深度剖析 | Glassnode Insights：比特幣的「漲跌密碼」

原文作者：Ding HAN,Checkmate,Glassnode

原文來源：glassnode insights

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摘要

• 比特幣價格從最新高點 7.3 萬美元的歷史最高點回落了 15.4%，最低達到了 6.1 萬美元。這個價格行為與之前的 2018-2021 年週期非常吻合。
• 多個鏈上指標顯示，隨著市場達到阻力位，投資人已經賣出獲利超過 26 億美元，標誌著利潤回吐事件的增加。
• 整體比特幣市場與之前的所有時間最高點（ATH）突破有幾個相似之處，特別是與長期持有者群體的賣出壓力相關。

比特幣市場在過去兩週強勁上漲趨勢後出現了喘息，已經在 61,000 美元以上進行了修正和整固。比特幣價格從 3 月 13 日觸及的 73,100 美元的新高回落了-15.4%，在 3 月 20 日跌至 61,800 美元的本地低點，之後恢復至 70,000 美元。

如果我們自 2021 年 4 月創下歷史最高價以來（我們認為是熊市情緒開始的時期）對價格表現（黑色）進行索引，我們可以看到與前一個週期（藍色）有著驚人的相似性。就持續時間和與 2021 年 4 月高峰的距離而言，市場與 2020 年 12 月相比，相對於 2018-2021 週期幾乎處於完全相同的位置。

在 我們上週的影片報告中，我們探討了比特幣市場達到了關於供應中持有的未實現利潤的幾個統計學上的重要水平。像 MVRV 和 AVIV 比率這樣的指標達到了其長期平均值+1 個標準差的水平。

過去的實例在歷史上一直是值得關注的點，市場在這些點上找到了一定程度的抵抗，一些投資者開始獲利了結。

隨著價格從歷史最高點回落到近期低點 61,200 美元，總共有 200 萬枚比特幣從「獲利」狀態轉變為「虧損」狀態。這提供了一個標誌，表明已經以新的提升成本基礎進行了交易的比特幣幣量。

隨著市場反彈到 66,500 美元，大約 100 萬枚比特幣幣重新回到「獲利」狀態。從這兩個觀察中，我們可以確定：

• 大約 100 萬枚比特幣的成本基礎在 61,200 美元到 66,500 美元之間。
• 大約 100 萬枚比特幣的成本基礎在 66,500 美元到 73,200 美元的歷史最高點之間。

這是自 2022 年低點以來在回調期間遇到的較大的「供應群集」之一，顯示近幾個月來鏈上比特幣數量量的加速。

從牌桌上拿走籌碼

現在有 200 萬枚比特幣的成本基礎超過了 6.12 萬美元，這些比特幣最近已經易手，前任持有者賣出了它們來鎖定利潤。下面的圖表展示了 SOPR 指標的幾種變體，這些變體描述了這種實現利潤的行為。

SOPR 描述了被考慮群體中鎖定的平均實現利潤/虧損倍數，是 MVRV（未賣出，測量平均未實現利潤/虧損）的「已賣出」相似指標。所有四種變體都達到了相對高點，我們的實體調整變體接近 2021 年牛市高點時期的水平。

這顯示市場正在加速其現貨市場的利潤回吐量和幅度。

當市場達到 7.32 萬美元的歷史最高點（ATH）時，投資者在鏈上賣出，鎖定了超過 26 億美元的實現利潤。約 40% 的這種利潤回吐可以歸因於長期持有者群體，包括從 GBTC 信託撤資的投資者。

剩餘的 15.6 億美元實現利潤被短期持有者鎖定，交易者利用流入的流動性和市場動能。兩個群體的實現利潤已達到與 2021 年牛市高峰期相似的幅度。

我們也可以看到，與所有利潤回吐事件相比，長期持有者的主導地位正在加強。這與我們先前的報告（第 11 週鏈上週報）一致，我們在報告中註意到，隨著市場突破新的歷史最高點（ATH），長期持有者（LTH）的賣出有所增加。

這種行為模式是所有先前比特幣週期的典型特徵，我們在先前的報告中記錄了這一點；追蹤聰明的資金。從這個角度出發，分析師可以開始將 LTH 視為在評估未來賣方供應壓力的幅度時越來越重要的群體。

最後，我們可以參考一張相當吸引人的圖表，該圖表隨時間和幣齡展示了供應群體。我們用藍色高亮顯示了先前價格突破歷史新高，催化了向「紅熱供應」的明顯過渡。

這些較暖的顏色表明大量較舊的供應開始進行交易、易手，並被重新估價到當前的現貨價格。我們可以看到，這往往是以前比特幣牛市的「狂熱階段」的特徵，到目前為止，非常相似的模式正在上演。

從這個角度，我們可以得出結論，較高的價格傾向於激活更多的休眠供應，將較老的非流動供應重新帶入流動循環。

這反映了財富轉移事件，長期持有者賣出獲利，滿足新流入的需求波。

總結和結論

比特幣市場已經突破 7.3 萬美元的新 ATH，引發了長期持有者群體的利潤回吐事件增加。目前市場每天實現的利潤超過 26 億美元，顯示許多投資者開始撤離籌碼。然而，這並不是典型的市場行為，而且與所有先前週期歷史前高點突破時觀察到的市場模式非常吻合。

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（以上內容獲合作夥伴 MarsBit 授權節錄及轉載，原文連結 | 出處：Glassnode）

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