原文| Odaily 星球日報
作者|南枳
自從比特幣現貨 ETF 通過以來,比特幣價格一路飆升,距離 10 萬美元關口只差臨門一腳。但這輪牛市發展至今唯有「比特幣獨漲」,比特幣占加密貨幣市場總市值的比例節節攀升。
競爭幣旺季還會不會到來?還是說 10 萬美元的比特幣已經是牛市的頂點?我們比較了過去 4 年的數據,旨在解答這個問題。
基本情況說明
數據來源
本文涉及的數據包括:①比特幣價格、②比特幣合約費率、③比特幣合約成交額、④比特幣合約主動買成交額、⑤穩定幣總市值、⑥加密貨幣市場總市值、⑦比特幣總市值、⑧ 納斯達克成交額等數據。
其中 ① 的合約價格來自幣安,現貨價格來自 CoinGecko;②-④數據來自幣安合約;⑤、⑥、⑦來自 CoinGecko 和 DefiLlama;⑧來自 Yahoo Finance 。
圖表要點
本文旨在「定性」探究市場發展階段而非定量分析,因此為了提升圖表可讀性,本文所涉及圖表使用 Origin 繪製,並且除了「穩定幣市值」這一數據外,所有數據均進行了平滑操作(參數為 Savitzky-Golay 平滑、視窗大小 30 、 2 階擬合,平滑程度較高,建議讀者只關注趨勢變化,有需要單獨關注的數字將在正文中直接指出)。
回看過去,什麼數據預示著頂點的到來?
資金費率
資金費率無疑是大眾最了解、最直觀的數據之一。我們首先複盤了 2021 年 1 月-5 月的第一波大牛市,比特幣資金費率與比特幣價格關係如下圖所示:
從中可以得到一個非常顯著的規律,頂點價格與極端費率共生,而且費率極值往往在價格頂點前出現。費率的三次極值分別出現在 1 月初、 2 月中上旬、 4 月中旬,分別對應了 40000 、 45000 和 60000 美元的價格。
但同時要注意,並非費率高點就意味著絕對頂部,費率走高反而在牛市前期更為明顯。
2023 年底至 2024 年 4 月的比特幣費率和走勢如下圖所示:
可以看到 2024 年前後的市場明顯「冷靜」了許多,儘管比特幣再創歷史新高,但費率並沒有再次突破 0.1% 的關口(最大值發生在 3 月 5 日,價格為 66839 USDT)。但同樣,我們看到價格出現高點前費率搶先一步抵達高點。
主動買成交額
這裡我們選取了幣安中的比特幣合約主動買成交金額作為研究對象,同樣地選擇 2021 年 1 月-5 月作為研究對象。同樣可以明顯看出,該指標是一個「反指」或「落後指標」。
主動買成交額的峰值往往晚於價格的頂點,同時在頂點下跌的過程中主動買成交額上升更快,表明 2021 年的用戶偏愛在下跌時主動抄底。
2023 年底至 2024 年 4 月數據如下所示,比較神奇的是,該指標又成為了一個「正指」,主動買成交額同步或略早於價格頂點出現,並且波動率更大、更為顯著,可望成為有效參考指標。
穩定幣流通市值
2021 年牛市聯準會無限 QE,圈外熱錢湧入帶動 Tether 瘋狂增發 USDT,加速了牛市的進程。我們首先復盤了 2021 年- 2023 年 USDT 總市值和加密貨幣的總市值如下:
可見,穩定幣在小級別與走勢沒有關聯,需要將視角放大到年線層級才展現少許相關性。
比特幣價格與競爭幣旺季
過去 4.5 年比特幣價格、比特幣市值、競爭幣總市值與市值佔下圖所示:
單論 2020 年與 2021 年,比特幣第一波啟動時,競爭幣市佔率急劇下降,然後在 2021 年初悄悄轉折,比特幣越上漲,競爭幣佔比越高。
回到當下,比特幣早已完成第一波、第二波啟動,但競爭幣佔比下跌並不迅速,還未有明顯的築底和反彈跡象。
走勢方面難以刻舟求劍,但從絕對值來看,上一輪牛市兩個關鍵佔有率分別為 2021 年 1 月初最底部的 30% ,以及 2021 年 2 月中旬的 40% ,當前數值為 46% ,距離最近的啟動點已經不遠。
市場活躍度
上週,鏈上分析師 @ai_ 9684 xtpa 於 X 平台發文表示:「從 10 月底幣安上線 GOAT 合約開始,明顯感覺到幣安對 Memecoin 的態度開始發生轉變。過去 30 個交易日(2024.10.07 – 11.15),幣安的交易量比納斯達克高 10% ,是紐約證券交易所(NYSE)的 2 倍, Coinbase 的 16 倍,約佔全球中心化交易所交易量的 50% 。
先問是不是,再問什麼-市場交易額是否抵達了一個歷史高峰?我們經過數據複盤得到, 11 月 12 日比特幣合約交易量創下 4 年以來第四高的記錄(前三分別發生在 2024 年 3 月 5 日、 8 月 5 日和 2 月 28 日),而第五高點則為 2021 年 5 月 19 日。
那麼交易額峰值是不是意味著市場頂部?過去 4 年數據如下圖所示:
可以看到,僅有三次高峰超過了 300 億美元,而前兩次都在頂點附近出現。
我們正處於什麼階段?
綜上,費率、主動買成交額、總成交額是市場的先行指標,總成交額發出了預警,那麼另外兩個指標現在正處於什麼階段?
其中費率如下所示,可以看到費率目前仍處於低點,遠不及今年 3 月,更不提 2021 年的瘋狂階段。
主動買成交額則如下圖所示,該指標同樣在 11 月 21 日創下了歷史新高。
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