以「ICO」作為募資方式的項目越來越多,ICO 募資成效佳,僅去年募集的總資金就高達 56 億美元。然而根據統計,2017 年推出的 ICO 中,超過一半已宣告失敗。

位於美國德拉瓦州 (Delaware) 的資產管理公司 Crypto Asset Management(CAM) 除了分析每月出現的數百個 ICO 活動,平均每天還會收到 12 封來自有意推出 ICO 公司的電子郵件。

為了評估 ICO 項目的優劣,CAM 特別開發了一套分析框架,用來檢視各種 ICO 項目。

CAM 的 ICO 研究團隊成員 Robert Brauer 和 Andrew Kang 以多年投資加密貨幣等資產的經驗,訂定了所謂的「ICO 投資的七大支柱」,本文將此框架中提到的七個要素進行詳加敘述、說明。

一、團隊(team)

首先,投資者要檢視的第一個內容就是 ICO 項目背後的團隊。一個經驗豐富的 ICO 開發團隊才有可能確實地執行、發展區塊鏈相關技術。除了技術經驗之外,該團隊也必須對於市場情況有一定瞭解,也就是 ICO 項目在市場中的定位清晰。

簡單地說,ICO 發行團隊必須具備技術開發、以及將該項目成功推向市場的能力。

另外必須參考的條件有:

  • ICO 團隊是否有規劃完善的代幣落實日程表?
  • ICO 團隊的顧問是否有豐富的經驗?對項目是否積極參與?
  • ICO 項目是否有知名的資金後盾(例如風險投資、對沖基金等)。

二、構思(idea)

有了專業、經驗豐富的 ICO 團隊,若 ICO 項目沒有令人信服、符合現實需求、同時有望實現的構思的話,這筆投資幾乎肯定會失敗。有一些關鍵因素值得投資者去評估:

  • 潛力市場規模:項目發展的機會多大?市場越大越好,例如以太坊、filecoin。
  • 產品與市場的契合度:項目是否能解決當下市場中的急迫問題?例如 0x、ChainLink。
  • 獨特的價值主張:項目的技術是否能在市場中脫穎而出?競爭力為何?理想狀況是代幣具有專門的技術且少有競爭者。

談到 ICO 項目能成功的條件,經驗豐富的團隊與具有獨特性的構思缺一不可,若硬要在兩者之中選擇的話,我們會寧願選擇「優秀團隊」執行一個較「一般」的構思,而不會去選擇「平庸團隊」執行「優秀」計畫。畢竟,優秀團隊才是一個 ICO 計畫中的靈魂。

三、執行力(execution)

在這個競爭激烈的商業世界裡,所有事情都講求成果,因此,執行力也是 ICO 項目的關鍵之一。有極佳的構思與經驗豐富的團隊固然重要,然而執行力才是將計畫推向成功的主要因素。

關於執行力,我們可以參考 ICO 項目的白皮書,檢視其中是否清楚並明確地呈現工作排程,或者只是概略地描述項目的構思而已?

無論是在加密或法幣世界中,我們都傾向投資那些已具有一定成果的產品,例如 Presearch、Basic Attention Token、Superbloom 和 FunFair 這些項目。因為投資者最終關心的是,ICO 發行商是否能按照白皮書的陳述,將項目帶往其中描述的願景。

四、合法性/監管(Legal/Regulatory)

綜觀全球各國對於加密貨幣市場的態度,監管機構的立場便變得格外重要,幾乎每個星期都有一個國家或地區的政府對監管 ICO 一事發表聲明。

許多市場的全面監管即將到來,因此必須確保項目屆時能符合當地的監管政策。就目前的情況來看,各國政府對於 ICO 的監管行動、方式不盡相同,我們必須要隨時追蹤不同國家的立法消息。

例如在美國,可以利用所謂的「Howey 測試」來判定代幣是否屬於證券、是否受到證管會 (SEC) 的監管。此外,項目是否符合基本的「了解你的客戶」(KYC)及「反洗錢」(AML)規定都是首要考量的因素。

五、代幣化(Tokenization)

