5 個期貨 ETF 總資產近 13 億美元，比特幣受申請消息面影響有多大？

全球最大的資產管理公司 BlackRock 在 6 月 15 日向 SEC 提交了比特幣現貨 ETF 的申請，儘管 SEC 最早也將在 9 月 2 日回應審核情況，但考慮到貝萊德在資產管理行業的全球地位，這一消息仍然被認為是一個重要的訊號，預示著比特幣和其他加密貨幣將可能被更多的機構採用。除此之外，近期同樣向 SEC 提交比特幣現貨 ETF 申請的知名機構還包括 Fidelity 、 WisdomTree 、 VanEck 、 Invesco Galaxy 等。隨著越來越多機構表明入局意願，市場對迎來更多合規加密投資產品充滿信心。

機構進場究竟能為加密貨幣市場帶來什麼？為此，PANews 旗下數據新聞專欄 PAData 分析了已經上市的比特幣現貨 ETF 、期貨 ETF 和信託基金的交易情況，發現：

1. BTCC.U 、 BTCE 和 GBTC 這 3 個基金的總持有量約為 67.56 萬 BTC（折合 202.7 億美元）。自 6 月以來合計增長了 9292 BTC，總體增長趨勢較好。
2. BITO 、 XBTF 、 BTF 、 BITS 和 DEFI 這 5 個主要比特幣期貨 ETF 管理的總資產已經達到了 12.95 億美元。 BITO 是唯一一個全部配置 CME 期貨合約的期貨 ETF，其他期貨 ETF 還配置了一定比例的其他資產，如美國國債。
3. 最近一個月收益率最高的是 BITS，達到了 33.20%，其他都只有 12% 左右。今年以來，收益率最高的仍然是 BITS，達到了 137.65%，其他都在 74% 左右。收益表現好於現貨 ETF 和信託基金。
4. 在本次 BlackRock 申請比特幣現貨 ETF 的消息公佈後一周內，比特幣現貨價格日均上漲了 2.78%，是統計範圍內消息面帶來的最大日均漲幅。此前由消息面帶來的日均漲幅較高的還有 VanEck 期貨 ETF 申請當月，日均上漲了 1.56% 。
5. 機構 ETF 申請和上市的消息對比特幣現貨價格的影響可能來自三個方面，一是機構本身的聲譽背書；二是申請的 ETF 類型，現貨 ETF 的申請消息帶來的漲幅更大；三是消息發生時比特幣的價格趨勢，如果申請和上市消息發生於比特幣上行趨勢中，那麼通常能帶來一定幅度的價格上漲，如果發生在下行趨勢中，那麼這些消息通常也不能逆轉行情。

比特幣現貨 ETF 持有量增長 5640 BTC，灰度 GBTC 場外溢價率回升

加拿大投資管理公司 Purpose Investment 在 2021 年 2 月推出了全球首支比特幣現貨 ETF，目前官網顯示該 ETF 包括了 4 個交易產品，分別是 BTCC（用加元購買的，並對沖美元風險）、 BTCC.B（用加元購買的，不對沖美元風險）、 BTCC.U（用美元購買的，允許投資者以美元持有比特幣）、 BTCC.J（碳中和），投資者可以在多倫多證券交易所（Toronto Stock Exchange）購買這些 ETF，其份額對應實物結算的比特幣，是一種用戶友好、低風險的加密貨幣交易方法，而美國的普通用戶無法購買該 ETF 。另一種與現貨 ETF 有些相似的產品是封閉式的信託基金，同樣對應了實物比特幣，如灰度（GrayScale）在美國發行的，面向合格投資者購買的 GBTC 。以及德國 ETC Group 發行的 BTCE，BTCE 目前可以在兩個交易所交易，Deutsche Börse XETRA（法蘭克福證券交易所運行的交易場所）， SIX Swiss Stock Exchange（瑞士證券交易所）。

由於多個數據服務網站僅提供 BTCC.U 的持有量，因此這裡僅不完全統計 Purpose 現貨 ETF 中的 BTCC.U 。從 BTCC.U 、 BTCE 和 GBTC 持有的比特幣數量來看，截至 7 月 18 日，3 個基金的總持有量約為 67.56 萬 BTC 。按照比特幣近期 30000 美元的價格換算，相當於 202.7 億美元。其中，GBTC 規模最大，持有量為 62.52 萬 BTC，BTCC.U 和 BTCE 的持有量都在 20 萬 BTC 左右。從持有量變化來看，自 6 月以來，3 個基金的持有量合計增長了 9292 BTC，總體增長趨勢較好，其中僅 GBTC 的持有量小幅下降了 0.25%，BTCC.U 和 BTCE 的持有量則分別上漲了 24.83% 和 31.07% 。

