據《商業內幕》(Business Insider)上月公開的調查內容,加密貨幣交易所對 ICO 項目收取的代幣上架費用,最高可達 100 萬美元,商業內幕稱這些數據是由業內人士透露。

「約有六分之一的代幣發行商向我們(商業內幕)表示,若想將其項目代幣在加密貨幣交易所平台上架的話,必須支付 5 萬到 100 萬美元不等的費用。」

相較於傳統的股票上市費而言,加密貨幣交易所上市費價格高出許多,這樣的現象也反映了一個問題:交易所與 ICO 項目兩者之間的權力不平衡。

至於是哪家或是哪些家交易所開出這樣高收費的條件,消息人士卻不欲多談或透露。在目前的市場情況,加密貨幣交易所在整個生態中擁有極大的權力或影響力,能否讓項目代幣上架大型交易所很可能意味著項目在成功與失敗之間的差異,這正是為什麼項目的創辦不願多透露交易所的名字,以勉出現差錯。

風投 Mangrove Partners 合夥人之一 Michael Jackson 表示:「許多人希望他們的代幣能夠在交易所上架,交易所就是能夠讓資金流動、聚集的地方,這(交易所)就是現在的權力所在。」

ICO(Inicial Coin Offerings)在 2017 年蓬勃發展,對企業而言,ICO 募資方式比起傳統的募資方式提供了更快、成本更低的選擇。另一方面,對於投資者而言,ICO 提供了一種傳統募資方式不能實現、在項目中能夠輕鬆交易的股權能力。

為了讓 ICO 項目募資成功,許多 ICO 發行商都希望能搶入一個以上的加密貨幣交易所上架,一如股票市場為股票提供交易的情形一樣。現任瑞士金融技術諮詢公司、前瑞士銀行資訊總監 Oliver Bussmann 表示:「如果你準備要發行 ICO 項目的話,勢必得考慮到在交易所上交易,因為 ICO 募資活動成功與否──投資者觸及項目的『流動性』是一主要關鍵。意思是說,代幣上架規模越大的交易所,需要的努力與成本也隨之增加。」

要想募資成功必須先交「入場費」?

Oliver Bussmann 是瑞士 Crypto Valley Association──專為促進瑞士楚格(Zug)地區的公開與私人的加密貨幣事業合作的協會總裁,也曾經為多個知名的加密幣項目提供建議,例如 Ripple 及 IOTA 等。當被問到 ICO 項目在交易所上架收費的問題時,Bussmann 回答:「就我所知,依照交易所的規模,費用在 5 萬至 100 萬美元不等。」除此之外,一位正在規劃發行 ICO 項目的執行長也告訴《商業內幕》,他們被一家大型交易所要求支付 100 萬美元作為上架代幣的費用,因為整個過程已簽訂保密協議,因此該公司拒絕透露姓名或公開發言。

由此可知,並非所有的交易行為都是平等的,根據交易所的規模,收費也會有所落差。交易品質高、交易量大的交易所因為流動性大,因此在交易時可以獲得溢價,代幣的潛在市場價值越高,該項目的成功性也越大。Bussmann 表示:「優質的交易意味著項目在市場的適應性高,能夠取得高流動性及大量的投資者;相反地,倘若項目只在部分交易所上市,也意味著投資者對於該項目接觸的機會有所侷限。」

然而,並非所有的交易所都向欲在該交易所上市 ICO 發行商索取上市費,部分交易所會根據 ICO 項目所列出的優點或者讓交易所用戶以投票的方式來選擇讓哪些 ICO 項目在該交易所上市,無論 ICO 發行商付上市費與否,交易所都能透過銷售代幣獲得收益;這些交易所指定及收取的上市費,也凸顯了加密幣市場營運商的日益增長的實力。

Bussmann 認為交易所收取了過高的上市費,「100 萬美元太多了。執行一個合法、正常會計財務運營的 ICO 項目需要花費 50 萬至 100 萬美元的成本,然而光 ICO 項目在交易所的上市費又要多花 100 萬,這並不是一個正常的對等關係。」

傳統的 IPO 募資活動花上 100 萬不意外,因這些費用分攤於律師費、合規成本、會計師費以及其他雜費等方面,而不像 ICO 只是單單支付交易所上市費就有可能達到這個數字。

Mangrove Partners 的 Michael Jackson 指,我們常聽到某些項目募集了多少美元諸如此類的消息,由於募資效益高、募得金額龐大,交易所很可能認為收取 100 萬美元的上市費是理所當然的,Jackson 補充:「純粹的資本主義,可能是對收取高額上市費的情況最貼切的解釋。」

