比特幣今年 4 月漲勢如破竹，然而亮眼行情背後，恐怕暗藏隱憂。鏈上分析公司 CryptoQuant 稱，比特幣近期的價格狂飆只是「投機性反彈」，缺乏基本面買盤支撐，修正風險與日俱增，投資人應提高警覺 。
CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在報告中指出，比特幣 4 月從 6.6 萬美元狂飆至最高 7.9 萬美元，漲幅達 20%，但幾乎全靠永續期貨的需求增長來拉抬；反觀真正代表市場基本面的「現貨需求」，在這段期間卻呈現萎縮狀態。他說：
整個 4 月，比特幣價格上漲幾乎完全由永續期貨需求帶動，而現貨表觀需求則持續萎縮。這種結構（期貨需求升溫、現貨需求萎縮），在歷史上往往對應熊市中無法持續的漲勢。
Julio Moreno 強調，這種期貨與現貨的背離，是鏈上最清晰的「投機性反彈」訊號之一，代表幣價上漲主要由槓桿驅動，而非真實的比特幣累積買盤。
這種缺乏結構性基礎的漲勢注定無法持久，一旦期貨部位平倉，通常就會引發幣價回檔修正。
重演 2022 年熊市？
CryptoQuant 觀察到，目前由永續合約主導的市場需求型態，與 2022 年熊市初期的景象非常相似，雖然不能斷定歷史一定會重演，但目前的結構確實存在「顯著的下行風險」。
CryptoQuant 強調，在真正的牛市中，幣價創高必然伴隨現貨需求同步成長：
如果現貨需求沒有從負轉正，那麼任何試圖重返 7.9 萬美元前波高點的漲勢，都會因為缺乏鏈上數據的實質支撐，而難以迎來真正的突破。
此外，綜合多項鏈上與市場指標的「CryptoQuant 牛市指數」（以 0 至 100 分衡量，50 分以上偏多，50 分以下偏空），在 4 月份從 50 滑落至 40，回到熊市區間。
這印證了在經歷由永續期貨驅動的投機性漲勢後，鏈上基本面已然惡化。 CryptoQuant 總結指出：
指數回落至 40，顯示市場條件「正在轉空」，且歷史上往往是價格持續走弱的前兆。
截至發稿，比特幣強勢突破 8 萬美元大關，過去 24 小時漲幅達 2.5% 。在歡慶價格創高的同時，投資人或許也該拉高警覺，為潛在的市場變盤做好風險控管。
免責聲明：本文只為提供市場訊息，所有內容及觀點僅供參考，不構成投資建議，不代表區塊客觀點和立場。投資者應自行決策與交易，對投資者交易形成的直接或間接損失，作者及區塊客將不承擔任何責任。
