比特幣挖礦獲利惡化、礦商集體拋售，卻意外浮現「反轉訊號」？

曾經的「挖礦暴利」正逐漸消退。摩根大通（JPMorgan Chase）最新報告示警，今年比特幣挖礦產業的獲利環境急劇惡化，由於比特幣已連續 5 個月低於「預估生產成本」，礦商正面臨日益沉重的壓力，部分業者甚至被迫關閉礦機，或出售持幣以維持營運。

由摩根大通董事總經理 Nikolaos Panigirtzoglou 率領的分析團隊指出，今年以來，比特幣網路算力、挖礦難度對幣價波動的敏感度迅速升高。

數據顯示，過去 6 個月內，比特幣挖礦難度相對於價格變動的貝他係數（Beta，衡量兩者連動波動性的指標）已攀升至 0.62，這意味著有更多礦工正在「損益平衡點」邊緣掙扎，只能隨著幣價起伏，頻繁地開關礦機來控制成本。

摩根大通分析師表示：「當比特幣跌破生產成本時，營運成本較高的礦場只能被迫關機，造成全網算力下滑，系統也會隨之調降挖礦難度。這種現象在 6 月第二周顯而易見，當時挖礦難度下降了 10%，是今年第二次出現如此大的降幅。」

上市礦企爆發拋售潮

摩根大通估計，目前一枚比特幣的平均生產成本約為 78,000 美元，較市價 62,500 美元高出約 20% 。

分析師引述 CoinShares 的第一季挖礦報告指出，目前約有 20% 的比特幣礦工已無法維持獲利，光是今年第一季，上市礦企就賣出超過 32,000 枚比特幣來支應營運開支，超過 2025 年全年的拋售總額。

後市展望：極度悲觀醞釀「反轉契機」

展望後市，摩根大通團隊認為，只要比特幣價格持續遠低於 78,000 美元的成本基準線，算力對幣價的敏感度仍將維持高檔。這意味著未來比特幣全網算力與挖礦難度可能出現更頻繁、幅度更大的調整。

不過，從歷史經驗來看，當市場情緒普遍悲觀之際，往往也可能孕育下一輪反彈契機。

摩根大通認為，目前極度疲弱的市場情緒，未來反而有機會成為值得關注的「反向看多訊號」。