文章作者：Prathik Desai
文章編譯：Block unicorn
隨著我們度過 2025 年的三個季度時，我想現在是時候回顧一下資金是如何流入加密生態系統的。
雖然 2024 年有大量資金湧入第 1 層和第 2 層的項目、開發者工具和人工智慧產品，但今年的資金主要用於支援支付和企業級基礎設施。
去年追逐所有熱門創意的基金如今變得更加挑剔，專注於少數幾個特定領域。結果就是交易數量減少，資金卻更豐厚，創投市場似乎也更清楚地看到了加密貨幣領域的價值。
儘管至 9 月的九個月內，整體融資額比去年同期下降，但數據告訴我們，對於在這一領域建立的項目來說，這可能並不是一個糟糕的訊號。
好了，現在讓我們進入正題。
從 1 月 1 日到 9 月 30 日，加密創投總計 40.9 億美元，涉及 463 輪融資，其中 392 輪揭露了支票金額。根據 Decentralised.co 的融資追蹤數據，這比去年同期下降了 19% 。 2024 年同期總融資額為 50.4 億美元，涉及 980 筆交易，其中 725 筆揭露了融資額。
儘管總融資額下降，但揭露輪次的平均交易規模激增 50%，達到 1,040 萬美元，而中位數支票金額從 300 萬美元上升到 2025 年的 400 萬美元。因此，市場看似比前一年平靜，但資本密度更高。
2025 年排名前 20 的輪次佔全部融資的 40%，而 2024 年為 32% 。放大到前 50 輪，這一比例從 2024 年的 49% 膨脹到今年的 69% 。
今年的資金流動顯示，融資階段也在升級。
種子輪和 A 輪的佔比下降，而後期階段的融資佔比增加。大約 57% 的資金投入加密項目的早期階段（種子輪和 A 輪），而 2024 年前九個月這一比例為 80% 。
這表明投資者正在將風險從創意階段轉向執行階段。
如今，風險資本家在投資項目之前會要求提供證據。他們選擇加倍投資那些擁有成熟分銷系統和明確監管地位的項目，而不是新進者。
在後期階段投入更多資金意味著更少的失敗和更少的暴富機會。回報趨於平穩，更依賴現金流支持。另一方面，這可能導致 2026 年的創意管道變窄。如果 A 輪和種子輪的活動不能很快恢復，可能會導致風險資本對新興領域的興趣降低。
資金流動的集中顯示創投對價值來源的預期發生了變化。
產業數據顯示，2024 年和 2025 年唯一始終是投資人最愛的領域是 AI 。 2024 年位列前五的資金吸收領域在 2025 年未能吸引同樣多的投資者興趣。
對創辦人來說，這意味著如果你在 AI 、支付、企業基礎設施和現實世界資產代幣化（RWA）領域創業，資金是存在的。在這些領域之外，諸如 Layer-1 和 Layer-2 基礎設施、開發者工具和社交等領域的資金已經枯竭，而這些領域在 2024 年構成了行業精華。
這一切傳遞了幾個關鍵訊息。
首先，資本結構正傾向於更少但更深入的主導投資者。這在成熟行業中經常可見。隨著產業在其生命週期中累積實驗經驗，會出現更審慎和計算的投資。這為生態系統帶來了結構性，有助於後期項目，但幾乎沒有給新進入者留下小額資金的空間。
其次，價格發現從炒作週期轉向基於指標的波動。投資者現在在看到利潤時才會下注，而不是追逐炒作。
第三，速度放緩。獲得資助的新實驗越來越少，這意味著在新領域測試市場需求的創新也越來越少。新產品仍將出現，但更有可能來自老牌企業或自力更生的項目，例如 Aster（BNB 鏈）和 Hyperliquid（非風險投資項目）。
這種新方法會獎勵一些有意義的指標，例如創造收入能力和企業級的敘事能力。它還能透過凸顯創意的脆弱性來揭示樂觀偏見。整體而言，創投市場規模縮小後將變得更加穩定。
我們或許希望恢復 2024 年的某些方面，如投資在各階段更均勻分佈，中間部分更厚實。但在此之前，我們必須接受更少的投資、更大資金的現況。
（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 | 出處：Block Unicorn ）
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