大多數投資者很納悶為什麼加密幣市場這幾週整理這麼久,比特幣價格依然在 57,000 至 60,000 美元之間整理,雖然多次嘗試突破 60,000 美元大關但總是硬生生被主力賣下去,只好回到上述區間震盪,成交量也逐漸進入量縮的狀態,投資者對於市場越來越存疑。

「目前市場沒有驚喜」,整個加密幣市場欠缺題材讓投資者去賭波動,加上美國政府正在減緩印鈔刺激經濟的頻率與幅度,拜登雖然宣布要進行下一波經濟刺激計畫,但都是用於基礎建設,對於民眾資產並無直接的提振作用,不像前幾週發放的 1,400 美元,由政府發錢給民眾去購買比特幣,這次的刺激政策便稍嫌不足。

再來是全球金融市場以及比特幣市場都對美債殖利率上升反應鈍化,以前只要 10 年期美債殖利率達到 1.5% ,風險資產價格立刻大幅下跌,現在即使升到 1.65% 以上,美國股市或是比特幣幾乎都沒什麼反應了,先前殖利率上升只是賣家拋售的理由而已,試圖製造市場恐慌。

最後是宣布採用加密貨幣的主流金融科技公司也都宣布完畢,像是 PayPal、Square、Stripe、Visa 與 MasterCard 這些支付組織都宣布擁抱加密貨幣,下一季將試圖導入加密貨幣支付或是清算,市場對於這類的利多消息也趨於麻痺,機構進駐比特幣已是家戶喻曉的事實,比較難說服市場進行下一波的推升。

那你一定會好奇:既然你說沒題材,那比特幣接下來會怎麼走?暴漲後應該就是崩跌了吧?我現在應該獲利了結嗎?可惜的是,以上分析並不代表比特幣會下跌,整體市場量縮整理通常是市場要出波動的徵兆,我們推測這週比特幣價格很有可能有出現大波動,現在僅僅是暴風雨前的寧靜,事實上市場目前蠢蠢欲動。

最後則是進場的科技公司也都購入了可觀的加密貨幣資產,Coinbase 已經揭露擁有總值 1,223 億美元的加密貨幣資產,客戶包含 Tesla、美圖、MicroStrategy 、Grayscale 等機構,要知道機構大多只買比特幣與以太幣,這兩者僅有 1.2 兆美元左右的市值,目前機構法人已經掌握 10% 的總資產了。

假設你再計入休眠比特幣(錢包地址無任何轉帳活動,多半為遺失地址)的話,目前約有 350 萬枚休眠比特幣可以被視為遺失,實際真正的市值僅有 0.8 兆美元左右,Coinbase 法人持有比率會上升至 12.23%,這個比率非常的高,可以說想買的主力法人都已經進場了,後續加碼力道不足,雖然他們還在買,但沒有像以前買的那麼多,加上市場隨著機構進場,流動性大幅增加,沒有像 2020 年那樣容易推升價格。

但以上僅僅解釋加密貨幣市場為何近期波動減低,並不代表比特幣接下來會崩跌,相反的是,我們認為市場結構正在快速改變:散戶將重拾比特幣的價格主導權。

A. 4 月 6 日 MicroStrategy 再花 1,500 萬美元投資比特幣,總資產逼近 23 億美元

先前投資 20 億多億美元的 MicroStrategy 儼然成為比特幣投資基金公司,目前完全沒有收手的打算,CEO 在推特上公布公司還在繼續買入比特幣,上週又花了 1,500 萬美元以每單位 59,339 美元的價格購入比特幣,累積持有 91,579 BTC,等於總價值近 23 億美元。

這印證我們先前所說的,機構投資人還在以市價、分批買入比特幣,但 MicroStrategy 重押比特幣的行為對一間上市公司而言真的太過誇張,但華爾街似乎非常買單這樣的行為,MSTR 股票一路從 600 漲到 1,270 又掉回 700 美元,執行長一宣布股價上漲 2.41% 來到 720 美元,與其死守沒有未來的本業,不如全力轉型為比特幣投資公司,MicroStrategy CEO 似乎決定全部押在比特幣身上,絲毫沒有收手的打算。

