈上活動都發生了哪些變化,又隱含了哪些趨勢呢? PAData 將通過對 8 組(市場/鏈上)數據的分析來全景回顧比特幣的 2020 年。 

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數據回顧:

  • 全年幣價上漲 302%,日均幣價波動率約為 4.32%,單邊上行趨勢顯著。
  • 比特幣全年日均交易量約為 330.2 億美元,全年總交易量突破 12 萬億美元。
  • 全年 523 個「巨鯨」地址共進行了 433 次大額交易。幣價上行的確定性越強時,「巨鯨」大額交易越不活躍。
  • 監測範圍內的 12 家交易所累計流出約 35.37 萬比特幣。
  • 下半年灰度的比特幣信託基金規模從 35.55 億美元擴大至 174.75 億美元,增持超 139 億美元。
  • 全年日均活躍地址數約為 89.59 萬個,且與幣價同步增長。
  • 全年鏈上結算次數累計突破了 1.12 億次,較 2019 年減少了約 700 萬次,基本持平。
  • 比特幣整體供應增量成緩慢增長趨勢,今年新增供應量較 2019 年減少了 225970 枚。
  • 全年非流動或極低流動的比特幣增長了約 107.18 萬枚。
  • 全年鏈上交易手續費總計超 2.63 萬比特幣(3.26 億美元),幣本位較 2019 年增長約 32.83%,美元本位較 2019 年增長約 108.97%。
  • 第三次減產後,礦工日均手續費收入佔總收入的比重從減產前的 1.78% 暴漲至 9.42%。

幣價全年上漲 302%,日均交易量超 330 億美元

2020 年,比特幣仍然是全球表現最佳的資產。根據 CoinMarketCap 的數據,比特幣在 2020 年從約 7200 美元(1 月 1 日)上漲至約 29002 美元(12 月 31 日),年漲幅達到 302.81%,遠超其他主流金融資產。比如,根據 Wind 的統計,2020 年漲幅最高的傳統資產是 COMEX 白銀(紐約商業期貨交易所白銀期貨),全年上漲約 35.2%,其次是 LME 銅(倫敦期貨交易所銅期貨)和滬深 300 指數,全年分別上漲約 24.3% 和 23.7%。

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儘管年初比特幣市場受到全球金融市場震蕩的影響,幣價在 3 月 12 日暴跌 37% 以上,但 11 月以後,幣價快速拉升,兩個月上漲了 111.12%,12 月 31 日報收 29001.72 美元創年內新高,全年平均幣價約為 11116 美元。值得注意的是,今年第三次減產後半年內,幣價上漲了 76%,遠高於第二次減產後半年內幣價 37% 的漲幅。

今年,比特幣幣價的高增長還與低波動率並存,這展現了顯著的單邊上行趨勢。根據統計,比特幣全年日均幣價波動率約為 4.32%。其中,3 月受到「黑天鵝」事件影響,幣價波動較大,月均波動率高達 10.05%,7 月幣價最為平穩,月均波動率僅為 2.46%。

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二級市場中,今年比特幣的日均交易量約為 330.2 億美元,全年總交易量突破 12 萬億美元。從分佈上來看,今年 2 月至 5 月和 9 月至 12 月是兩個交易的高峰,而 6 月至 8 月則是交易的低谷。全年共有 23 天單日交易量突破 500 億美元,其中 3 月 12 日、12 月 17 日和 10 月 4 日單日交易量更放量突破 700 億美元。

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全年量價關係並非完全對應,就整體上而言,幣價上行趨勢連貫且顯著,但交易量則呈波段分佈,尤其是今年 6 月至 9 月期間,幣價穩中有升,但交易量卻有所下跌。 

在比特幣持續放量上行,並以 29001.72 美元的價格刷新歷史最高價格的背景下,市場普遍看好比特幣在 2021 年延續上漲趨勢。其中一個判斷依據就是 MVRV。該指數是一種反映長期投資者偏好的指數,代表流通市值與實現市值的比值,如果大於 1,意味著當前價格高於市場參與者的總體價值共識,定價被高估,且數值越大意味著定價被高估的程度越高,反之亦然。截至 12 月 31 日,MVRV 指數約為 3.141,低於 2017 年 12 月 7 日 4.717 這一前高。