不過，信託基金沒有贖回計劃，類似「紙黃金」，因此價格往往會與其淨資產價值產生明顯的價格差異，但現貨 ETF 允許做市商做市，如果有足夠的流動性，價格通常不會出現溢價或折價的情況。這種差異充分反映在了 3 個基金的收益率表現上。

截至 7 月 18 日，本月 BTCC.U 的平均收益率約為 6.76%，今年月均收益率均值約為 8.84%，明顯優於 BTCE 和 GBTC 。後兩者本月的平均收益率分別為-5.27% 和-26.39%，今年的月均收益率則分別為-5.85% 和-38.18%，均為虧損狀態，但虧損幅度都呈縮小趨勢。

雖然 BTCC.U 的收益表現更好，但其交易量並不是最高的。截至 7 月 18 日，BTCC.U 本月的日均交易量只有 9.95 萬份，BTCC 本月的日均交易量約為 22.17 萬份，兩者合計 32.12 萬份，高於同期 BTCE 的平均 15.40 萬份，但低於同期 GBTC 的平均 392.6 萬份。

不過，值得關注的是，隨著 6 月更多機構的申請消息被公佈，以及 BTC 價格的穩步回升，這 4 個基金 6 月的日均交易量都環比上漲了，其中 BTCC.U 環比上漲了 74.89%，BTCC 環比上漲了 47.27%，BTCE 環比上漲了 23.66%，GBTC 環比上漲了 112.67% 。本月至今，BTCC.U 、 BTCC 和 GBTC 的日均交易量仍然保持了增長勢頭。

5 大比特幣期貨 ETF 的總資產近 13 億美元，今年以來收益率均超 70%

雖然目前還沒有在美上市的比特幣現貨 ETF，但已經有一些在美上市的期貨 ETF 了。截至 7 月 18 日，BITO 、 XBTF 、 BTF 、 BITS 和 DEFI 這 5 個主要比特幣期貨 ETF 管理的總資產已經達到了 12.95 億美元。其中，由 ProShares 在 2021 年 10 月正式發行的 BITO 是統計範圍內規模最大的期貨 ETF，總資產達到了 11.99 億美元。其次，由 VanEck 和 Valkyrie 發行的 XBTF 和 BTF 的規模也比較大，總資產分別在 3000 萬美元和 4000 萬美元以上。

這些比特幣期貨 ETF 追踪的標的通常以芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange，CME）的比特幣期貨合約為主。其中，規模最大的 BITO 是唯一一個全部配置 CME 期貨合約的期貨 ETF，並實行「滾動」期貨合約的策略。除此之外，其他期貨 ETF 在配置 CME 期貨合約的基礎上，還配置了一定比例的其他資產，比如 XBTF 和 BTF 配置了美國國債，BITS 配置了其他機構發行的區塊鏈 ETF，DEFI 配置了現金。

從近期的資金淨流量情況來看，BITO 的淨流入規模也最大。最近一個月，BITO 淨流入了 2.59 億美元。其次，BTF 和 BITS 最近一個月也有少量資金淨流入，分別約為 135 萬美元和 79 萬美元。如果把時間週期拉長到今年以來，那麼觀察範圍內的 5 個比特幣期貨 ETF 都有資金淨流入，淨流入量最高的仍然是 BITO，約為 3.33 億美元。其次，XBTF 今年淨流入了 658 萬美元，其他 ETF 今年的淨流入量都比較小。

BITO 也是這 5 個比特幣期貨 ETF 中日均交易量最高的一個，約為 996.91 萬份，超過本月 GBTC 日均交易量的 153.93% 。但其他期貨 ETF 的交易量都不高，BTF 約為 38.38 萬份，XBTF 約為 1.78 萬份，剩餘兩個則都不足 1 萬份。

總體上，BITO 在資金規模、資金流入量和日均交易量方面都遠遠領先其他比特幣期貨 ETF，但從收益情況來看，BITO 卻沒有領先。

根據統計，最近一個月收益率最高的是 BITS，達到了 33.20%，而其他觀察範圍內的 ETF 的收益率都只有 12% 左右。即使把時間週期拉長到今年以來，收益率最高的仍然是 BITS，達到了 137.65%，而其他觀察範圍內的 ETF 的收益率則都在 74% 左右。

