作者：Nancy，PANews
不到一年時間，HYPE 便突破史上高點並持續刷新紀錄，市值已一舉超越老牌 MEME 幣狗狗幣，正式躋身全球加密貨幣市值前 10 名。
基本面與資金面的雙重驅動，推動 HYPE 強勢上漲，正式躋身全球加密貨幣市值前 10 名。然而，隨著美國正式為加密貨幣永續合約市場打開合規大門，擺在 Hyperliquid 面前的下一道課題，是如何拿到一張通往主流金融市場的門票。
HYPE 逆勢創新高，逾九成收入用於回購
加密市場整體表現疲軟之際，HYPE 卻逆勢大漲。
CoinGecko 數據顯示，HYPE 價格已突破 72 美元，市值突破 161 億美元，創下歷史新高。過去 30 天，HYPE 累計上漲 75.4%；若將時間維度拉長至近一年，其漲幅更高達 122.7%，顯著跑贏多數主流加密資產。
隨著 HYPE 持續上攻，空頭陣營也遭遇重創。根據 Onchain Lens 監測，HYPE 最大空頭 Loracle 持續減持空單，其 5 倍槓桿空單規模已從最初的 1.02 億美元縮水至約 6094 萬美元，目前仍持有 843,232 枚 HYPE 空頭倉位（價值約 6070 萬美元），浮虧超過 2200 萬美元。該巨鯨自今年 4 月起便在 40 美元上方持續做空 HYPE，期間多次加倉試圖攤低持倉成本，但隨著 HYPE 一路上漲，其虧損也不斷擴大。這筆空頭交易不僅抹去了其過去 10 個月在 Hyperliquid 平台上約 4000 萬美元的利潤，還額外造成超 500 萬美元的虧損。
多頭陣營則收穫豐富。鏈上數據顯示，某交易員僅用兩天時間便透過 HYPE 10 倍槓桿多單獲利超過 140 萬美元；而地址以 0x082 開頭的巨鯨自 2024 年 12 月起持有 5 倍槓桿多頭倉位至今，累計浮盈已超過 4600 萬美元。
支撐 HYPE 上漲的核心力量，主要來自 Hyperliquid 旗下負責回購的 Assistance Fund 源源不絕的代幣回購。 Hyperscreener 數據顯示，截至目前，Hyperliquid 累計協議收入已接近 9.5 億美元，其中約 9.2 億美元用於回購 HYPE，相當於將超過 96% 的協議收入用於代幣回購。光是本月，Hyperliquid 以約 69.6 美元的平均價格回購價值 4,460 萬美元的 HYPE 代幣。
接下來，隨著 Hyperliquid 在 Pre-IPO 和預測市場等板塊的交易量和收入不斷增長，協議將持續將現金流轉化為市場買盤，為 HYPE 價格提供長期支撐。
ETF 持續吸金，華爾街資金加速入場
除協議回購外，幣圈熟悉的 DAT 玩法，也成為最近上漲的助燃劑。
Hyperliquid 的 DAT 公司 Hyperliquid Strategies Inc.（PURR）不久前被納入 Russell Microcap Index（羅素微型股指數）成分股名單。自成立以來，該公司已累計投入約 2.16 億美元購入 730 萬枚 HYPE，目前總持股規模已達約 2,000 萬枚 HYPE 。
市場普遍認為，納入羅素指數後，PURR 可望獲得被動指數基金及基準追蹤資金配置，進而吸引新的流動性來源，並進一步提升市場對 Hyperliquid 生態的關注度。
ETF 也是支撐 HYPE 需求的重要力量。 SoSoValue 數據顯示，兩隻 HYPE 現貨 ETF（Bitwise BHYP 與 21Shares THYP）自上線以來保持持續淨流入，歷史累計淨流入接近 1.1 億美元，而同期比特幣和以太坊現貨 ETF 則呈現資金淨流出態勢。其中，Bitwise 將 BHYP ETF 管理費收入的 10% 用於直接購買並持有 HYPE，這意味著 ETF 規模的擴張將持續轉化為市場新增買盤。
灰階也正在加快相關產品佈局，近期起提交了 HYPE 質押 ETF S-1 修訂文件，並計劃以 200 萬枚 HYPE（價值約 1.15 億美元）作為種子資產。在最新報告中，灰階認為 Hyperliquid 正從加密永續合約交易所快速演變為區塊鏈金融基礎設施平台，未來可望挑戰傳統衍生性商品交易體系，並成長為金融服務巨頭。
這套華爾街劇本，之前也在 ETH 和 SOL 身上上演。
需要注意的是，Hyperliquid 將於 2026 年 6 月 6 日解鎖約 992 萬枚 HYPE 代幣，以目前約 72 美元價格計算，解鎖價值約 7.138 億美元，佔已流通供應量的約 2.54% 。