並且從歷年 MVRV 均值來看,今年均值約為 1.762,低於 2017 年的 2.705,這意味著今年幣價上行途中造成的資產泡沫化水平較上一輪牛市期間有所降低,這為 2021 年比特幣的持續上漲提供了良好的基礎。

「巨鯨」不活躍,全年大額交易僅 433 次

大額持幣者的交易動向因被認為可能影響市場走向而備受關注,如果將年末餘額大於 2000 比特幣的非交易所地址定義為巨鯨地址的話,一共約有 523 個地址。這些地址全年共發生 433 次單筆超過 2000 B 比特幣的大額轉帳,月均約 36 次。

如果結合全年幣價走勢,可以發現,四季度幣價上行的確定性增強時,「巨鯨」大額交易越不活躍,僅有 56 次。尤其是在幣價連創新高的 12 月,巨鯨幾乎都在「沉睡」,全月大額交易僅 3 次,為全年最少。

523 個發生大額交易的巨鯨地址中 52.58% 的地址都只發生過 1 次大額交易,另外有 43.40% 的地址發生過 2 次大額交易,發生 3 次及以上大額交易的巨鯨僅有 4.02%。因此,即使是發生大額交易的巨鯨,全年交易活動也並不活躍。

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從交易額來看,全年非交易所巨鯨共交易了約 621 萬枚比特幣,按照交易當天幣價折算,相當於 581.42 億美元。

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根據統計,今年巨鯨月均大額交易額為 51.77 萬比特幣,其中,一季度是巨鯨大額交易量最大的一個季度,總計 336.9 萬比特幣,按交易價折合約 283.28 億美元,四季度是巨鯨大額交易量最小的一個季度,僅交易了 72.4 萬比特幣,按交易價折合約 100.55 萬美元。

交易所全年淨流失超 35 萬枚比特幣

各大交易所仍然是比特幣交易的主要場所,截至 12 月 31 日,交易所錢包地址中的比特幣總額超過 205.12 萬比特幣。其中,Coinbase 的餘額最多,共有超過 89.35 萬比特幣,大約占到整個比特幣交易市場的 43.56%。其次,OKEx、Binance、Huobi 的餘額也都超過了 15 萬比特幣,與 Coinbase 一樣,都是全球主力比特幣交易市場。

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但是,從交易所全年比特幣淨流入量來看,今年監測範圍內的 12 家交易所累計流出約 35.37 萬比特幣。在各大交易所中,OKEx、Poloniex、Binance 和 Coincheck 的餘額呈淨流入狀態,其中。OKEx 淨流入量最多,達到了 15.32 萬比特幣。其餘 8 家交易所的餘額都呈淨流出狀態,其中 Huobi 和 Bitfinex 淨流出量較多,都超過了 10 萬比特幣。 

交易所的充提地址數量在一定程度上與用戶的數量成正比,充提地址數量越多意味著用戶數量越多的可能性也越高。從各交易所全年充提地址的數量變化來看,今年參與比特幣交易的用戶數量有所增長,其中 Coinbase 和 Gate.io 的充提地址數量增長最多,分別達到了 103.17% 和 94.30%。另外,Huobi、Poloniex、OKEx 和 Binance 的充提地址也增長了 25% 以上。

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截至 12 月 31 日,監測範圍內的 12 家交易所共有 1159.27 萬個充提地址。Coinbase 和 Binance 是充提地址數量最多的兩家交易所,分別達到了約 377.9 萬個和 241.0 萬個,其次,Bittrex 和 Huobi 的充提地址數量也在 100 萬個上下。

灰度半年增持 139 億美元,GBTC 場外溢價持續走高

今年最值得關注的市場動向之一就是機構資金的持續入場。市場普遍認為,機構持續入金推動了此輪牛市的形成。其中,備受關注的大機構就是灰度(Grayscale)。根據灰度發布的持倉數據,今年下半年灰度的比特幣信託基金規模從 35.55 億美元擴大至 174.75 億美元,漲幅達到 391.57%,相當於翻了近 5 倍。尤其是四季度,灰度持續大規模增持使比特幣信託基金的規模增長了 263.13%。

