「永不賣幣」神話破滅！Strategy 執行長首曝：遇「這 2 大危機」會出售比特幣

過去多年在董事長 Michael Saylor 帶領下，比特幣投資大戶 Strategy（前身為 MicroStrategy）一直奉行「永不賣幣」的極端信念，但如今卻出現鬆動。執行長 Phong Le 近日首度承認，在特定的危機條件下，該公司確實「有可能」會出售比特幣。

Strategy 執行長 Phong Le 日前接受 Podcast 節目《What Bitcoin Did》專訪時，詳細說明了觸發公司出售比特幣的條件：

1. 「市值相對資產淨值比率（mNAV）」跌破 1 倍：也就是公司市值低於所持比特幣資產的價值；
2.  流動性枯竭：公司無法再透過股權或債務發行來籌集新資金。

Phong Le 強調，雖然董事會近期並沒有出售比特幣的計畫，但如果財務狀況惡化，這個選項「確實在考慮範圍內」，且只有在上述兩個條件同時出現時，Strategy 才會考慮出售比特幣。

目前，Strategy 的 mNAV 已降至 0.95 倍附近，逼近 0.9 倍的「危險區」。若跌破 0.9 倍，根據多名分析師，包括業界觀察者指出，Strategy 可能會被迫出售比特幣來支付優先股股息。

問題核心在於，Strategy 每年必須支付 7.5 億至 8 億美元的優先股股息，這是當初為了購買更多比特幣而發行金融工具的成本。過去，Strategy 主要透過發行新股來覆蓋這些成本，但如今隨著公司股價從高點大跌逾 60% 、市場疑慮加深的情況下，這條融資途徑已明顯收窄。

美國證管會（SEC）文件早已示警，一旦比特幣進入深度回檔，Strategy 的流動性風險將急劇上升。雖然可轉債結構避免了「強制平倉」或被迫清算的風險，但執行長最新的談話已首度明確指出，Strategy 確實存在一套以數學模型界定的「自願賣幣」觸發條件。

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