美國總統川普（Donald Trump）再度威脅將對伊朗展開更多軍事行動，地緣政治風險驟升，拖累比特幣回落至 66,800 美元附近。表面上看，這似乎只是市場消息面帶來的日常震盪，但從衍生品市場結構來看，卻能嗅出籌碼面潛藏的風險。
這股隱憂主要源自於 Deribit 選擇權市場的資金流向，尤其是比特幣目前價位下方累積了大量防禦性部位，一旦幣價跌破 6.8 萬美元，可能會引發連鎖賣壓，使比特幣進一步跌至 6 萬美元，甚至不排除下探 5 萬美元。
近幾周來，交易員大量買入「看跌選擇權（賣權）」作為下跌保護，且這些防禦性部位的履約價高度集中在 6.8 萬美元以下，甚至一路向下延伸至 5.5 萬美元。考量到中東戰火陰霾、量子運算的潛在威脅，以及去年底延續至今的熊市氛圍，市場會如此草木皆兵，確實合情合理。
然而，當這種防禦性部位過度集中時，就會形成所謂的「負伽瑪區間（Negative Gamma Zone）」。在這種環境下，負責為交易所提供流動性的造市商，將被迫根據價格波動做出反應，而這些操作往往會強化原本的市場趨勢—— 以目前情況來說，就是加劇了跌勢。
在過去，這種籌碼動態就曾多次放大市場的多空行情。
Glassnode 數據顯示，從 6.8 萬美元一路向下到 5 萬美元區間，造市商的伽瑪曝險幾乎全面呈現負值。這是因為一般交易員大量買入賣權（Long Put），而身為交易對手方的造市商，手中便抱滿了「賣出賣權 (Short Put）」的部位。
換句話說，當比特幣價格跌破 6.8 萬美元時，這些造市商將面臨虧損壓力。為了自保，他們必須立刻「放空比特幣」來對沖風險。這種避險行為會進一步壓低幣價，結果就是迅速形成「價格越跌、做市商越放空、價格再跌」的惡性循環。
這正是 6.8 萬美元防線會如此關鍵的原因。失守這道關卡，不僅是技術面上轉弱的訊號，更可能將市場推入「強制行拋售」壓力不斷升級的危險區域。
Glassnode 在最新週報中指出：「目前負伽瑪區間正在現價下方逐漸形成，範圍從 6.8 萬美元一路延伸至 5 萬美元上方。」
一旦價格跌入這個區域，避險資金的湧現將強化下行動能，把原本可能只是緩跌的盤勢，轉化為更劇烈的重新定價，甚至可能回測 2 月 5 日大跌時的 6 萬美元底部。
雪上加霜的是，在 3 月 27 日選擇權大舉結算後，市場流動性依然相對匱乏，且適逢復活節連假，交投清淡的狀況恐將延續，這意味著市場上可能沒有足夠的買盤來消化這些龐大的避險賣壓。因此，一旦上述惡性循環全面啟動，跌勢很可能進一步向下貫穿 6 萬美元大關。
總結來說，儘管比特幣目前深受地緣政治消息牽動，但市場內部的運作機制同樣會左右價格走勢。
如果比特幣能重返並站穩 6.8 萬美元關卡，這顆選擇權地雷就有望隨時間慢慢拆解，不至於釀成重災；但若這道防線遭持續貫穿，整個市場恐將陷入「賣壓引發更大賣壓」的惡性循環，把一次普通的市場回檔，演變成深不見底的大崩跌。
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