對金融投資有所了解的投資者必然知道借貸(Lending)和質押(Staking),對加密貨幣有所了解的人也一定對各種加密借貸平台有所耳聞,通過加密貨幣的 Lending 和 Staking 來獲益的投資方式也曾紅極一時。作為源自於傳統金融市場的兩種操作,今日且看專業的基金經理如何評價它們在加密行業上的風險與回報。

加密貨幣借貸(Lending)指的是以加密貨幣為抵押品,借出法幣或者另外一種加密貨幣的借貸模式,且往往實行的都是過度抵押。在整個加密貨幣市場行情低迷的時候,加密貨幣借貸業務卻由於其能夠滿足業內大量個人和機構流動性需求的特性,反而會呈現出增長的態勢。典型的例子就是 Genesis Capital,其在 18 年時實現了 1.1 億美元的總代出額,尤其是第四季度的借貸發起量更是實現了翻倍增長,值得注意的是,當年第四季度加密貨幣市場整體行情表現為當年最差。

加密貨幣質押(Staking)作為 PoS 共識機制下的一種權益,它主要指的是用戶通過質押 Token 給節點,以獲取系統獎勵的過程。同 Lending 一樣,Staking 也由於其高收益的特點,吸引了大量投資者進場。Staking 本身並非一個新概念,早在 PoS 算法誕生之初,就一直伴隨著它存在了,只不過直到去年年底開始,才逐漸熱門走紅起來。

提到 Staking,不可避免的就會涉及到 DeFi,兩者之間基本上屬於一種不可分割的關係。DeFi 網絡上的加密貨幣借貸活動也正在增長。本次兩位基金經理 Scalar Capital 的 Jordan Clifford 和 Multicoin Capital 的 Kyle Samani 主要討論他們如何評估加密借貸和質押的風險回報,加密資產的無風險利率以及 Di-Fi 需要採取什麼措施來吸引投資者和新用戶。

De-Fi 的風險因素令部分投資者望而卻步

對於將資產投入 De-Fi 網絡運行獲取收入,Clifford 認為技術風險是可控的。但是 Samani 卻表示對此並不看好,因為回報率並不能對投資者因為「智能合約」故障而損失的資金風險進行一個合理的交代。

對於 Scalar 如何評估風險,Clifford 提到了漏洞賞金、安全審核和形式驗證,他以此證明 DeFi 網絡可以降低自身風險。他表示,認為風險也是一個因素:「你確實可以把對手風險視作一個主要的風險。……並且它們通過各種各樣的形式而存在。在許多 DeFi 合同中,它們都具有管理員訪問權限,這些權限允許其使用這些資金執行各種合同級的操作。這類合同在作到真正去中心化之前,都會有一個提前停止閥門,這是一種 DeFi 協議,但通常只有一個組織擁有它的密鑰。」

Clifford 還表示,無論是否要考慮人類對手風險,技術對手風險都是一直存在的,按照林迪效應來評估:「通常,智能合約本身就會以某種方式充當交易對手,因此需要對其進行技術風險審查。且你真正尋找的是此中有價值的智能合約。隨著流逝時間的加長,它就會越安全。如果該合同在數年內持有 10 億美元,那麼隨著時間的推移,出現嚴重漏洞的機率就會降低」。

但是對於 Samani 來說,DeFi 借貸網絡上當前的利率無法證明其風險的合理性,其中包括可能不得不向投資者發送電子郵件,說明該基金是如何虧損的。他認為:「對於我們的投資組合來說,這沒有意義,所以是不值得的。」至於什麼比率才有意義?Samani 表示,Multicoin 尚未做出明確決定。是比中心化的高 1% 嗎?還是 2% 的溢價?我們願意在什麼時候承保?這些都還沒有確定下來。總的來說,他並不看好 DeFi 借貸,不認為它能過夠提供比中心化貸款高得多的保費。「總有人會來進行套利的。」Samani 說。

什麼是加密貨幣的無風險利率?

對於之前提到的「什麼是有意義的利率」,此次歸結為「承擔風險時所賺取的溢價」。通常參考「無風險」比率來進行計算。當然,沒有任何投資是完全無風險的,尤其是針對加密資產。但是,此處討論數位貨幣的無風險利率,以及在確定此類定價風險參考點時,權益如何發揮作用。

Samani 表示:「總的來說,我的預期是藉貸利率將高於抵押利率。」他認為至少在每個生態系統中,大多數情況下的抵押率將被視為無風險利率。諸如抵押協議規定的解除綁定期限之類的因素會使其有所不同,但此類鎖定將會有變通的辦法。例如,提供抵押服務的交易所可能能夠比直接抵押允許的更快速的將資金返還給用戶。

Samani 稱,抵押沒有任何風險,但它消除了資產本身所帶來的額外風險。「這是協會本身存在的東西。」「協議本身存在的東西就很少,而這就是其中之一。我感覺,當你僅僅只能依賴該協議時,為什麼要因對借款和交易對手風險呢?你無論如何都已經依賴該協議了,所以,如果要依賴此協議並增加交易對手風險,則應該為此進行賠償。」

DeFi 為了增長需要採取哪些措施?

Samani 不看好 DeFi,他宣稱:「現在已經很清楚了,這是循環的。實際使用該產品的人並不多。……上限似乎就是 ETH 的市值,或其中的一小部分。」

Samani 認為 DeFi 的增長挑戰更為根本。在超越現有以太坊投資者的範圍之前,加密抵押貸款並不有趣。至於為沒有傳統金融體系的人們提供無抵押貸款服務,他認為如果沒有其他技術,例如主權身份和跨國界且能在傳統金融體系外運作的信用評分,那麼這些措施就都可能是不切實際的。

Clifford 持有不同意見,他認為 DeFi 需要更好的用戶界面和應用程序,我們需要更多的時間對其進行打磨,讓人們講述他們的成功故事。「我認為,自然增長將會到來,這需要一定的時間。」

(以上內容獲合作夥伴 火星財經 授權節錄及轉載,原文鏈接

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