加密貨幣交易所 FTX 倒閉、 Sam Bankman-Fried（SBF）的光環殞落，促使當局重新檢視 Terra 生態系的崩潰。今年 5 月，Terra 的算法穩定幣 UST 及其姊妹幣 LUNA 陷入死亡螺旋，引發加密貨幣市場市值蒸發 400 億美元。
根據《紐約時報》引述知情人士報導，美國檢察官據傳調查 SBF 、 FTX 與 FTX 的姊妹交易平台 Alameda Research，以釐清 SBF 是否涉及 UST 、 LUNA 相互牽連而崩潰的事件。另一方面，《彭博資訊》報導，FTX 的新執行長與破產律師在本周與調查 FTX 倒閉之事的曼哈頓聯邦檢察官相會面。
Terra 生態系統是由上述兩種代幣的交叉關係掌握，而代幣是靠計算後的自動程式管理。如果 UST 的價格超過 1 美元，交易人士就會被獎勵將 LUNA 換成 UST 以獲利，反之亦然，因此理論上而言，UST 的流通量是可被控制的。
然而，當投資人對其中一個幣喪失信心時，另一種幣的價格也會隨之下跌，因此形成所謂的死亡螺旋，導致幣價在 5 月的一周內崩跌至接近零。
那麼，到底是誰引發了這樣的下跌？這要從兩方面來看。第一個是能夠見到鏈上交易的交易人士一方，在鏈上，可見到錢包位址明顯將 UST 換成其他代幣，這導致市場開始恐慌。另一個是在中心化交易所委託單明細，由於平台不會揭露用戶資訊，因此更難追踪是誰下了單。
倫敦加密貨幣基金 Fasanara Digital 合夥人 Nikita Fadeev 週四表示：
人們往往只見到一半的景象，就算是區塊鏈數據也未必能告訴你整個事件的來龍去脈，而且可能在解讀數據方面進行混淆。
5 月初，關於 UST 穩定性的不安跡象開始浮現。 Terra 區塊鏈上的去中心化借貸協議 Anchor 將提供給客戶的殖利率降至 18%，代表已開始對願意鎖住代幣的交易人士提供無法持久利率感受到壓力。
接著在 5 月 7 日，UST 的發行方 Terraform Labs 從 Curve 撤回 1.5 億美元的 UST 流動性，Curve 是一個提供資金匯集的平台，投資人可在這個平台把同等價值的 UST 換成 USDC 等其他穩定幣。 Terra 的創辦人 Do Kwon 表示，這是在一周時間內，想把更多現金投入資金池中的準備行動。
然而就在一分鐘後，不知名的錢包在池中將 8400 萬美元的 UST 代幣換成 USDC 。這也不是唯一換掉 UST 的錢包，另外有 12 個錢包也在 5 月 7 日、 8 日交換代幣，金額高達 3.21 億美元。數據分析公司 Nansen 表示，其中 7 個錢包早在 1 月就從 Anchor 撤回了 UST，隨著 UST 在 5 月份開始惡化，最初撤回 8,400 萬美元的錢包再度從 Anchor 撤走約 1.93 億美元的 UST 。
Do Kwon 在週四在推特上推測，Alameda 參與了壓低 UST 幣價的行動。
5 月的所有行動使得 Curve 資金池失衡，該資金池在那個時候擁有的 UST 比其他三種代幣都還多。 Terraform 的基金會 Luna Foundation Guard （簡稱 LFG，目的是為維持 UST 價值 1 美元而籌措資金所建立的基金會）迅速採取行動，把 1 億美元的 UST 從池子中移出。為了行動，必須賣出它用來維持其目的而留存的比特幣儲備金，這一過程加上市場信心下滑，導致當周比特幣大跌 29% 。
在這個情況發生之際，LFG 和 Terraform Labs 都已在救火模式中，擴大消耗自身儲存的加幣貨幣以避免 UST 和 LUNA 跌至零。結果也沒有成功，恐慌性地兌換和 100 億美元從 Anchor 撤出，導致 LFG 無法平衡其規模。
雖然 5 月多數的 UST 活動都發生在 Anchor 和 Curve 等去中心化協議上，但在幣安、 FTX 等中心化交易平台上也有一些相關活動。唯一的問題是，隨著 UST 和 LUNA 幣價持續下跌，主要交易所幾乎所有 UST 的流動性都乾涸。
區塊鏈分析業者 Kaiko 搜集到的資料顯示，在 5 月 8 日，幣安出現一筆巨大的 UST 賣單，要把 UST 換成 USDT 。 Kaiko 的分析師指出，最終，中心化交易所不佳的流動性很可能在 UST 與 1 美元匯價脫鉤中有著很大程度的影響，在大量 UST 撤出 Anchor 等一系列事件之外加劇影響。
Kaiko 也發現融資率和交易量顯示，有人積極做空 LUNA 。 《紐約時報》引述的消息人士說，針對 UST 的大量賣單顯然是來自 SBF 的 Alameda 。 FTX 未回覆置評請求。
Kaiko 的研究主管 Clara Medalie 表示：「雖然我們無法證明它就是 FTX，但有可能就是他們。」
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