風口上的 DEX：流動性暴漲 300%！「壽司大廚」吃相難看

文 | Carol 編輯| 畢彤彤出品| PANews

Sushiswap 創始人 Nomi 大廚的大額拋售讓周末進入「壽司風暴」，雖然 FTX 創始人 SBF「力挽狂瀾」從 Nomi 大廚手中接過控制權，並重新開始多簽投票，將壽司由社區掌控，但即將進行的遷移能否順利進展還需要打一個問號。

壽司通過收益農耕 Yield Farming 實現了良好的「冷啟動」，並且搶了 Uniswap 大量的流動性，但這口壽司只是大戶「盤中的美味」，能否順利把流動性帶走，成為 Farming 時代的重要一考。

過去一段時間，DEX 在流動性挖礦激勵下突飛猛進，根據 PANews 統計，8 月份，Uniswap v2 、 Curve Finance 、 Balancer 、 Mooniswap 和 Kyber Network 流動性資金池的總量共上漲了 312% ，這反映了 Farming 對 AMM DEX 的促進作用。

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那麼，從數據上看，Farming 在多大程度上促進了 AMM DEX 流動性的聚集和交易量的提升？在剔除 ETH 上漲和 Sushiswap 引流的影響後，不推出激勵方案的 Uniswap 在過去一個月的激烈競爭中處於什麼位置？如果不推出 Farming 方案，AMM DEX 還有其他破局之路嗎？

穩定幣、 Farming 代幣是 DEX 主要的交易資產

根據 CoinGecko 的數據，截至 9 月 1 日，46 個 DEX 平台的單日名義交易量約為 11.29 億美元，其中，Uniswap 以超 7.73 億美元的交易量佔據了 68.52% 的市場份額。其次是穩定幣交易平台 Curve，日名義交易量約為 1.15 億美元，佔 DEX 市場的 10.23% 。日名義交易量超過 1000 萬美元的還有 1inch 、 Balancer 、 0x Protocol 、 Mooniswap 、 Kyber 、 Tokenlon 和 Synthetix，其市場份額都在 1% 以上。

這 9 家 DEX 的日交易量構成了整個 DEX 市場的 97.38%，其中，除了 0x Protocol 是訂單簿模式和 1inch 是聚合交易所以外，其他 7 個都是 AMM DEX 。與去年下半年的 DEX 熱潮相比，最近 AMM DEX 的壯大體現了市場對 DEX 發展方向的選擇。

去年交易量較大的 DEX 中 [1]，訂單簿模式 DEX 多於 AMM DEX，比如 Etherflyer 、 Binance DEX 、 IDEX 、 DDEX 、 TronDEX 等，而 AMM DEX 只有 Uniswap 和 Bancor，並且彼時 Uniswap 的日交易量只有 75 萬美元，遠遜色於 Etherflyer 、 Binance DEX 和 IDEX 等訂單簿式 DEX 。

AMM DEX 的繁榮與 DeFi 其他領域的發展密不可分，比如穩定幣和借貸市場。從目前交易量較高的 DEX 中交易量排名前 3 的主要交易對來看，穩定幣和 DeFi 概念幣是主要交易資產，比如 USDT 、 USDC 、 YFI 、 SUSHI 、 BAL 、 AMPL 、 REN 等。

而且這些資產的交易量佔比都很高。根據粗略統計，DEX 中交易量最高的 3 個交易對的總交易量平均約佔其交易所總日交易量的 57.21% 。其中，Mooniswap 、 Curve 、 Uniswap v2 、 Balancer 和 1inch 中交易量最高的 3 個交易對的交易量佔比低於 40%，Mooniswap 最低，約為 34.72% 。 Tokenlon 、 Synthetix 和 Bancor 中交易量最高的 3 個交易對的交易量佔比都高於 80%，最高的 Tokenlon 達到了 94.83% 。

8 月交易量顯著上漲農耕時代大戶吃「壽司」

AMM DEX 在 8 月得到了顯著的發展。 PAData 進一步統計了 5 個交易量較高的 AMM DEX 的交易量，以觀察在過去的一個月內，AMM DEX 是如何發展的。為了剔除 ETH 上漲對 DEX 交易量的影響，本文將以 ETH 作為統計單位 [2] 。

根據統計，8 月各大 AMM DEX 的交易量呈顯著放量形態。幣本位交易量最大的 Uniswap v2 在 8 月期間的交易量累計上漲了 379.04% 。但這很大程度上受到 Sushiswap 的影響，如果僅算 Sushiswap 上線以前的幣本位交易量漲幅，那麼 Uniswap v2 只有 50% 左右的漲幅，僅略高於 Kyber ，遠低於其他 AMM DEX 。

