那斯達克上市公司 MicroStrategy(MSTR)因資產負債表泛善可陳、債務負擔過重、比特幣曝險部位過高,公司股價自今年 2 月創下 1,135 美元高位以來,迄今已暴跌 63%。

根據《華爾街日報》報導,即便如此,這家商業智慧軟體提供商仍不畏泡沫風險,反而還想要發售 4 億美元的「垃圾債」以籌集更多資金,加碼押注比特幣的表現將超越現金。

MicroStrategy 於 6 月 7 日宣布,打算以私募方式發行 4 億美元的「優先擔保票據(Senior Secured Notes)」,然後再將淨收益用於購買更多的比特幣。目前為止,該公司已持有超過 92,000 枚比特幣,按當前匯率計算價值約 33.1 億美元,幾乎是其本金投資的 1.5 倍。

新聞稿稱,新發行的債券將於 2028 年到期,由對其現有業務和交易完成後獲得的任何比特幣或其他加密貨幣擔保,但不包括該公司現有的加密貨幣。隨著消息傳開,MicroStrategy 股價 6 月 7 日收跌 3.07% 至每股 469.81 美元。

此外,MicroStrategy 在另一份提交給美國證管會(SEC)的文件中表示,由於比特幣市場價格的波動,該公司預計下一份業績報告將虧損 2.845 億美元。

MicroStrategy 到底有沒有在賺錢?

MicroStrategy 最初是於去年 8 月 11 日首次披露使用公司自有現金購買並持有比特幣,而後連續多次追加投資,累計使用自有資金大約 5 億美元,隨後於去年 12 月、今年 2 月發行可轉債,總計融資超過 16 億美元。

MicroStrategy 曾在之前的聲明中解釋,該公司正在建立一個比特幣投資組合,以作為對沖貨幣貶值風險的工具,而在一次又一次購買比特幣之後,MicroStrategy 確實也成功讓自身免受美元貶值的影響,不僅於此,這項決策還成功保護了該公司本就無利可圖的業務線。

區塊客去年 10 月報導,當時隨著比特幣價格剛突破 13,700 美元,MicroStrategy 所持有的比特幣價值也達 5.25 億美元,估計產生高達 1 億美元的獲利,超過公司實際業務從 2017 年第 1 季到 2020 年第 2 季,也就是過去三年期間所賺的錢。這段期間,MicroStrategy 從旗下業務運營中賺得的淨營收僅 7,800 萬美元。

MicroStrategy 2020 年淨收入增長率下跌 121.90%。資料來源:華爾街日報

MicroStrategy 2020 年度報告也表明 ,該公司在另類投資方面過度偏向於比特幣,房地產佔總投資的比例不到 0.2%。

該公司最新的季度報告還顯示,截至 3 月 31 日,資產負債表疲軟,債務權益比率為 4.55,債務負擔為 16.6 億美元,而股票估值為 3.7 億美元。

截至 3 月,MicroStrategy 持有價值 24.4 億美元的資產,其中 19.47 億美元是比特幣。資料來源:華爾街日報

 

當考慮到比特幣的價格波動時,這樣的投資比例尤其危險,MicroStrategy 沒有產生足夠的收入,而是依賴比特幣的利潤來償還債務。最關鍵的是,在此基礎之下,MicroStrategy 經還打算再籌集 4 億美元,而且這些債券要到 2028 年才能到期。

基本上,這確實是一種快速向投資者籌集資金的方式。然而,根據 MicroStrategy 資產負債表的狀況,公司接下來的命運可能不再全由產品、服務支配,還將取決於比特幣的持續表現。對此,加密貨幣研究團隊 MICA Research 分析師提醒,非投資本業的公司「借錢投資」是危險舉動。

封閉式基金、ETF 策略師 Juan De La Hoz 也擔心,如果比特幣未來下跌超過 50%,MicroStrategy 將面臨資不抵債的風險,並指出比特幣過去也曾在 2014 年、2018 年大幅下跌。他補充說,MicroStrategy 很可能會清算手上的比特幣以避免破產。

Juan De La Hoz 直言,他既不會通過槓桿投資加密貨幣,也不會投資這麼做的公司,暗示他對 MicroStrategy 和比特幣的前景極為悲觀。他說:

這簡直太冒險了,你可能會失去一切,我寧願不冒這個險。


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