全球最大企業比特幣持有者 Strategy（MSTR），如今可能因資產結構過度集中於 BTC，而面臨被全球股票指數剔除的風險！
指數編製商 MSCI 於 15 日正式通過新規，將不符合營運型公司條件的企業排除於全球可投資市場指數（Global Investable Market Indexes）之外。 Strategy 已被列入潛在剔除名單，若最終失去指數資格，可能引發約 28 億美元的被動基金賣股壓力。
MSCI 新規拍板，Strategy 恐被視為「非營運型公司」
根據 MSCI 官方公告，新制度將針對企業是否具有實質營運資產進行檢驗。未通過第一階段審查的公司，還需接受五項財務比率測試；若其中至少四項觸及排除條件，便可能喪失指數資格。
為避免指數成分股頻繁異動，現有成分股原則上須在最近兩個年度申報期間均未通過相關測試，才會被移除。
值得注意的是，MSCI 原先針對數位資產持有量占總資產至少 50% 的企業設立臨時限制，但新規將改以更廣泛的財務指標判斷，而非單純因持有大量比特幣便直接剔除。
28 億美元被動資金恐撤離，MSTR 股價單日重挫近 10%
據 Reuters 報導，Strategy 目前仍是 MSCI USA 與 MSCI World 等指數的成分股。公司過去曾警告，若遭 MSCI 排除，追蹤相關指數的被動基金可能需要出售約 28 億美元 MSTR 股票。
消息衝擊市場信心。 MSTR 股價於 10 月 16 日收在 136.83 美元，單日大跌 9.56%，明顯承受賣壓。
不過，28 億美元只是特定情境下的潛在賣股估算，實際金額仍取決於最終指數名單、股票價格與基金配置。此外，ETF 等被動基金出售 MSTR 股票，不代表 Strategy 必須賣出同等金額的比特幣，兩者不可混為一談。
持有 84.8 萬枚 BTC，Strategy 陷入「越買越像基金」難題
根據 Strategy 10 月 12 日公告，公司累計持有 848,250 枚 BTC，約占比特幣 2,100 萬枚供應上限的 4.04% 。
以幣安 10 月 19 日約 82,593 美元的報價估算，其比特幣部位市值約 700.6 億美元，規模已超過公司前一交易日約 643 億美元的股票市值。
Strategy 的營運模式，是透過發行股票、優先股及其他金融工具籌集資金，再持續增持比特幣。這使得其股票同時具有企業股權與比特幣曝險工具的特徵。
Strategy 則反對將比特幣儲備企業視為被動投資工具，主張公司仍從事積極的資本管理，且保有企業軟體業務。這也是爭議所在：MSCI 希望股票指數代表真正具有營運活動的企業，而 Strategy 認為，其比特幣財務策略本身就是公司的核心營運模式。
不只 Strategy！Metaplanet 、 SharpLink 也面臨指數風險
MSCI 這次新規影響範圍並不限於 Strategy 。
據 Reuters 報導，日本比特幣儲備公司 Metaplanet 同樣名列潛在剔除名單，以太幣儲備企業 SharpLink（SBET）也在觀察名單中。
MSCI 將於 11 月 11 日公布最終受影響公司名單，新規則於 11 月 30 日收盤後生效，相關指數調整自 12 月 1 日起反映。
對 Strategy 而言，這次挑戰不只是短期股價壓力。若指數資格喪失導致股票需求下降、股權融資成本上升，可能間接削弱公司透過資本市場募集資金、持續購入 BTC 的能力。
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