合理的猜測是，期貨 ETF 的收益率與其配置的資產敞口有較大關係，收益率最高的 BITS 除了配置比特幣期貨合約以外，還配置了另一個區塊鏈 ETF，其指向了更廣泛的加密資產，而不僅僅是比特幣，這可能為 BITS 帶來了更高的收益。但總體上，比特幣期貨 ETF 的收益表現都要遠遠好於現貨 ETF 和信託基金。

ETF 消息面對 BTC 價格的影響不一，近期 BTC 的價格上漲或還與鏈上基本面有關

機構入場能為加密貨幣市場帶來豐沛的資金是毋庸置疑的，因此關於機構申請和發行 ETF 的消息也能總帶動比特幣現貨價格的變化。儘管消息面的影響不是唯一原因，但至少是原因之一，那麼這種影響有多大呢？

PAData 根據公開報導的資料，統計了部分 ETF 申請和上市消息後一定時間範圍內比特幣現貨價格的變化，如果公開資料在經過交叉驗證後能得到具體日期的，則統計消息日期後一周內的價格變化，通常關於期貨 ETF 的上市消息都能具體到日期；如果公開資料在經過交叉驗證後只能得到具體月份的，則統計消息當月的價格變化，通常關於 ETF 申請的時間存在一定的模糊性。為了盡可能在同一個尺度上進行比較，PAData 在計算了一定時間範圍內比特幣價格的日均變化，一周按 7 天計算平均值，當月按 30 天計算平均值。

根據統計，在本次 BlackRock 申請比特幣現貨 ETF 的消息公佈後一周內，比特幣現貨價格上漲了 19.49%，相當於日均上漲了 2.78%，是統計範圍內消息面帶來的最大日均漲幅。可見市場對機構龍頭入場的期待。

其次，在 GBTC 的其快速增長期（2020 年 10 月至 12 月）內，比特幣現貨價格上漲了 168.21%，相當於日均上漲 1.87%，但 GBTC 剛上市後一周內，比特幣現貨價格僅日均上漲了 0.42% 。

其他由消息面帶來的日均漲幅較高的還有 VanEck 期貨 ETF 申請當月，比特幣現貨價格日均上漲了 1.56%；Jacobi 現貨 ETF 獲批當月，比特幣現貨價格日均上漲了 1.33%；Fidelity/Wise Origin 和 SkyBridge Capital 現貨 ETF 申請當月，比特幣現貨價格日均上漲了 1% 。另外，也有一些消息面並沒有帶動比特幣價格上漲，比如最近 Valkyrie 現貨 ETF 申請消息被報導的當日，比特幣現貨價格還下跌了 1.15% 。

總的來說，機構 ETF 申請和上市的消息對比特幣現貨價格的影響可能來自三個方面，一是機構本身的聲譽背書，比如 BlckRock 這樣規模的機構更能刺激市場的信心；二是申請的 ETF 類型，現貨 ETF 面臨的監管壓力更大，並且目前還沒有一隻能獲批後在美上市，因此過去普遍的情況是，現貨 ETF 的申請消息帶來的漲幅更大；三是消息發生時，比特幣的價格趨勢。 PAData 以消息發生時的比特幣價格為中點，前後各擴展半年，以觀察當時的比特幣價格趨勢，在這種粗略的觀察下，仍然可以發現，如果申請和上市消息發生於比特幣上行趨勢中，那麼通常能帶來一定幅度的價格上漲，如果發生在下行趨勢中，那麼這些消息通常也不能逆轉行情。

因此，很難將近期比特幣價格的上漲歸結於其中一個因素，除了 BlckRock 帶來的利好消息以外，需要注意的是，近期比特幣鏈上交易次數受到 BRC-20 代幣興起的影響也創下了歷史新高。 7 月 18 日，比特幣鏈上交易次數達到了 58.25 萬次，較年初的 18.74 萬次增長了 210.83% 。從趨勢來看，5 月以後，大多數時間的鏈上交易次數都在 40 萬次以上，超過 50 萬次也不少。鏈上交易次數是比特幣應用情況的直觀反映，通常而言，鏈上交易次數上漲意味著交易基本面改善，價格很有可能上漲。

消息面的影響是複雜的，無論是現貨還是期貨，比特幣 ETF 究竟能為市場帶來多大規模的資金，以及多大程度的信心，都取決於很多因素。但 ETF 的申請和獲批又與整個市場的發展密不可分，兩者應該是相輔相成相互關聯的系統。本文的分析僅希望對已發行的比特幣 ETF 做出回顧，並對消息影響做出觀察，以為未來的分析提供基礎，在此基礎上，PAData 將會持續關注比特幣 ETF 的交易。