加密貨幣市場正在經歷一場類似網路泡沫時期的產業洗牌。根據 RootData 數據，邁入今年以來，已有超過 100 個加密項目關閉、聲請破產或永久停止營運，而且退場速度正在加快。光是 7 月底一周內，就有 BitMEX 、 BitMart 、 Movement Labs 與 Storj Labs 這 4 家業者宣告熄燈。
這波「倒閉潮」並非集中在單一領域，從交易所、錢包、 DeFi 借貸協議、 NFT 市場到 Layer 1 公鏈都受到波及，甚至連 Polkadot 的平行鏈 Moonbeam 也未能挺過寒冬，在 7 月 31 日永久停止運行，導致部分未及時將資產跨鏈轉出的用戶，眼睜睜看著資金被永遠困在鏈上。
Layer 2 過度擁擠，市場開始整併
曾經迎來爆發性成長的以太坊 Layer 2 生態系，也正在經歷由盛轉衰的調整期。
2023 年，隨著技術突破大幅降低交易成本，吸引大量業者搶進，Layer2 網路如雨後春筍般湧現，導致市場嚴重擁擠、競爭激烈且缺乏差異化。
Espresso Systems 執行長 Ben Fisch 表示，市場過去出現太多功能高度重疊的通用型 Layer 2，如今正進入整合階段，但這並不代表 Layer 2 生態整體正在衰退。
業界人士認為，這場洗牌其實是整個加密貨幣產業邁向成熟的結果，而非以太坊擴容生態獨有的問題。 Celo Layer 2 共同創辦人 Marek Olszewski 指出，從 DeFi 、 DEX 到基礎設施供應商，整個產業都正在整併、融合，真正能留下來的，是用戶確實依賴的產品。
Coin Bureau 創辦人 Nick Puckrin 指出：「當你聽到一個項目倒閉，背後可能還有 10 個項目正默默關門。這或許是為下一個牛市週期鋪路的『創造性破壞』。」
Chainway Labs 執行長 Orkun Mahir Kılıç 則認為，籌資難度提高、投資人的眼光愈發挑剔，也正迫使市場回到基本面。未來能存活的項目，必須具備清晰的商業模式，以及真正解決用戶需求的產品。
「代幣就是收入」的模式失靈
這波倒閉潮背後，一個核心問題逐漸浮現：有使用量，不代表有收入。
許多瀕臨熄燈的項目，過去並沒有傳統意義上的「實質營收」。團隊以自家代幣向工程師支付薪酬、補貼流動性，甚至支付安全審計費用。只要代幣價格撐得住，這套模式就能運轉。
然而殘酷的是，多數競爭幣在近期的熊市中暴跌了 70% 到 90%，原先看似充裕的資金續航能力迅速縮水。
DAO 治理工具平台 Tally 曾為超過 500 個協議提供治理服務，包括 Uniswap 、 Arbitrum 與 ENS，並處理超過 10 億美元支付、協助保障最高 800 億美元鏈上資產，但最終仍無法維持營運。
Solana 投資組合追蹤與分析平台 Step Finance 則在今年 1 月遭遇釣魚攻擊，駭客從多重簽名錢包竊走 261,854 枚 Solana（SOL），當時價值約 3,500 萬美元。由於後續融資未能到位，團隊最終於 2 月關閉平台。
跨鏈結算協議 Everclear 同樣曾創下單月 5 億美元交易量，但由於合作夥伴正式上線時間比預期更久，最終在資金耗盡前仍未能建立足夠的商業規模。
這些案例都有一個共通的致命傷：鏈上活躍度很高，但收入仍高度依賴自身代幣，熊市一來，商業模式就可能迅速失去支撐。
駭客攻擊，現在可能直接成為「致命一擊」
與項目退場潮同步發生的，是 DeFi 歷來最慘烈的安全危機。 Blockaid 估計，2026 年上半年鏈上攻擊造成的損失已達 11 億美元，超過 2025 年全年。
其中，4 月更成為加密貨幣產業史上遭遇攻擊次數最多的月份。 Kelp DAO 在 4 月 18 日遭攻擊，損失約 2.93 億美元；Drift Protocol 則於 4 月 1 日遭竊 2.85 億美元。後者涉及與北韓有關的駭客組織，攻擊者歷時半年透過社交工程滲透交易所，甚至沒有利用任何智慧合約程式碼漏洞。
TRM Labs 估計，2026 年上半年與北韓有關的駭客組織占全球加密貨幣駭客損失的 66%，高於 2025 年的 64% 。
更大的變化在於，被駭之後，項目不一定有能力重新站起來。
在過去，社群往往會團結起來，使用儲備資金填補財務缺口，但如今項目儲備本身也都受到熊市重創，創投也不再像過去一樣願意出手救援。加上市場流動性尚未完全從去年 10 月約 190 億美元槓桿清算潮中恢復，競爭幣價格對消息面更加敏感。
「殭屍協議」留下另一顆未爆彈
項目關閉，也不代表程式碼會跟著消失。
當團隊解散、公司聲請破產後，已部署在區塊鏈上的智慧合約仍可能持續運行。 7 月 Lazy Summer Protocol 遭遇 600 萬美元攻擊，漏洞就被追溯至 2025 年 11 月已倒閉的 Stream Finance 。
Moonbeam 的永久關閉則讓問題更加嚴峻。該鏈在 7 月 31 日停止產生區塊，任何仍鎖定在 Moonbeam DeFi 協議的資產，包括借貸協議 Moonwell 的部位，都無法再正常操作，雖然智能合約依然存在，卻已無人能介入處理。
安全研究人員也警告，被遺棄的智能合約通常帶有未修補的漏洞，而用戶信賴的審計報告，也只針對特定時間點的特定程式碼版本。隨著倒閉項目持續增加，各大鏈上「仍在運行但無人維護」的合約數量正在攀升。
誰能留下？答案回到最基本的「收入」
這波熊市中真正活下來、甚至持續成長的項目，往往有一個共同點：收入來自美元，而不是自家代幣。
去中心化永續合約交易所 Hyperliquid 在 6 月 30 日累計手續費突破 10 億美元，推出不到 2 年就取得這般成績；即使市場走弱，交易量仍持續增加，目前占去中心化永續合約市場約 70% 。
DeFi 借貸龍頭 Aave 截至 2026 年 7 月存款規模超過 120 億美元，年化借款手續費收入超過 1 億美元。即使 4 月 Kelp DAO 遭攻擊，引發 84 億美元存款流出，Aave 仍維持正常運作。
流動性再質押協議 Ether.fi 則在熊市前提前分散收入來源，旗下加密貨幣聯名金融卡目前約占協議收入一半，2026 年第二季交易手續費更創下 272 萬美元新高，總鎖定價值（TVL）達 78 億美元。
這場產業洗牌最終留下的，未必是技術最先進、募資最多或社群最大的項目；真正能穿越週期的，往往只是那些做出了用戶願意付錢的產品。
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