全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock）再度擴大比特幣投資產品布局！
根據 10 月 19 日向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件，貝萊德計劃推出 iShares Bitcoin Managed Protection ETF（PBIT），透過選擇權與固定收益資產，讓投資人在參與比特幣（BTC）上漲行情的同時，降低部分下跌風險。不過，這套保護機制也有代價：投資人必須犧牲超過特定上限的比特幣漲幅，而且並非完全保本。
PBIT 如何保護下跌？設計上先承擔約 10% 跌幅
「PBIT」並不像貝萊德現有的比特幣現貨 ETF「IBIT」直接持有 BTC，而是利用與 IBIT 等比特幣相關資產連動的認購選擇權（Call Options），建立兼顧上漲參與及下跌保護的投資組合。
根據 SEC 文件，PBIT 通常配置三組期限交錯的選擇權部位，採取「買入價內認購選擇權、賣出價外認購選擇權」的策略，並搭配短期美國公債、貨幣市場基金等固定收益資產。
其中，買入選擇權的履約價格通常設定在參考資產起始價格約 90% 的位置，使單一期權批次在建立時，設計上承擔約 10% 的初始下跌曝險，其後由選擇權結構提供一定程度的保護。
但由於基金會同時持有多組不同到期日的部位，且可依市場條件調整配置，因此整檔 PBIT 並不存在固定的 10% 最大虧損保證。
BTC 若暴漲 50%，PBIT 可能吃不到全部漲幅？這套機制另一個重要代價，是投資人無法完整參與比特幣的所有上漲行情。
PBIT 會賣出較高履約價的認購選擇權，藉此收取權利金、抵銷買入選擇權的成本。然而，一旦 BTC 上漲超過賣出選擇權的履約價格，該期權批次的額外收益便受到限制。
例如，假設某一期權批次設定的漲幅上限為 20%，即使參考資產最終上漲 50%，該批次仍只能在其結構上限內參與漲勢。需要強調的是，此 20% 並非貝萊德已公布的 PBIT 上漲上限，僅用於說明期權策略的收益取捨。實際上限將根據選擇權價格、到期時間與市場波動率調整。
下跌保護不等於保本，極端行情仍可能重創投資人
貝萊德在招股文件中也明確提醒，PBIT 的保護機制存在多項限制。
首先，下跌保護是依各批次建立時的價格計算。假設參考資產先從 100 美元上漲至 120 美元，原先設定在 90 美元的保護起始位置不會自動提高。此時若價格跌回 90 美元，從 120 美元計算的回撤已達 25% 。
其次，基金管理費、選擇權流動性與市場波動均可能降低實際保護效果。若出現極端行情，基金甚至可能無法達成原先設定的投資目標。因此，PBIT 並不適合被理解成「跌最多只賠 10%」的比特幣 ETF 。
IBIT 規模突破 650 億美元，貝萊德持續擴張 BTC 產品線
貝萊德此次申請 PBIT，也是其比特幣產品線持續多元化的最新一步。
貝萊德旗下現貨比特幣 ETF「IBIT」資產管理規模已超過 650 億美元，仍是市場規模最大的比特幣現貨 ETF 。貝萊德今年 6 月亦推出 iShares Bitcoin Premium Income ETF（BITA），透過賣出選擇權獲取權利金收入。相比之下，PBIT 更側重降低下跌風險，而非提供定期權利金收入。
這顯示華爾街的比特幣 ETF 競爭，正從單純提供 BTC 價格曝險，進一步發展出收益型與風險管理型產品。
市場行情方面，撰文時根據幣安報價，比特幣報約 81,703 美元，24 小時下跌 1.32%，期間最高約 83,072 美元、最低約 81,107 美元，24 小時交易額約 241 億美元。
BTC 徘徊 8.17 萬美元，防守型產品能否吸引資金？在比特幣仍面臨大幅波動的背景下，PBIT 試圖提供另一種風險與報酬組合，讓投資人保留有限的上漲參與能力，同時降低部分下跌曝險。不過，基金目前仍處於申報階段，尚未公布正式上市日期、管理費及最終投資條件。其能否吸引市場資金，仍有待產品正式推出後觀察。
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