各個交易所的回應

《商業內幕》根據 CoinMarketCap.com 的統計數據,聯繫了交易量最大的十個交易所,並直接詢問他們收取多少的代幣上架費。美國知名交易所 Kraken 發言人回覆稱:「首先,必須澄清的是,Kraken 並沒有收取任何的上市費,但我們確實有一個非常全面的評估流程。執行評估的流程肯定是需要成本,但我們認為保持公正性是非常重要。在我們目前有限的資源下,一般的處理方式是上架具有一定優勢及在創新上具有長期性的代幣;然而,投資者在投資前仍然需要自己做研究。」

另外,據發言人表示,韓國火幣提供讓顧客對於要讓哪一個 ICO 項目代上架進行投票,這不會收取上架費用。Coinbase 則表示,旗下的兩個交易平台目前暫不支援 ICO 代幣交易。Coinbase 在去年 11 月發佈了一個關於代幣上市的規定框架,然而當中並沒有提到任何相關成本的說明。

OKEx、Bittrex 及 Bitfinex 都澄清並沒有收取代幣上市費用,OKEx 只要求 ICO 發行商在代幣營銷預算中必須加強宣傳他們的公司即期商業模式、理念及願景,以提高代幣購買意識及發行效益;Bittrex 表示,他們希望能推動區塊鏈行業,在審查 ICO 代幣上已投入了大量的資源,並會持續這樣做;Bitfinex 發言人在回覆時稱,對於能夠提供各種優質項目來支持加密貨幣生態系統的開發感到非常榮幸,並指出其公司設有一個兩步的審查過程,涉及質量審查和內部合規審查。

「通過這些規則,我們能上架我們認為具有長期發展的優質代幣,這亦符合我們對客戶的最佳長期利益的考量。我們發現每一種情況都是不同的,因此不能採用一刀切的方式,而且我們所有的商業協議和關係都是保密的。」Bitfinex 發言人表示。

其他交易所如 Binance、Upbit、Bithumb 及 HitBTC 等則尚未就商業內幕的查詢做出回應。

市場監管有望使上市費降低

Bussmann 認為驚人的 ICO 項目上市費的情況將會有所改善,上架費用是可以改變的,我們甚至可以將它降低至 10 萬美元,目前收費規定不明的情況亦很可能會引起金融監管機關的質疑。

去年,鉅額的資金大量湧入加密貨幣市場,大部分的資金都流入到交易所去;然而,大多數的交易所都沒有受到監管,許多業務的運營及所有權都存在不透明化的問題。全球金融監管機構意識到這樣的問題,並開始積極展開一連串的監管規範制訂,例如日本、英國及美國官員最近都接連要求政府必須執行加密貨幣交易監管,美國證監會在上月表示,加密貨幣交易所必須向監管機構申請註冊待批准後才能夠營運。

對此,Bussmann 及 Jackson 都認為這些舉動將會降低 ICO 項目代幣在交易所的上架費,並提高市場透明度。Bussmann 表示,透過監管,加密貨幣交易業務將變得更標準化、專業化,收費也會因此受到影響,如此一來,更能吸引到更多元化的 ICO 發行商與投資者。另一方面,ICO 募資活動也會變得更成熟,符合 100% 的監管要求,ICO 將能變得更透明、更「證券化」,屆時所有 ICO 的費用都必須公布,而整個加密貨幣交易市場也會有所改變。

獨立調查機構持同樣看法

除了《商業內幕》披露了有關上架交易所的收費情況外,獨立調查機構 Autonomous Research 也釋出調查內容指,「加密貨幣交易所收取的代幣上架金額是傳統證券交易所要求金額的十倍」。

Autonomous Research 與《商業內幕》均提出了同樣的看法,就是目前的加密貨幣交易所經營者意識到,ICO 項目代幣需要創造流動性,這是項目對投資者產生吸引力的地方,亦對項目募資成敗產生重大影響,因此,於交易所經營者的角度來看,收費是合理的。但在目前這樣不清楚明確的收費標準情況下,亦造成不少創業公司為自己的項目籌集過多資金,以彌補上架費用預算的問題。

Autonomous Research 指他們收集到的數據是,上架加密貨幣交易所的市場價格一般是 100 萬美元,如果要獲得更快的流動性,則有可能需支付到 300 萬美元。

目前在納斯達克資本市場上市 1,500 萬股的申請和入場費用只需 55,000 美元,上市後需繳納的年費也大概是這個數目。


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