美國總統川普（Donald Trump）下令封鎖荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）後，美股標普 500 指數微幅上漲，帶動比特幣重返 74,000 美元大關。隨著比特幣現貨 ETF 迎來強勁資金流入，加上微策略（Strategy，美股代號：MSTR）持續大手筆囤幣，市場信心正逐步回溫。然而，這波反彈是否意味著「熊市」已告終？
數據顯示，上周四至周五期間，美國比特幣現貨 ETF 大舉吸金 6.15 億美元，成功扭轉了前兩日的資金流出頹勢。與此同時，Strategy 也宣布在過去一周斥資 10 億美元買進 13,927 枚比特幣。
儘管機構投資者的需求與日俱增，但比特幣的走勢依然與標普 500 指數及美國總體經濟環境高度連動。上周末，受美伊停火談判破裂的利空衝擊，比特幣一度下挫至 70,500 美元。所幸，布蘭特原油周一回落至每桶 99 美元，有效緩解了市場的避險情緒，也為比特幣等風險資產打開上漲空間。
期貨數據疲軟，追高意願薄弱
雖然比特幣在 7.4 萬美元展現強大韌性，但衍生品市場的數據尚未全面翻多。
目前，比特幣月度期貨相對於現貨市場的年化溢價（Annualized premium，即期貨價格高於現貨價格的幅度）僅落在 2%，遠低於中性水準 4% 至 8%，
顯示市場對於使用高槓桿做多的意願低迷。此外，即便過去數周表現亮眼，比特幣今年以來仍下跌了 18%，相較之下，標普 500 指數同期表現則相對穩定。
監管明朗化，有望成下一波推手？
究竟是什麼原因導致比特幣在今年 1 月底出現劇烈回檔？雖然市場眾說紛紜，但美國國會在加密貨幣監管立法上的牛步，無疑是拖累行情的因素之一。對此，美國參議員 Cynthia Lummis 正敦促同僚通過加密貨幣市場結構法案《CLARITY Act》。這部法案有望為穩定幣發行商制定明確的營運規範，並確立代幣被視為「去中心化」的門檻標準。
《CLARITY Act》目前在參議院銀行委員會進入了關鍵審查期。然而，部分主流交易所近期紛紛表達擔憂，認為法案在後期新增了對 DeFi 的限制條款，且代幣化資產的適用範圍依然模糊不清。
值得注意的是，周一美元穩定幣相較於官方美元兌人民幣匯率，出現了 0.4% 的折價。在加密貨幣市場中，這通常是資金急於撤出、變現離場的典型訊號。若市場買賣需求平衡，穩定幣通常會呈現 0.5% 至 1.5% 的溢價，以反映傳統外匯匯款成本，以及中國資本管制帶來的監管摩擦。
礦工拋售與總經變數：迎戰 8 萬美元的絆腳石
考量到比特幣與傳統金融市場高度連動，加上衍生品數據表現疲乏，若單憑 ETF 買盤與少數幾家企業的囤幣行為，就斷言比特幣熊市已經結束，恐怕還言之過早，更何況，上市礦企近期正逢高大舉拋售手中籌碼。
鏈上數據顯示，過去 30 天內，比特幣挖礦巨頭 MARA Holdings（代號：MARA）拋售了 15,133 枚比特幣；Riot Platforms（代號：RIOT）也減持了 2,325 枚比特幣；而 Cango（代號：CANG）則出售了 2,000 枚比特幣。
展望後市，比特幣若要突破 8 萬美元大關，很大程度上取決於全球資金對風險資產偏好度的提升。但在短期內，美伊戰事發展仍將是牽動幣市神經的最關鍵變數。
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