其次，Curve 的幣本位交易量在 8 月也有明顯的上漲。由於 Curve 是穩定幣交易平台，因此不受到 ETH 波動的影響，按照美元統計，其 8 月的交易量漲幅達到了 215.58%，整體呈波動上漲趨勢。

8 月幣本位交易量漲幅最大是 Mooniswap，近乎翻了 100 倍，從上線初（8 月 11 日）的 318.09ETH 暴漲至 3.06 萬 ETH，一舉超過老牌的 Kyber 。 AMM DEX 的交易量暴漲只能說明 DEX 市場的資金規模擴大了，然而從有限的公開數據來看，DEX 的用戶規模並沒有同比例的擴大。

根據 DAppTotal 對用戶數量的統計，Uniswap v2 的用戶數量僅從 8 月 1 日是 556 上漲至 8 月 31 日的 759，漲幅僅為 37.05% 。而 Bancor 的用戶數量反而還下降了，從 8 月 1 日的 630 下降至 8 月 31 日的 149，跌幅約為 76.35% 。

另外，從鏈上交易次數的變化來看，此次 Farming 不止僅為 DEX 帶來了十分有限的新用戶，而且 Farming 紅利也主要由大戶所得。根據統計，可以明顯的看到，在恰逢 SUSHI 上市的 28 日至 31 日期間，Uniswap v2 交易量日環比漲幅顯著高於交易次數日環比漲幅，這意味著單筆交易金額的明顯上漲，同時也從側面反映出大戶「吃壽司」的現狀。

優化交易模型是「後 Farming」時代新出路

除了為 DeFi 代幣提供交易平台以外，近期不少 AMM DEX 也上線了自己的激勵方案，旨在為流動性提供者（LP）提供更高的收益，這促使這些 DEX 的資金池以遠高於交易量增速的速遞快速擴大。根據統計，截至 8 月 31 日，Uniswap v2 、 Curve 、 Balancer 、 Mooniswap 和 Kyber 的流動性總量約為 743.10 萬枚 ETH[3]，相當於 32.41 億美元。

其中，Uniswap v2 是目前流動性最大的 AMM DEX，幣本位流動性約為 313.05 萬枚 ETH，相當於 13.65 億美元，約佔總流動性的 42.13% 。截至 9 月 3 日，Uniswap v2 的流動性已經超過了 20 億美元，但根據 SUSHIBOARD 的統計，這其中 70% 左右的流動性來自於 Sushiswap 。

如果校正 Sushiswap 的影響，那麼 Uniswap v2 的流動性規模或低於 Curve 和 Balancer 。而在 8 月早些時候，Curve[4] 一度是流動性規模最大的平台，最高時的流動性達到了 13.91 億美元，相當於 347.49 萬枚 ETH 。從漲幅來看，Mooniswap 仍然是流動性漲幅最高的一個 AMM DEX，8 月，其幣本位流動性規模擴大了 337 倍。

Mooniswap 交易量和流動性的暴漲印證了那句「站在風口上，豬都能飛」的諺語，上線 21 天，輕鬆超越各種老牌 DEX，位列市場第 6 。雖然借到了東風，但 Mooniswap 並沒有發行激勵代幣，據其他公開報導，其賣點是通過維持不同互換方向的虛擬餘額，將大部分滑點收入保留在池中，增加流動性提供者獲得的價值，並聲稱根據模擬實驗，這可以為流動性提供者帶來的收入預計將比 Uniswap V2 多 50% 至 200% 。優化交易模式或為破局 Farming 提供一種可行思路。

除了 Mooniswap 以外，8 月份流動性增長幅度較大的是 Curve，按美元計算，在過去一個月內，其流動性增長了 275.02% 。其次是 Uniswap v2，在剔除了 Sushiswap 的影響後，其幣本位流動性的漲幅約為 185.16% 。

另外，Balancer 的幣本位流動性也增長了 92.21% 。而上線較早的 Kyber 在此次競爭中處於下風，幣本位流動性反而下降了 2.41% 。另外值得關注的是穩定幣成為了 AMM DEX 流動性挖礦的主要「種子」。根據統計，截至 9 月 1 日，Uniswap v2 、 Curve 和 Mooniswap 三大 DEX 中的穩定幣流動性最規模達到了 12.47 億美元，相當於總流動性的 38% 左右。