【MICA RESEARCH】受美股反彈激勵，加密市場下週有望重回漲勢

以太坊 POS 升級將在下週到來，這週加密市場則相對平穩波動，沒有出現暴漲 20% 以上情形，但整體表現仍然不錯，比特幣價格回漲至 21,000 美元，以太坊價格則有 1,700 美元，更多的原因是美股回漲，而不是以太坊升級的預期心理，可見市場對以太坊 POS 升級持保留態度，但我們認為仍然有冒險的價值。

這週末影響美股最大的變數在於歐洲央行 ECB 也採取激進升息措施，宣布升息三碼（0.75%），加上日本央行表態會干預匯率，兩者主要貨幣兌美元的匯率均走升，另外美元匯率這週強過頭使得上漲動力有限，這都導致美元指數走弱，投資人避險情緒減弱，換句話說是很多程式單會將美元指數納入連動，如果上漲就賣，反之就買入股市，激勵美股價格彈升，一反這週市場疲弱的表現。

下週美國物價指數於 9 月 13 日即將公布，由於油價已經下跌至新低，轉換至民生汽油價格也有一定的跌幅，我們認為物價指數會開得不錯，可望激勵市場上漲，這個賭注在週五美股上漲也可見端倪，即使 Fed 不斷對外堅稱升息立場，華爾街還是認為通貨膨漲趨緩有可能讓他們改變想法，最後的基準利率可能比想像中來得低。

當然其中也有嘎空的成分在，美股已經連跌多日，很多投資人都改放空市場，現在市場回漲就是讓這些放空者虧損的時候，逼他們回補融券，帶動市場上漲，多種因素都帶動美股上漲，特別是科技股，加密市場也受到激勵回彈到防線之上，比特幣 19,000 美元防線這次有成功守住，可見其韌性相當強勁。

另一方面，下週將會非常刺激，預計 9 月 13 日至 14 日以太坊也將進行 POS 升級的最後階段 Paris 版本，有望搭上物價指數好消息與美股的反彈潮，並繳出不錯的成績單，目前交易情緒相當不錯，下週加密市場表現值得期待。

A. 09 月 07 日以太坊完成 Bellatrix 升級，價格反向下跌 7.5%

以太坊基金會的開發人員在推特宣布 POS 升級的第一階段 Bellatrix 已經完成，這個版本是預備最後合併階段的參數調整與程式碼，並準備於 9 月 13 日至 15 日完成第二階段的 Paris 升級，然而部分市場資金在以太坊升級後便撤退，導致以太幣價格下跌至 1,500 美元區間。

比起這次小升級，加密市場下跌的原因更多是美債殖利率飆升，目前 2 年期美債殖利率已經來到 3.5%，其餘 5 年期及 10 年期也飆上 3.3%，這導致市場風險資產的拋售壓力更加強大，除了聯準會鷹派升息宣言之外，Fed 也不再為債市提供流動性，這使得美債的拋壓沈重。

我們認為以太坊升級題材要等到 Paris 階段才會有結果出來，而且搶 POW 分叉幣的資金磁吸效應會讓市場出現大幅波動，特別是 DeFi 流動性會因為 wETH 流動性代幣兌回 ETH 而消失，這點可能會有額外的風險產生。

B. 09 月 08 日美國 Fed 褐皮書出爐，經濟壞消息激勵市場回彈

昨天晚上美國 Fed 褐皮書報告公布，這份報告描述美國經濟活動現況，是 Fed 9 月利率決策的重要參考資料之一，指出美國家庭支出從非必須消費品轉向食品及日常必需品，代表人們正在減少娛樂開支來面對高通膨環境，再來是大多地區的汽車銷售也因為車價過高而低迷，另外房地產銷售也受到貸款利率飆升而繼續疲軟。

根據裡面的調查，受訪者大多認為市場需求將持續疲軟，但由於疫情改變了人口結構與勞動力供應，使得勞動力市場仍然緊張，企業對於勞動力還是有很大的需求，另外大多地區的物價還在上漲當中，但幅度已經有減緩，例如租金、水電、食品等等。

雖然看起來沒有很好，但市場投機者又開始押注 Fed 會因為美國經濟衰退而減少升息幅度，美股跟加密市場都出現小幅度的回彈，比特幣重回 19,000 美元，以太幣則是 1,600 美元，下一個波動會發生在 9 月 13 日美國公布 8 月物價指數，目前汽油價格月幅度已經大跌，數據應該會相當不錯。

C. 09 月 09 日 BITMEX 創辦人：以太坊升級是個無腦賺錢的機會，目標價 3,000 美元

全球最大的比特幣期貨交易所 BITMEX 創辦人 Arthur Hayes 在 Bankless 節目的訪談中表示他仍然看到以太坊 POS 升級，他認為如果升級成功，不管外部金融市場的狀況多糟，以太幣（ETH）在年底的價格仍然會上看 3,000 美元，他甚至這是個無腦賺錢的機會，因為以太坊升級成功的話一定會漲。

Arthur Hayes 解釋 ETH 完成 POS 升級之後，每天新增的 ETH 供應數量將從 13,000 ETH 下降至 1,600 ETH，這會使得 ETH 供應量下降，加上 ETH 是 DeFi 應用運作的主要籌碼，不論市場多糟，需求量都可以維持在一定程度，他個人認為以太坊價格將會上漲。

我們要補充的是 Arthur Hayes 論述都建立在以太坊「成功」升級成 POS 且沒有出大問題的前提之下，POS 升級還有許多問題沒有解決，目前以太坊第一階段 Bellatrix 升級後的漏塊率有上升至 9% 的異常狀況，過去僅有 0.5%，後續轉換至 POS 並不一定會順利成功，其中仍存在風險。

投資人在賭什麼？以太坊 POS 合併能否成功

然而市場不是沒有風險，所有人都知道以太坊 2.0 升級是加密市場的大事件，也都想要從中獲利，這可能會導致絕大多數投資人將加密代幣兌換成 ETH 準備參與分叉，部分中小型加密代幣的價格有高機率下跌，另外 DeFi 平台在升級前的流動性也可能出現問題，因為用戶會將交易用的 wETH 贖回成 ETH，目的是最大化他們能拿到的 ETH POW 幣，因此下週以太幣會是加密市場相對安全的地方。

從目前以太幣的價格反應來說，相信 POS 升級會成功的人其實不多，以太幣週漲幅與單日漲幅跟比特幣大盤沒有相差太多，甚至上週還有回檔，原因包含目前以太坊升級到 Bellatrix 版本，漏塊率高達 9% 的狀況下，投資人對於以太坊能否成功升級 POS 還抱有懷疑態度。

也因為如此，現在投資人與其在說在賭以太坊升級 POS 之後是否會有一波漲幅，不如說在押住以太坊是否能成功升級至 POS 且不出大問題，這讓以太幣價格保留了不少空間，否則應該以太幣在升級前就會有一波顯著的漲幅，但現在沒有，如果對 POS 升級有高度信心的投資人，現在買入仍然有不少的獲利空間，但相對承擔的風險是「升級失敗」，屆時市場會如何表現就很難說了。

總結而言，美國股市下週看起來有高機率表現得不錯，受惠於能源價格大跌，物價指數有很高的可能性會開出月減或持平的結果，淡化市場對於 Fed 激進升息的預期，預計會推動科技股的價格反彈，加密市場也能連動受惠，因此假設以太坊 POS 成功，價格將有驚人的報酬，另外在美股上漲的前提下，即使升級失敗跌幅可能也有限，可預見不少高風險承受度的交易員會下場對賭。