【MICA RESEARCH】戰爭加上升息，加密幣市場充斥過多不確定性

近期全球資產市場陷入極大的不穩定之中，加密幣市場也受到拖累，上週比特幣一度漲至 42,000 美元，但隨後又下跌至 38,000 美元，回到原先價位重新等待下一次波動，目前加密幣市場受到各方消息影響太大，走勢波動相當難以判斷，最大的原因不外乎是烏克蘭戰爭、美國聯準會升息兩大因素。

首先是戰爭消息，雖然這場戰爭讓加密幣市場重新獲得投資人的關注，但並沒有維持太久，隨著戰爭陷入消耗戰，各國企業相繼加入對俄羅斯的金融制裁，各方假消息也跟著竄出，都讓市場越來越混亂，不管是美股、歐洲還是亞洲股市都緊追著戰爭相關消息跑。

另一方面，美國在上週四晚上也公布了 2 月的物價指數，月增約 0.8%，年化約 7.9%，目前還落在市場預期的 8% 範圍內，再來更仔細看裡頭的組成的話，不難發現主要漲價是來自食物（1%）以及能源（3.5%），排除掉兩者的通貨膨脹指數僅月增 0.5%，其中二手車的價格反而還下降了 0.02%，為五個月以來首次下跌，整體還在可接受範圍內，市場對此也沒有太意外。

剩下的風險只剩俄羅斯禁止出口原物料的事件，特別是石油，上週石油還飆破 130 美元，讓能源價格直線上升，但剛好也給了各國政府將通貨膨脹歸咎到俄羅斯的藉口，烏克蘭戰爭可以是絕佳的藉口，因此我們認為 Fed 在升息方面不會做得太過激進，目前美國民間真的全方面力挺烏克蘭，均同意對俄羅斯進行經濟制裁，整體狀況還沒有說太糟。

但戰爭仍然是不確性最大的來源，面對一變再變的市場以及眾多的經濟不確定性，基本市場走勢已經無法判斷，這時投資者該如何應對呢？我們建議投資人什麼都不要做來撐過這段大波動會是最佳策略。

A. 03 月 07 日對俄羅斯經濟制裁導致原油飆至 130 美元，加重升息疑慮

由於對俄羅斯進行經濟制裁，道指原物料價格在 3 月 5 日至 6 日週末期間出現驚人的歷史天價，除了貴金屬漲翻天之外，布蘭特原油市場更出現每單位 130 美元的驚人價格，不久能民間能源價格也會跟著反映，這讓市場對通貨膨脹的憂慮正在全面上升，使得今天開市台灣、日本以及香港股市都有可觀的跌幅。

對此 Fed 能做的只有透過升息長期來壓抑物價漲幅，但升息一定會導致企業融資成本上升，加上現在原物料及能源成本暴漲，俄羅斯相關證券投資也都停止交易，過於激進的升息將可能引起更大的金融風暴，這會使得 Fed 政策更難以預測，目前情況非常棘手，且市場走向基本上無法判斷，只能追著烏俄戰爭的三手消息跑。

B. 03 月 08 日 Coinbase 封鎖了 25,000 個來自俄羅斯的加密錢包地址

Coinbase 在官方部落格公佈了一篇文章，表示公司為了遵守美國對俄羅斯的經濟制裁，他們一共阻擋了 25,000 來自俄羅斯的加密幣錢包地址，原因是他們相信這數千個錢包地址與俄羅斯被制裁名單的人員相關，他們透過比對 Coinbase 帳戶訊息與美國官方提供的俄羅斯個人名單進行封鎖，來自標註區域的 IP 都有可能被 Coinbase 註記，並對其高風險行為即時進行分析與採取行動，這篇文章最後更聲稱區塊鏈技術可以協助經濟制裁並提升交易所的法遵表現。

部落格最後一段還強調要使用加密幣躲避制裁是不太可能的事情，因為經濟體的交易量太大，是每日市場交易總量的 5 倍到 10 倍，因此任何大規模交易都可能被交易所標註，交易者必須冒很大的風險進行密集交易來躲避追查，背後的成本太大且不可行，因此要用加密幣繞過經濟制裁幾乎是不可能的。

