比特幣牛市還在、短線卻過熱？交易者帳面獲利 33% 創 21 個月新高，2.57 萬枚 BTC 單日獲利了結

比特幣重新進入牛市，但短線交易者手上的獲利也正在快速膨脹。

CryptoQuant 29 日最新報告指出，比特幣上周收盤站回 365 日移動平均線，從該公司模型來看，已確認進入新的牛市階段；其 Bitcoin Bull Score Index 升至 90／100，屬「極度看多」區間。

但與此同時，短期交易者的鏈上未實現獲利率已升至 33%，創 2024 年 12 月以來、約 21 個月新高；9 月 22 日市場更一次實現約 25,700 枚 BTC 獲利，為今年最大單日獲利了結規模。

換句話說：牛市結構仍在，但短線籌碼已開始變得昂貴。

帳面獲利 33%，短線交易者開始有更強賣出誘因

CryptoQuant 所謂「交易者未實現獲利率」，衡量的是近期活躍、短期持有者目前帳面上累積多少利潤。最新讀數達 33%，代表這批籌碼平均已累積相當可觀的未實現收益。

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 指出，歷史上當短期交易者獲利率升到類似區間時，持有人通常會更有動機把帳面收益轉為真正獲利。

這並不代表 BTC 必然立即下跌，但會提高價格每再上漲一段，就有更多籌碼願意賣出的機率。因此，33% 更像是「短線獲利盤壓力升高」的警告，而不是牛市結束訊號。

一天落袋 2.57 萬枚 BTC，創今年最高

這種獲利了結已經不只是帳面數字。 CryptoQuant 指出，9 月 22 日，比特幣持有人單日共實現約 25,700 枚 BTC 獲利，為 2026 年至今最高。按照當時 BTC 約 85,000～87,000 美元價格粗略計算，這批實現獲利所對應的轉手 BTC 市值超過 21 億美元。

不過，這仍代表有相當規模的持有人正在利用這輪上漲落袋。 CryptoQuant 指出，過去在強勁上漲後出現類似的獲利了結高峰，經常出現在局部高點附近。

真正需要擔心的是：賣的人變多，但新買盤在減弱

單純獲利了結並不可怕。真正重要的是市場有沒有足夠新需求把這批賣盤吃掉。

而 CryptoQuant 最新數據在這一點上變得比較保守。報告顯示，比特幣「表觀現貨需求（apparent spot demand）」過去 30 天持續收縮，累計減少約 170,000 枚 BTC 。

而期貨市場方面，CryptoQuant 指出，推動本輪上漲的重要力量之一，是投機性期貨需求；但這項需求增長已從 9 月 14 日的約 164,000 枚 BTC 快速下降至 9 月 29 日僅 16,000 枚 BTC 。也就是說，不只是現貨需求在收縮，衍生品市場新增槓桿多頭的速度也明顯放慢。

Moreno 因此直言沒有新需求，漲勢就很難持續延伸。

BTC 現約 8.35 萬美元，已從 8.74 萬高點回落

最新行情也開始反映這種動能降溫。 CoinMarketCap 9 月 30 日即時資料顯示，BTC 約報 83,500～83,600 美元，過去 24 小時大致持平，過去 30 天仍上漲約 6% 。但 BTC 在本輪行情中一度升至約 87,400 美元、創八個月高點，目前已從高位回落約 4%～5% 。

這與 CryptoQuant 的判斷相符：牛市仍在，但上漲動能正在失去速度。

獲利了結壓力不只出現在 BTC 。 CryptoQuant 指出，山寨幣最近 7 日累計流入交易所的交易筆數升至 76,000 筆，創 2025 年 10 月 17 日以來最高。同期，把山寨幣存入交易所的地址數升至約 51,000 個，同樣創近一年高位。 CryptoQuant 指出，2025 年 10 月 17 日這個前高，出現在 BTC 上一輪歷史高點後約 11 天。

交易所流入並不等於一定賣出，但通常代表資產距離市場流動性更近，因此被視為潛在賣壓指標。 BTC 獲利盤增加，山寨幣持有人也開始把幣搬到交易所。這讓整體加密市場的短線供應壓力同步上升。

CryptoQuant：8 萬美元是牛市第一道重要防線

如果 BTC 出現回調，CryptoQuant 認為第一個重要支撐大約位於 80,000 美元——365 日移動平均線；再往下則是 71,000 美元——200 日移動平均線；以及 67,000 美元——交易者鏈上實現價格。

Moreno 認為，只要這些中長期支撐沒有被結構性跌破，即使 BTC 出現更深回調，也更適合被理解為新牛市中的健康整理，而不是熊市重新開始。

短期盈利狀態偏熱，但整體牛市結構尚未破壞。支持牛市的數據包括：

BTC 已重新站上 365 日均線
CryptoQuant Bull Score 高達 90／100
長期持有人重新回到明顯盈利區間

CryptoQuant 最新資料亦顯示，持有 6 個月至 10 年的長期持有者調整後 MVRV 已回升至約 1.35；截至 9 月 27 日，BTC 約 84,500 美元，而該群體平均成本約 62,700 美元，整體約有 35% 帳面收益。

但短線風險同樣明確：

交易者未實現獲利率 33%，21 個月最高
單日實現獲利 25,700 BTC，2026 年最高
現貨需求 30 日收縮約 170,000 BTC
期貨新增需求由 164,000 BTC 驟降至 16,000 BTC
山寨幣交易所流入筆數升至近一年高位

牛市沒有結束，但「容易漲」的階段正在降溫。接下來真正需要觀察的，不是市場還有多少帳面獲利，而是 BTC 每次回落時，是否仍有足夠新需求吸收這批獲利盤。如果 BTC 能在獲利了結增加的同時守住約 80,000 美元，代表新牛市的需求結構仍然健康。反之，如果現貨需求繼續收縮、期貨買盤持續降溫，而 BTC 跌破 365 日均線，這輪從 87,400 美元開始的整理就可能進一步擴大。