比特幣（BTC）再次跌破 8 萬美元，Galaxy Research 卻認為熊市早已結束！
Galaxy 研究主管 Alex Thorn 在最新研究報告中指出，比特幣可能已於今年 6 月完成築底，並逐漸進入長期累積階段。其主要依據包括 BTC 連續五週收在 50 週移動平均線之上，以及持有超過五年的老幣鏈上轉移量較 2024 年減少近一半。
不過，撰文時，根據幣安最新行情，BTC 10 月 27 日亞洲午間時段報約 79,636 美元，距離 Galaxy 提出的 76,540 美元技術警戒線僅約 3.9%，讓這項樂觀判斷面臨現實考驗。
BTC 連續五週站回 50 週均線，Galaxy 認為六月已見底
根據 Galaxy 研究，BTC 在 2025 年 11 月失守 50 週移動平均線後，連續 44 週未能重新站穩，直到今年 9 月 20 日結束的交易週才成功突破。
截至 10 月 18 日，BTC 已連續五週收在該均線上方。 Galaxy 認為，這與過往熊市結束後的技術結構相似。同時，比特幣在 6 月 30 日曾跌至約 58,525 美元，接近長期被視為熊市重要參考的 200 週均線。
Galaxy 統計指出，過往四次經歷長達 20 週以上低於 50 週均線、隨後重新突破的情況，BTC 在接下來一年均未再出現超過特定幅度的持續跌勢。
不過，歷史樣本有限，過往表現不能保證這次突破必然有效。
五年以上老幣月均轉移量減半，長期持有者不急著賣？
比技術指標更值得關注的是，比特幣老幣的鏈上動向。
Galaxy Research 指出，至少五年未曾移動的 BTC，在 2024 年平均每月轉移約 67,000 枚，2025 年降至 47,000 枚，2026 年迄今進一步減少至 34,000 枚。換言之，這類老幣的月均轉移量較 2024 年下降約 49% 。
Galaxy 認為，這反映過去兩年長期持有者的大規模資產重新配置可能正在放緩，減輕市場供應壓力。
不過，鏈上轉移並不等於實際出售。資產移動也可能涉及託管轉換、內部錢包整理或場外交易，因此只能將此數據視為潛在賣壓下降的間接證據。
投機資金退出，ETF 仍持續吸收 BTC？
Galaxy 的另一項看多理由，是短期槓桿資金已明顯減少。
報告指出，CME 比特幣期貨市場中，資產管理人的淨多單部位由 2025 年高峰約 43,300 枚 BTC，減少至約 18,400 枚，下降約 57% 。同時，美國比特幣現貨 ETF 自今年六月低點以來，持有量增加約 87,000 枚 BTC 。
Galaxy 因此認為，短線套利及宏觀交易者逐漸退出，但長期配置型資金仍留在市場，為下一輪上漲提供基礎。
然而，近期 ETF 資金流仍不穩定。根據 Farside Investors，10 月 22 日至 23 日美國比特幣現貨 ETF 累計淨流出約 7.73 億美元，26 日則重新錄得 1.103 億美元淨流入。這顯示機構配置需求並未完全消失，但短期買盤仍呈現反覆。
BTC 距 7.65 萬美元僅約 4%，Galaxy 看多論點何時失效？
雖然 Galaxy 認為比特幣已完成築底，但研究同時設定了明確的技術警戒條件。
Alex Thorn 指出，如果 BTC 週線重新跌破約 76,540 美元的 50 週均線，且一個月內未能收復，便可能代表先前的突破失敗，削弱熊市已結束的判斷。
以幣安 10 月 27 日約 79,636 美元報價計算，BTC 距離這條參考線僅約 3,096 美元，跌幅空間約 3.9% 。
不過，76,540 美元是 Galaxy 研究發表時的均線數值，會隨後續週線價格更新，並非永久固定的支撐價位。更重要的是，Galaxy 的失效條件不是 BTC 盤中短暫跌破 7.65 萬美元，而是週線跌破後持續一個月無法收復。
Galaxy 除了引用技術與鏈上數據，也認為美國財政赤字、債務擴張及貨幣購買力稀釋風險，可能提高比特幣作為稀缺資產的長期吸引力。
但這套論點仍存在挑戰。美國利率可能維持高檔、 ETF 資金流入缺乏連續性，加上 BTC 目前仍較約 12.6 萬美元的歷史高點回落約 37%，顯示市場尚未全面恢復上漲動能。
整體而言，Galaxy 的核心判斷是比特幣熊市不一定要等價格重新創高才算結束，只要長期趨勢改善、老幣供應壓力下降、投機部位充分出清，就可能已經進入新一輪累積階段。
但對當前市場而言，真正的考驗才剛開始。 BTC 能否持續守住 50 週均線，以及現貨 ETF 能否恢復穩定買盤，將是檢驗 Galaxy 看多論點的關鍵。