B. 4 月 7 日 韓國比特幣衝上 70,000 美元!CMC 把南韓交易所踢出統計範圍

韓國瘋了,Bithumb 比特幣價格目前已經飆到 70,000 美元,相對全球平均交易價格 57,000 美元溢價高達 23%,這樣的異常狀況讓加密貨幣統計網站 Coinmarketcap 決定把南韓的加密貨幣交易所踢出統計樣本中,短期內南韓的比特幣價格不會被納入全球平均價格之中以反映比特幣更真實的價格,使得比特幣價格從原先 59,000 美元下滑至 57,000 美元區間。

至今我們仍然不知道為何泡菜溢價突然衝高至 20%,只能推測韓國境內投資者熱衷追捧比特幣,或是韓國有機構法人在分批購買比特幣,但由於韓國市場流動性太低,比特幣價格因此被不正常推升,這些都是可能的原因,但目前韓國市場已經不像 2018 年那樣可以大幅影響全球市場,重心早已轉至美國等歐美地區,所以目前沒有人特別關注這一塊。

C. 4 月 9 日 搭 Coinbase 上市題材,交易所平台幣看漲

Coinbase 交易所作為第一家即將在美股掛牌上市的加密貨幣交易所,今年業績表現成長屢屢創下驚人成長,跟上加密貨幣暴漲的火熱題材,投資人對公司的估值也一再翻倍,目前公司估值根據分析師預估已經高達 700 億至 1,000 億美元,所有投資者都好奇這家公司直接上市的第一天會創下什麼樣的驚人漲幅,目前市場上看好 200% 以上的漲幅,甚至有人給出 400% 的展望目標。

當 Coinbase 股價炒的這麼火熱的同時,加密貨幣市場也有投資人陸續買進交易所的平台幣,他們認為如果 Coinbase 股價暴漲,那麼市場將會重新評價平台幣的價值,交易所自家的平台幣也會跟著上漲,目前市場上已經有許多投資者重金部署平台幣,也想參與 Coinbase 題材漲幅。

泡菜溢價與 Coinbase 數據顯示:加密幣市場結構正面臨轉型

這兩個事件為投資者清楚地說明市場當前的籌碼交易與市場情緒,首先 Coinbase 公開的營運數據便給了很好的指引,以它的交易規模而言,你甚至可以把 Coinbase 與歐美市場劃上等號,一間交易所便掌握了絕大多數的交易流動性,我們先來看看它公布的營運數據:

截至 2021 年 3 月 31 日 Coinbase 擁有 5,600 萬名註冊用戶,其中真正有在交易的人數約為 610 萬人,這是非常可怕的成長速度,因為去年底時該交易所僅有 4,300 萬名註冊用戶,活躍交易人數更只有 280 萬人。

這代表什麼? 以上數據說明光是 2021 年前三個月就有 1,300 萬名用戶投入加密幣市場,其中有 330 萬人在活躍交易!更暗指散戶在 2020 年機構大動作跨入加密幣市場之後,直到今年才陸續開始投資比特幣,並沒有在去年就投入加密幣市場,更多人是今年才開始投資比特幣。

既然歐美市場加密幣市場今年才正要起飛,那麼亞洲呢?

「泡菜溢價(Kimchi Premium)」這時就是一個強力的證據,韓國交易所目前比特幣價格約是全球市價的 1.1 倍左右,以比特幣現價 57,000 美元為基準,韓國比特幣價格就高達 67,000 美元,當地投資人一向非常敢衝,像是特斯拉那可怕的高股價也是韓國散戶一起買出來的結果,他們相當敢於追價,泡菜溢價指向韓國的散戶正以非理性的狀態瘋狂買入比特幣,市場因此出現溢價現像。

這個現象可不是南韓獨有的現象,也間接代表亞洲其他散戶也在跟進,只是其他國家不像韓國那樣敢衝,多以市價或分批購入,表面上價格波動不會像韓國那樣劇烈,但我們仍然觀察到亞洲散戶正在狂熱地湧向加密貨幣。

顯然 2020 年機構法人大進場之後,全球大部分散戶今年第一季才正要進入加密貨幣市場,預計還有一波好戲可看,我們認為追價主力會是來自散戶投資者,機構投資人將趨於被動。

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