這篇文章寫的非常官腔且正式，目的是替加密幣產業辯護，與 Coinbase 過往的部落格文章風格差異甚大，說明加密交易所的確受到美國官方與民間輿論很大的壓力，這篇文章詳細描述了 Coinbase 如何判定高風險帳號的標準與方式，更強調區塊鏈技術在公鏈、交易所錢包與交易記錄追蹤的特性，要為加密幣產業建立對外信任，特別是對美國政府。

C. 03 月 10 日拜登行政命令：善用數位資產技術以維持美國領導地位

美國白宮公布了拜登簽署的數位資產行政命令，結過出乎意料的正面，內文除了承認數位貨幣躍升市場主流資產之外與打擊非法金融之外，更提到美國要善用數位資產科技來維持其領導地位，這透露出美國政府將積極擁抱數位資產技術，而不是嚴格限制加密貨幣產業的發展。

看來美國加密交易所投入許多資源的遊說確實有效，美國政府不但輕描淡寫帶過其金融風險，整篇行政命令更強調在數位資產創新、技術領導地位等字眼，這在之前的政府公告文件是沒有見過的字句，可見行政命令對於加密幣有非常正面的解讀，雖然法遵工作不會因此放鬆，但至少美國政府願意承認其創新與潛在發展。

除了數位資產，這篇行政命令也提到要發展數位美元（CBDC），要求各部位盡快提供 CBDC 的研究報告，希望藉由 CBDC 進一步強化美國的國際領導地位，整體而言，市場對於此篇行政命令回應相當正面，比特幣跳升至 41,000 美元，更試圖挑戰 42,000 美元，這種官方監管政策只要不導致大跌就是好消息了。

市場不確定性太多，加密幣走勢會更難判斷

雖然烏俄戰爭已經開打超過十天，市場也漸漸對其產生鈍化，但後續的對俄羅斯經濟制裁引起更多的市場不確定，包含原油飆破 130 美元、糧食期貨價格大漲等等的負面消息都暗示著通膨將進一步走升，恐引起 Fed 抑制通膨更激進的升息與縮表措施，而加密幣市場對於升息又相當敏感，幾乎是牽一髮動全身，由於上述幾乎都是人為操作的市場事件，市場投資者只能不斷追著一堆多手假消息亂跑。

如果不知道為什麼跌，同樣也不知道什麼時候會漲，現在各項指標暫時皆已失效，單純從走勢判斷，全球風險資產價格仍然追著美股跑，因為他們也只能參考美股，另外加密幣資產走勢雖然有朝逐漸脫離掛鈎美股的方向前進，但走勢仍然受到華爾街高度影響，而美股現在就受戰爭、升息兩大事件影響，基本面已經不具太大的參考價值，現在消息面才是市場走勢的關鍵，但就像前面說的，散戶要比消息面不可能跑贏握有關鍵資訊來源的主力投資者。

這週禮拜四時拜登簽署的行政命令雖然用字遣詞對於加密幣相當正面，但美國政府的政策絕不可能是好消息，因為不管如何都是要監管市場，而加密幣只要遇到監管就不會有太正面的走勢，短期雖然上漲，但後面還是下跌至 38,000 美元，然而我們並不清楚下跌的原因為何，也可能只是某個大戶突然想要賣出而已，目前市場情況做過多的猜測並沒有太大的意義，只能把視野拉得更長來看。

從長期來看，拜登簽署的行政命最大的效力是敦促各部位盡快完成數位資產的立法工作，為美國的加密幣監管制定一個更成熟的規則，讓業者未來都在固定的框架下盡情發展，不至於觸碰到金融法規的灰色地帶又被開罰，新的法規相較於目前的狀況一定是更加嚴格，因為目前有許多 DeFi 借貸的行為遊走在法規邊緣，未來立法完成後有較大的可能性會被禁止或是被要求更嚴格的法遵標準。

現在市場走向可說是非常混亂，戰爭消息每天都在變，新制裁措施也不斷出爐，原油走勢也是受到 OPEC 等產油國的發言風向影響，只要他們喊一聲增產，油價就會立刻逆勢向下，反之則會暴漲，等到這些消息傳到新聞媒體並公布給一般投資者參考時都不知道過了幾手，這代表我們只能追著三手消息操作。

如果因此多次進出市場，投資者很容易就重傷，不但賠了價差跟手續費，還可能錯過後續反彈，因此這時什麼事情都不要做才是最保險的做法，長期我們仍然看好加密幣產業的正面成長。