根據調查發現,有一定數量的 ICO 項目其實並不需要區塊鏈技術、代幣化或公開銷售就能獲得成功。在這樣的情況下,推出 ICO 進行公開銷售並不是一件必要的事情。

納斯達克的結算系統就是一個具有代表性的例子,代幣化是一個很有趣的想法,但這樣的情況下在公眾市場上銷售就顯得有點多餘,甚至產生了不好的後果。

另外,雖然某些發行商可能宣稱他們代幣性質為「功能性代幣」(utility token),但部分優質的應用程式其實不需要建立特別的代幣。

憑藉著在區塊鏈上交易產生的巨大價值,以及能在不需要放棄任何股權的情況下獲得「免費」的資金,不難想像為何各個企業都很努力地找出理由來啟動 ICO 項目。

因此進行投資前需要注意的是,企業將他們的服務「代幣化」必須要有合理的原因。

六、ICO 架構(ICO Structure)

不論是 ICO 募資或者傳統的風險投資,財務基礎將是最終決定是否投資的關鍵。一個 ICO 項目的特色對代幣的未來漲勢有著重要影響,這可以被劃分為兩個分類:ICO 機制、ICO 交易結構。

  • ICO 機制 – 從過去的經驗來看,募資硬上限 (hard cap) 設定較低的 ICO 更勝於較高上限的項目。雖然 ICO 發行公司的資金充足是件重要的事,但仍需要有一個合理的募資計畫,因為代幣的潛在漲勢隨著募資總額的上升而下降。
  • ICO 交易結構 – 交易結構應避免讓投資者處於市場上不利的情況,以下是 CAM 研究團隊提供的幾項考慮因素:
    • 代幣分配:ICO 團隊應具有令人信服的代幣分配結構,包括團隊、顧問及投資者之間的公平分配。
    • 銷售計畫表:由於加密貨幣市場發展快速,銷售計畫表不應該只迎合特定族群。當高潛力的 ICO 打算設定一個長時間的銷售期,個人流動性偏好也應被考慮進去。
    • 折扣:ICO 環境中常有折扣活動,因此給予不同標準的折扣能夠讓投資者瞭解他們與其他利益方的關係。
    • 股權投資:CAM 希望成為公司發展的一部分,於是直接投資公司股權的方式讓它在公司的發展中發揮更大的作用。在代幣銷售的世界裡,人們常常忘記公司的價值主張可能比代幣生態系統還要重要。

七、價格驅動(Price Drivers)

有了值得信賴、有經驗的團隊,再加上必須以區塊鏈技術穩定結合的代幣,還需要有讓代幣「升值」的機制。

一個能不斷供應的代幣無法激勵投資者去持有,而價格波動也會使投資者減少他們的代幣部位,轉而支持法幣或較穩定的貨幣。下面列舉幾個可能刺激代幣價格上升的原因:

  • 網路交易量:在大部分的情況下,一旦區塊鏈上的交易量增加(如比特幣、以太坊),代幣的價值也會跟著水漲船高。這是最基本、最有影響力的需求指標之一,這也是 CAM 主要投資於協議 (protocol) 而非去中心化應用程式 (dapp) 的主要原因。
  • 市場領導能力:CAM 只投資身為、或有潛力成為市場領導者的代幣。通常這種代幣在競爭中具有獨特、日益增長的優勢。
  • 持有鼓勵機制:必須要有讓投資者寧願持有而非花費代幣的明確理由,例如價格上漲的可能,CAM 不會投資只有交易媒介功能的代幣。
  • 供應量改變:包括限制通貨膨脹,意即代幣供應量不會稀釋代幣的價值。
  • 分潤:部分價值由系統中提取並回饋給代幣持有者。
  • 股權:為了網路共識或特定需求,讓用戶鎖定他們的代幣,
  • 足夠的流動性:ICO 項目必須主動地在多個交易所上架,最好是頂級交易所,否則 CAM 可能不會投資。

CAM 表示,儘管 ICO 世界中不可靠項目的數量令人難以置信的多,但代幣的產生無時無刻在發生。這徹底改變了傳統風險投資行業,而精明的投資者正在一夜之間創造財富。

對於不成熟或無紀律的投資者而言,ICO 是一個應該避免的雷區。但是,對於那些深入研究的人來說,增加投資報酬率的可能性將會更大。


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資料來源:coindesk

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