美國批准首批永續合約，Hyperliquid 迎關鍵時刻
美國加密永續合約（Perps）的放行，為整個賽道再添一把火。
5 月 29 日，美國商品期貨交易委員會（CFTC）宣布批准 KalshiEX LLC 上市 BTCPERP 永續合約。這是美國史上首個真正意義上的比特幣永續合約，標誌著美國正式開放合規的加密永續合約市場。同時，CFTC 向 Coinbase 發放解釋函及不採取行動函，允許其透過關聯的外盤交易所 Deribit FZE，為美國用戶提供加密選擇權及永續合約服務。
這一系列歷史性行動被市場視為美國監管層對加密衍生性商品態度轉向的重要訊號。隨著合規框架逐步明確，可為更多機構資金入場提供了合規入口，可望推動 Perps 市場迎來新一輪成長週期。
然而，對於去中心化永續平台龍頭 Hyperliquid 而言，監管開放並不意味著已經跨越合規門檻。圍繞著 Hyperliquid 的合規與透明度，加密社群近期也展開了爭論。
前 Multicoin 聯創 Kyle Samani 在 X 上發文稱，Hyperliquid 只是「幣安 2.0」，依靠階段性的監管套利上位，並預測不會有真正的美國公司與其合作。他甚至發起對賭挑戰，認為 Hyperliquid 短期內無法推出美國合規前端。
對此，有社群成員表示願意投入 100 萬美元對賭，預測 Hyperliquid 可在三年內推出美國合規前端。不過 Kyle 隨後拒絕三年期限的對賭，認為 Hyperliquid 可能透過收購 DCO（衍生性商品清算組織）和 DCM（指定合約市場）建立 Hyperliquid US，採用類似 Polymarket 的策略。有趣的是，儘管 Kyle 持續公開質疑 Hyperliquid，但 Multicoin Capital 數月前已開始大額買進並質押 HYPE 。
6MV 投資人 Mike Dudas 則反駁稱，Kyle 將 Hyperliquid 與幣安相提並論並不合理，原因在於 Hyperliquid 不直接投資其上線資產、不透過永續合約或 Launchpad 等機制拋售資產、不從上線資產供應中抽取多個百分點、不透過永續合約或 Launchpad 等機制拋售資產、不從上線資產供應中抽取多個百分點、不透過行銷程式操縱成本平台資產和關聯，且代幣化方式。
相較於社群爭論，更令市場關注的是 ICE 態度的明顯轉變。
前幾日，在 Bernstein 近期舉辦的行業會議上，ICE 創始人兼 CEO Jeffrey Sprecher 突然公開「點名」Hyperliquid，並給予高度評價，「它甚至比納斯達克還大，而且只有 11 個人，這是一支非常聰明的團隊。」
Jeffrey Sprecher 特別提到，Hyperliquid 已經上線 SpaceX 相關衍生品，將於 6 月 11 日 SpaceX 正式上市時受到市場檢驗，其市場價格是否會影響 IPO 將會非常有趣。 他認為，Hyperliquid 憑藉區塊鏈結算、穩定幣保證金以及最高 100 倍槓桿機制，正在吸引越來越多做市商和專業交易機構參與。
他也明確表示，Hyperliquid 的永續合約在傳統金融框架下本質屬於掉期（Swap）產品，並透露 ICE 已與 Hyperliquid 團隊進行過多輪溝通，討論雙方業務重疊領域以及潛在合作機會。
對於一家長期深耕傳統金融基礎設施的產業巨頭而言，如此公開且積極地評價一家加密原生協議並不常見。更何況，就在數週前，ICE 也曾向 CFTC 及美國國會施壓，希望加強對 Hyperliquid 的監管審查。而如今，其高層公開釋放正面訊號，甚至討論潛在合作可能，也為 Hyperliquid 未來推進合規化進程增添了更多想像空間。
總的來說，儘管 CFTC 為加密永續合約市場打開了合規大門，Hyperliquid 也證明自身產品競爭力，但若想真正打入美國主流金融市場，其面臨的核心挑戰早已不只是技術創新。
擁抱合規還是堅持做自己，Hyperliquid 的選擇也將影響加密市場的演變與格局。
（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 ）
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