解讀 FTX 初步重組方案：FTT 索賠被取消、或重啟交易所

千倍 Memecoin BALD 被傳 SBF 是幕後黑手，雖然可能是謠言，但與此同時 FTX 重組計畫被確認。 8 月 1 日，據 FTX 2.0 債權人聯盟發推文稱， FTX 已提交初步重組計畫和條款清單，關鍵資訊包括：所有非客戶的索賠都將被列入次要、 FTT 索賠金額為零以及重啟離岸交易所以補償客戶缺口。

需要注意的是，目前 FTX 這份重組計畫仍處於起步階段，團隊將根據債權人反饋意見於 2023 年第四季度提交修訂後的計畫並披露聲明，以達成共識並擺脫破產困境。

以美元形式按比例賠付，FTT 索賠被取消

「很高興能在相對較早期階段提交重組計畫的承諾， FTX 打算在未來幾個月與債權人合作，並在 2023 年第四季提交一份修訂後計畫和披露聲明。」FTX 執行長 John J . Ray III 表示。實際上，根據美國第 11 章破產法規定，債務人在破產重整過程中須向法院提交兩份重要文件，分別為重整計畫與披露聲明。

FTX 在重組文件中指出，考慮到 FTX 破產案件涉及來非常龐大且複雜的債務索賠要求、訴訟理由和爭端，包括對債務人的索賠要求和不同債務人對其他債務人的公司間索賠要求，因此，此 FTX 重組計畫的發布旨在面向全球提供一個有誠意的解決方案。

而根據重組文件顯示， FTX 將通過出售 FTX 各類資產進行償還，主要包含三個回收池，分別是 FTX.com 客戶相關資產、歸屬於 FTX US 客戶的相關資產，以及債務人認為不明確歸屬於交易所的其他資產。

同時， FTX 也將債權人進行了分類，但幾乎所有擬議中的債權人類別都被列為「不完整」，這意味著 FTX 預計債權人無法獲得全額賠償，且將以美元形式按照一定比例賠付。

文件顯示，債權人被劃分為優先權債權人、擔保債權人、 FTX 離岸交易用戶（文件稱為「Dotcom 索賠者」）、 FTX US 用戶、 NFT 持有者、一般無擔保債權人、次級債權人和從屬債券等，但行政索賠和部分其他特殊優先索賠將不予分類，將按照《破產法》以現金全額支付。其中，有 7 類債權人被要求允許對此重組計畫進行投票，而 FTT 持有者 (無論是否在 FTX 交易所持有) 、優先股權和股權投資者及其他相關債權則被取消，無法獲得任何索賠。

而債權的優先級將依照「waterfall priorities（瀑布式優先權）」的方式來確定，每一類債權人將在前一類債權人的債權滿足後，按比例從剩餘的債權池中獲得償還。支付的具體順序是在與利益相關者進行協商後確定的。

或重新建立交易所，用戶可選擇債轉股

此外，重組文件還指出，債權人可以選擇將其資產集中起來創建離岸交易所，即放棄現金支付來購買新交易所股份。「債務人可以決定是否選擇讓離岸交易公司以股權證券、代幣或其他權益的形式或投資這些股票、代幣或權益來償還。」

不過， FTX 也強調，該計畫仍處於起步階段，可能會發生變化，將根據諮詢方和其他利益相關方的反饋意見進行修改，並在 2023 年第四季度提交經修訂的重組計畫。

不久前，John Ray 就透露 FTX 已「開始徵求感興趣的各方重啟 FTX.com 交易所」。據華爾街日報報導，有知情人士透露， FTX 一直在與投資者就可能重啟的融資事宜進行談判，但潛在投標人必須在本週末之前提交初步意向書——一份概述其參與條款和條件的文件，比如區塊鏈技術公司 Figure 已表示有興趣幫助支持 FTX 的重啟，這家公司曾參與了 Celsius Network 競標，但以失敗告終；風投 Tribe Capital 也於近日表示正在考慮注入新資金以重啟 FTX 。

不僅如此，重啟後的 FTX 不會被重新命名為「FTX 2.0」或其原始名稱的任何其他衍生詞，而是選擇將其重新命名為具有不同名稱的實體。法庭文件顯示， FTX 已聘請美國 Ladas & Parry 律師事務所提供知識產權清算、備案和版權/專利方面的服務。另外，據路透社此前報導， FTX 或將於 2024 年重啟。

而在 John Ray 和重組團隊看來，相比於其他方式， FTX 重啟似乎是確保債權人償還取得更好結果的最佳途徑。「我們期望客戶在 FTX 2.0 中獲得恢復和/或權益代幣。」

仍欠客戶 87 億美元， FTX 清算團隊被質疑無能

根據 FTX 破產重組團隊今年 6 月發布第二次期中報告，當前赤字約 87 億美元，已追回約 7 億美元的流動資產，但距離 120 億美元的負債還相差甚遠，第三份報告將於 8 月發布。而為了追回更多資產， FTX 清算團隊不久前已起訴 SBF 等前高管，尋求收回其挪用的 10 億美元資金。

不過，隨著 FTX 破產重組推進的同時，不斷累積的法律成本正在耗費用戶的資金，截至 6 月底公佈的法院文件，迄今 FTX 清盤費用已經超過 2 億美元，其中僅在 2023 年 2 月 1 日至 4 月 30 日期間就在法律等各項支出中耗費超 1.2 億美元，而這些費用在推出破產第 11 章前要優於用戶支付。

對此，有不少債權人質疑 FTX 重組團隊未有實質性進展，不僅披露資產較數月前的 73 億美元出現縮水，在報告中不斷重複已知內容，並在律師支出上有著極大的不合理性，比如 Sullivan & Cromwell 律所在 FTX 上使用過多的新手律師來處理案件，且從歷史案例來看， FTX 案件的律師費佔收回資產比例已接近 3%，已超過安然、世通等知名破產案件。

而美國法院指定負責檢查費用的破產律師 Katherine Stadler 也曾在今年 6 月呼籲削減部分律師費用，並要求首席律師 Sullivan＆Cromwell 將其 4200 萬美元的帳單減少約 65 萬美元，以彌補人員過多、會議過多和文書工作含糊不清等缺陷。

而 FTX 2.0 債權人聯盟 8 月 1 日也發表評論稱，無擔保債權人官方委員會（UCC）應選擇運營 FTX 2.0 團隊，同時要求重啟和恢復代幣，並對其 26 億美元的現金持有量收取利息。從 John Ray 及其團隊未將這筆資金投入短期國債的決策來看，他們是無能的運營者，可能有必要反對他們即將提出的延長獨家權利的動議，以便債權人可以提交自己的計畫。

「隨著破產一天天過去，客戶資產也在惡化（減少）。」正如美國特拉華州破產法院法官 John Dorsey 所言，對於債權人而言，訴訟和重組的代價是高昂的，且重啟 FTX 能否真正改善自身處境還尚未可知。