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 灰度比特幣信託基金的份額 GBTC 在二級市場上的溢價也在下半年呈現上升趨勢,7 月 1 日 GBTC 的場外溢價約為 10.77%,12 月 31 日 GBTC 的場外已經約為 17.00%,整體漲幅約為 7 個百分點,但如果計算全年最大溢價漲幅的話,12 月 21 日 40.20% 的最高溢價率相較 9 月 23 日 6.21% 的最低溢價率高出近 34 個百分點。GBTC 場外溢價水平的波動率要顯著高於下半年現貨二級市場的幣價波動率。

全年鏈上日均活躍地址超 89 萬,較上一年增長 25%

從統計數據上來看,今年全年日均活躍地址數約為 89.59 萬個,且隨著幣價不斷攀升,全年鏈上日活躍地址數量也呈現明顯的上升趨勢。其中,在四季度全年用戶最活躍,季度日活躍地址數達到了 101.31 萬個,較一季度日均 73.61 萬個活躍地址上漲了 37.63%。其中,單月日活躍地址數最高的 12 月達到了約 107.14 萬個。另外,11 月的日活躍地址數也超過了 100 萬個,約為 102.58 萬個。

今年,鏈上日均活躍地址數達到了近年來的一個小高點。根據統計,今年日均活躍地址數較 2019 年上漲了約 25.11%,較上一輪牛市時期的 2017 年上漲了約 18.54%,較五年前的 2015 年則已經翻了近 3 倍。

而且,鏈上日均活躍地址數的變化與全年幣價的整體走勢基本一致,隨著市場繁榮,鏈上活躍地址數也隨之增長。收益表現較好的 2017 年、2020 年和 2021 年開年,鏈上日均活躍地址數量都較多。

鏈上活躍地址數量是觀察實際活躍用戶的一個窗口,盡量兩者並不是完全相同的,但兩者的趨勢在很大程度上是相似的,即如果鏈上活躍地址數量增多,很大程度上意味著實際活躍用戶也在增多。

全年鏈上結算 1.12 億次,結算金額超 5.36 億比特幣

鏈上結算效率是衡量區塊鏈發展和未來應用的重要指標。根據統計,今年全年鏈上結算次數累計突破了 1.12 億次,較 2019 年減少了約 700 萬次,跌幅約為 6.25%,基本持平。全年月均鏈上結算 937.97 萬次,其中,7 月是鏈上結算次數最多的一個月,達到了 1015.8 萬次。而且,與 2019 年情況相似,今年鏈上結算次數與幣價沒有統計相關性,也即,影響鏈上結算次數的並不是幣價起伏。

今年全年累計結算總額約為 5.36 億比特幣,較 2019 年全年結算約 5.17 億比特幣增長了約 4300 萬比特幣,漲幅約為 8.32%。如果考慮到比特幣幣價的變化,按照每日幣價折算,今年完全累計結算金額相當於 6.51 萬億美元,較 2019 年全年結算 3.93 萬億美元增長了約 2.58 萬億美元,漲幅約為 65.65 %。

全年日均結算金額約為 146.7 萬比特幣,按每日幣價折算,大約為 178.02 億美元。從全年鏈上結算金額的趨勢來看,9 月以後,鏈上結算金額明顯擴大,其中 10 月 20 日、9 月 17 日和 10 月 22 日三天的日結算金額均超過 400 萬比特幣。另外,全年還有 41 天的日結算金額超過 250 萬比特幣。

比特幣全年新增供應 45 萬枚,整體流動性降低

截至 2020 年 12 月 31 日,比特幣的總供應量約為 1858.68 萬枚,全年新增供應 45 萬枚,通脹率為 2.49%。受到第三次減產的影響,今年新增供應量較 2019 年減少了 225970 枚。最近五年,比特幣的整體供應增量緩慢增長,增速逐年放緩。

glassnode 將持幣實體一定時間範圍內比特幣累計流出和累計流入的比率作為衡量比特幣流動性的指標,如果這一比率低於 25% 則被視為非流動或極低流動的比特幣,如果這一比率介於 25% 至 75% 之間則被視為流動的比特幣,如果這一比率高於 75% 則被視為高度流動的比特幣。

