來源：Coinbase
Coinbase Institutional 與 Glassnode 聯合發布 2026 年第二季《Charting Crypto》報告，報告中稱，由於當前地緣政治格局持續存在且高度不確定，對 2026 年第二季加密貨幣市場的展望為中性。
PANews 對報告精華進行了整理，以下為內容詳情。
當前地緣政治格局持續且高度不確定，使得短期投資難以做出有把握的決定。因此，報告認為，在當前環境下，應採取風險與回報平衡的策略。金融市場主要受宏觀經濟事件和中東衝突最新進展的驅動，中東局勢瞬息萬變。儘管衝突對全球經濟的最終影響尚不明朗，但國際貨幣基金組織（IMF）發布聲明，將今年全球 GDP 成長預期從 3.4% 下調至 3.1%，前提是「衝突的持續時間和範圍仍然有限」。然而，牛津經濟研究院估計，石油供應中斷的嚴重程度可能導致 2026 年全球 GDP 成長放緩至 1.4%，因為「美國和大多數主要已開發經濟體將陷入衰退」。
加密市場仍然存在一些重要的特殊因素，例如監管發展和 AI 的興起。但這些因素的重要性遠不及更廣泛的不確定性，後者令市場參與者難以捉摸。報告謹慎樂觀地認為宏觀形勢已轉向積極，可能有助於許多加密資產在短期內觸底反彈，並在本季度稍後實現復甦。事實上，加密貨幣和股票市場的技術指標普遍轉為積極，但這仍取決於伊朗能否達成協議。
除了地緣政治，國際貨幣基金組織（IMF）春季會議近期召集了一批財長和央行行長，討論 Anthropic 公司新推出的 Mythos AI 模式可能帶來的系統性風險。報告認為，該模型利用安全漏洞的能力可能會對未來的市場產生影響。
同時，報告認為有兩個加密領域的內生因素值得在中短期內關注。第一個是《CLARITY 法案》的進展，第二個是後量子密碼的進展。
值得一提的是，報告指出，如果中東衝突的徹底結束，伴隨油價回落和通膨緩解，可能有助於風險資產整體走強。監管問題的積極進展也可能刺激人們對加密貨幣的熱情。反之，如果衝突擴大和油價一步上漲可能會打擊投資者信心，並阻礙全球經濟成長，因為全球經濟衰退的風險將上升。
全球投資者調查
2026 年 3 月 16 日至 4 月 7 日期間，對 91 位全球投資者（29 家機構投資者和 62 家非機構投資者）進行了調查，以了解他們對加密貨幣市場趨勢、行業定位、風險管理等方面的看法。
調查顯示，第一季末，投資人的觀點明顯轉向了周期末期的看跌觀點。目前，約 82% 的機構投資者和 70% 的非機構投資者認為市場處於熊市（下跌）或熊市末期，高於 2025 年 12 月的 31% 和 36% 。
但投資者仍然認為比特幣被嚴重低估。四分之三的機構投資者（75%）和約五分之三的非機構投資者（61%）認為比特幣被低估，與去年 12 月相比變化不大；而只有 7% 的機構投資者和 11% 的非機構投資者認為比特幣被高估。
此外，對比特幣主導地位的預期已轉向「穩定狀態」。預期比特幣主導地位上升的機構投資者比例已從 40% 下降至 25%，而多數機構投資者（54%）現在預期主導地位將維持在當前水準附近（高於先前的 44%，另有 21% 的機構投資者預期主導地位會下降）。
市場概覽
受大範圍拋售影響，加密貨幣總市值（不包括穩定幣）在 2026 年第一季下跌了約 18% 。值得注意的是，同期穩定幣的總供應量從 3,080 億美元增至 3,180 億美元，顯示一些賣家可能選擇留在加密生態內，等待市場波動平息。
從與宏觀資產相關性來看，2025 年第四季度，比特幣日均收益率與美國股票收益率（以標普 500 指數為代表）之間的相關性升至 0.58，這意味著儘管二者在絕對表現指標上存在一些差異，但這種相關性仍具有統計意義。
同時，令大多數加密市場參與者感到失望的是，比特幣與黃金之間的相關性仍然微乎其微，因為黃金已成為 2025 年表現最佳的資產之一。
加密貨幣與宏觀資產相關性矩陣
比特幣
2026 年第一季比特幣選擇權未平倉合約量小幅成長 2.4%（較 2025 年第四季末），而永續合約未平倉合約量則出現更大幅度的復甦，成長約 8.6% 。後者表明，在 2025 年 10 月 10 日去槓桿化事件之後，比特幣市場結構可能正在趨於正常化。
未實現淨利/虧損（NUPL）是相對未實現利潤與相對未實現虧損之間的差值。這些區間旨在反映不同投資者的情緒。
以 NUPL 指標來看，2 月的拋售潮過後，投資人情緒從焦慮轉為恐懼，並持續到 2026 年第一季末。尤其是在伊朗衝突初期，一直維持在這種情緒狀態。近期，該指標似乎在 4 月突破進入樂觀區間，但仍很大程度上受新聞事件驅動。
過去三個月內交易的比特幣供應量在 2026 年第一季下降了 37%，而一年多未交易的供應量佔比上升了 1%，這表明一些純粹的投機者可能已被擠出市場。
下圖顯示了比特幣總供應量中處於獲利狀態的百分比，以及兩個統計區間，分別設定為+1 和-1 個標準差。這些區間分別代表重要的預警區和累積區。該指標目前顯示比特幣處於累積區，這證實了進入 2026 年第二季的積極技術形態。
下圖表比較了至少一年未發生交易的比特幣流通供應量與近期（三個月以內）活躍交易的比特幣流通供應量。 2026 年第一季度，過去三個月內交易的比特幣供應量下降了 37%，而一年以上未發生交易的供應量佔比上升了 1%，這表明一些純粹的投機者可能已被擠出市場。
下圖表顯示了長期持有者持倉量（基於 155 天或以上的閾值）的淨變化與交易所持倉量的淨變化。報告認為，這兩個數據點的趨同（即長期持有者持倉量與交易所淨持倉量同時增加）可以揭示獲利回吐的實際發生時間。
圖中綠色高亮顯示的時期表明，長期持有者持倉量增加而交易所持倉量減少，這表明代幣正在離開交易所，並提高了該時期長期持有者更傾向於積累而非分散的可能性。
以太坊
在 2026 年 2 月初的拋售潮中 NUPL 跌破了「投降」階段，並在 2026 年第一季度的大部分時間裡維持在該階段，但從 4 月初開始，市場情緒已開始轉向「希望」階段。
2026 年第一季度，超過一年未變動的 ETH 份額上升了 1%，而過去三個月內變動的份額下降了 38%，這表明許多純粹的投機者可能已被擠出市場。
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