DeFi 戰場已出現過幾場知名「戰爭」，如 Curve 之戰和 DEX 流動性之戰。
以太坊上海升級已啟動下一個戰爭敘事——質押大戰。
LSD（流動性質押衍生品）的類型有哪些，其特徵如何，誰將占主導地位?
本文將詳細介紹上述內容，幫你為即將到來的「戰爭」做好準備。
文章將涵蓋:
1）PoS 與 LSD
2）ETH 質押市場
3）LSD 協議之間的對比
4）個人觀點
1.PoS與 LSD
權益證明（PoS）是一種共識機制，驗證者將代幣投入區塊鏈網絡，為網絡提供安全性。
作為回報，驗證者可以獲得網絡的區塊獎勵和用戶支付的交易費用。
鑑於其中涉及技術問題，驗證通常由專業的節點運行者承擔。
因此，為增加對質押和流動性的可訪問性，市場中出現了類似 Lido 這樣的流動性質押協議。
這些協議發行 LSD–“ 流動性質押衍生品”。
這些協議允許用戶將其代幣抵押給驗證者，以換取部分的利息收益。
此外，這些 LSD 可以在 DEX 上進行交易，允許用戶將其轉換回未抵押的代幣。
現在，讓我們了解質押戰爭中的勇士們。
2.ETH 質押市場
ETH 流動性質押市場增長迅猛，幾乎佔據了 ETH 質押市場 45% 份額。
更重要的是，在上海升級之後，所有 LSD 協議的 TVL 都增加了!
社區似乎在看漲！🐂
Lido 是絕對的領導者，佔 ETH LSD 市場份額的 70% 以上。
Rocketpool、Stakewise 和 Frax 都在穩步獲得剩餘的市場份額。
Coinbase 作為領先的 CEX 也進入了 LSD 領域。
讓我們來看看這些不同的 LSD 協議，並進行比較。
3.LSD 協議對比
對比參數:
•代幣類型和機制
•佣金
•LSD 類型的優點
•LSD 類型的缺點
•#節點運營商
我們將討論的協議有:
3.1Lido
3.2 Rocketpool
3.3 Coinbase
3.4 Frax
3.5 Stakewise
我們開始吧！
3.1Lido(stETH)
•代幣類型和機制:
stETH 是一種 rebase 代幣，具有彈性供應。
持有者所獲得的收益會自動反映在所持有的 stETH 增加量上 (變基)。
•佣金:10%
•LSD 類型的優點：stETH 是迄今為止最受歡迎的 LSD 代幣。
stETH 也被普遍接受為抵押品。
•LSD 類型的缺點：在 DEX 中使用很複雜，因為流動性池中的 stETH 也必須重新 rebase，這就是為什麼使用它的封裝版本。
3.2 Rocketpool (rETH)
•代幣類型和機制:
rETH 是一種帶有獎勵的代幣，即隨著獎勵的增加，它的基礎價值會逐漸增加。
與 rebase 代幣不同，這些代幣沒有頻繁變化的彈性供應。
•佣金:15%
•LSD 類型的優點：RPL 具有無權限的節點操作，即任何人都可以通過質押 16 ETH 和 1.6 ETH 的 RPL 成為節點運營商。
這與 Lido 不同，後者有一組經過許可的驗證器。
此外，rETH 可以說比 stETH 更好地維持了與 ETH 的錨定。
•LSD 類型的缺點：流動性低於 stETH，較 stETH 使用範圍更小。
3.3 Coinbase (cbETH)
•代幣類型和機制:
cbETH 是一個帶有獎勵的代幣，類似於 rETH。
•佣金：25%
•LSD 類型的優劣勢：CB 是上市公共實體這一事實，既是 cbETH 的優勢也是劣勢。
儘管它可能會讓願意參與質押的機構逐漸產生信心，但它也會帶來對監管的擔憂。
佣金高，只有一個節點運營商是其另一缺點。
3.4 Frax (sfrxETH & frxETH)
•代幣類型和機制:
Frax 使用了一種獨特的模型，允許用戶在 2 個代幣之間進行選擇——frxETH 和 sfrxETH。
frxETH 不從質押的 ETH 中獲得信標鏈收益，而 sfrxETH 則從質押中獲得所有收益。
這意味著，sfrxETH 從所有未被質押的 frxETH 中獲得收益，從而增加其收益。
LSD 類型的優點：
a. frxETH 被設計為與 ETH 錨定，這使得它對能夠提供 frxETH-ETH 流動性池的流動性提供者俱有吸引力。
由於 Frax 是持有 CVX 最多的協議，它可以直接釋放&吸引更多的流動性。
b. sfrxETH 的收益率比其他 LSD 高，因為來自 frxETH 的質押收益率直接流向 sfrxETH。
缺點是只有一個節點運營商，設計複雜。
– 佣金: 10%
3.5 Stakewise (sETH2 & rETH2)
– 代幣類型和機制：
StakeWise 使用獨特的基礎模型（sETH2）+獎勵代幣（rETH2）來細化用戶的收益和獎勵，這兩種代幣的價值與在信標鏈上質押和賺取的 ETH 是 1：1。
LSD 類型的優點:2 種不同的代幣在提供 DEX 流動性時有助於減輕無常損失。
LSD 類型的缺點: 由於需要 2 個流動性池，它會導致流動性分割和更高的滑點。
•佣金:10%
•#節點運營商:4
以下是 5 個 LSD 協議的對比情況，總結成表格格式。👇
4. 個人想法
1.LSD 是對 ETH 價格的槓桿押注
目前，15.3% 的 ETH 被質押。預計到 2025 年，約 30% 的 ETH 供應將被質押。
原因在我之前的文章中可以看到：twitter.com/Web3_buidl/status/1642543232084230145
考慮到未來幾年 ETH 總質押量將翻番，市值還有增長空間。
由於 LSD 協議的協議收入與 ETH 價格直接相關，因此可以將流動性質押協議視為對 ETH 的槓桿質押，因為它們比質押 ETH 獲得了更大的市場份額。
2.Lido 將在 2025 年佔據 LSD 市場 50% 以上的份額
雖然 cbETH 和 frax 等協議正在蠶食 Lido 的市場份額，但到 2025 年，Lido 仍極有可能保持 50% 以上的市場份額。
近期，Justin Sun 這類「巨鯨」的存款量顯示了人們對 Lido 的信心。
3. 收益率在平衡狀態下將減少至大約 3.5%
投資收益來自於共識和執行層。
•隨著收益分配給更多的質押者，共識層收益將下降。
•執行層產量將隨著鏈上活動/ MEV 的增加而上升
平均而言，預計 2025 年的收益率將在 3.5% 左右。
到 2025 年，共識層收益率將從 3.57% 下降到 2.76%。
執行層的收益將根據鏈上活躍性和 ETH 的稀釋而有所不同。
4. 普遍較高的完全稀釋價格與銷售比率（P/S）
Lido 的市盈率為 610 倍，在過去一年里大幅下降至 76 倍。
即使在 FDV 較低的情況下，Frax 和 vastwise 也擁有較高的 P/S 率，因為他們的市場份額較小，收入也較低。
綜上所述，上海升級是一個巨大的去風險事件，ETH 價格上漲是社區投下的信任票。
看看質押戰爭的故事如何展開，以及誰會勝出，將是一件有趣的事情。🏆
等待戰爭開始。
（以上內容獲合作夥伴 MarsBit 授權節錄及轉載，原文連結 ）
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