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根據監測,今年非流動或極低流動的比特幣增長了約 107.18 萬枚,佔總供應量的比重提高了約 4 個百分點。另一方面,流動和高度流動的比特幣都所有減少。流動的比特幣全年整體減少了約 21.56 萬枚,佔總供應量的百分比也降低了約 1.3 個百分點。高度流動的比特幣全年整體減少了 43.29 萬枚,佔總供應量的百分比降低了約 2.7 個百分點。從總體上來看,今年比特幣的流動性降低了。

全年挖礦產出超 50.11 億美元,手續費收入佔比大幅提高

今年全年鏈上交易手續費總計超 2.63 萬比特幣,按照每日幣價折算,大約相當於 3.26 億美元,幣本位較 2019 年增長約 32.83%,美元本位較 2019 年增長約 108.97%。

今年日均鏈上交易手續費約為 71.88 比特幣,按每日幣價折算,則大約於 89.01 萬美元。但是全年手續費分佈以第三次減產為分界線,呈現較大差異。

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在第三次減產前(不含減產當日),日均交易手續費大約為 32.59 比特幣,按每日幣價折算,大約為 26.19 萬美元。在第三次減產後(含減產當日),日均交易手續費則上漲至 94.05 比特幣,較減產前增長 188.59%,如果按照每日幣價折算,日均交易手續費約為 124.45 萬美元,相當於較減產前翻了 4.75 倍。全年共有 10 天單日交易手續費及超過 200 比特幣,其中,11 月 3 日、10 月 31 日、10 月 30 日和 11 月 5 日的交易手續費都超過了 260 比特幣,為全年較高水平。

儘管減產後交易手續費有較大幅度的提升,但是這仍然不能彌補礦工總收入的減少。根據統計,今年比特幣礦工的累計總收入約為 47.96 萬比特幣,按照每日幣價折算大約為 50.12 億美元,幣本位和美元本位分別較 2019 年縮水 31.26% 和 3.78%。

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全年日均挖礦收入約為 1311 比特幣,按照每日幣價折算,相當於 1369.39 萬美元。全年變化趨勢同樣以第三次減產為分界線,在第三次減產前(不含減產當日),日均挖礦收入約為 1862.42 比特幣,折合 1514.21 萬美元,第三次減產後(含減產當日),日均挖礦收入約為 1003.04 比特幣,折合 1289.17 萬美元,幣本位和美元本位分別較減產前下跌 4.37% 和 14.86%。

值得注意的是,12 月美元本位計價下的日均挖礦收入約為 2232.33 萬美元,為全年最高,當月的平均幣價約為 21983 美元。另外,11 月美元本位計價下的日均挖礦收入約為 1736.48 萬美元,與減產前 2 月的日均挖礦收入相當,當月的平均幣價約為 16646 美元。這意味著,按照當前的網絡狀態,只有當幣價高於 16000 美元時,日均挖礦收入才可能與減產前相當。 

受到交易手續費大幅增長的影響,鏈上交易手續費佔挖礦收入的比重也從去年的平均 2.8% 擴大至今年的平均 6.69%,增長近 4 個百分點。尤其是第三次減產後,日均手續費佔收入的比重從減產前的 1.78% 暴漲至 9.42%。手續費佔比超過 20% 的共有 11 天,其中,10 月 29 日、10 月 30 日、10 月 31 日、10 月 28 日和 11 月 2 日這 5 天的手續費佔比都超過 25% 。

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今年,全網算力持續溫和上漲(+35.91%),但交易次數(-6.25%)和區塊產量(-1.86%)相較去年都有所下降,在這樣的情況下,手續費大幅上調成了改善礦業邊際利潤的主要途徑,如果明年幣價穩定在較高位置,交易手續費佔挖礦比重或將繼續上升。


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