加密貨幣市場最具代表性的永續合約交易模式，正式跨進美國股票市場！
美國商品期貨交易委員會（CFTC）主席 Michael Selig 當地時間 11 月 3 日宣布，個股永續期貨合約首次獲准在符合資格的美國交易所掛牌交易，並納入 CFTC 與證券交易委員會（SEC）的雙重監管架構。
這項政策為 Kalshi 、 Coinbase Derivatives 、 Bitnomial 等業者開闢新的市場機會，也與紐約證券交易所母公司 ICE 近期攜手 Hyperliquid 生態開發商 Trade[XYZ] 的布局方向呼應。
不過，監管機關批准的是符合美國法律要求的證券期貨產品，並非直接批准 Hyperliquid 現有去中心化交易平台向美國用戶開放。
CFTC 首次放行個股永續合約，美股可用無到期日期貨交易
根據 CFTC 11 月 3 日官方聲明，個股永續期貨（Equity Perpetual Futures）已依《CFTC 規則》第 40.3 條，獲得視同核准（Deemed Approval）。這類產品沒有傳統期貨的固定到期日，交易者可透過保證金建立股票價格的多空曝險，而不必直接持有標的公司股票。
永續合約通常透過資金費率（Funding Rate）機制，讓合約價格與參考市場價格維持連動，但槓桿也可能放大虧損及強制平倉風險。
CFTC 主席 Selig 表示，此次改革的目標，是讓美國投資人能在本土受監管市場使用永續期貨，而不必依賴境外交易平台。
只有已取得 CFTC 指定合約市場資格，並向 SEC 完成證券期貨交易登記的交易所，才能依相關規則提供產品。這些合約仍受到美國商品及證券法律約束，並非所有交易平台可以立即自由推出美股永續合約。
Kalshi 已推出首批美股永續合約，Coinbase 、 Bitnomial 布局跟進
目前最具體的進展來自 Kalshi 。根據 Kalshi 11 月 3 日官方產品更新，平台已推出首批個股永續合約，涵蓋 Amgen（AMGN）、 Costco（COST）、 McDonald’s（MCD）及 Qualcomm（QCOM）。符合資格的交易者可透過這些產品建立多空部位，官方頁面標示槓桿上限最高約六倍，實際倍數依合約而異。
另一方面，Coinbase Derivatives 、 Bitnomial 等美國衍生品交易所，此前也已提交個股永續合約相關規則及上市申請。根據公開申報，多家交易所規劃提供大型科技股、指數相關基金等標的的永續合約，交易時間延伸至一般美股盤後與夜間。
ICE 攜手 Trade[XYZ]，Hyperliquid 交易模式走進華爾街
這次 CFTC 政策轉向，正好與華爾街近期布局相呼應。
10 月 29 日，紐約證券交易所母公司洲際交易所（ICE）宣布投資 Hyperliquid 生態開發商 Trade[XYZ]，雙方計劃合作建立受美國監管的永續期貨交易與清算市場。 Trade[XYZ] 目前透過 Hyperliquid 的 HIP-3 機制，提供股票、股票指數、商品及外匯等現實世界資產的永續合約市場。 ICE 則預計提供交易所營運、清算、監管合規等傳統金融基礎設施，目標是將這類交易模式引入美國。
不過，ICE 官方已明確指出，合作仍須取得相關監管核准，新的市場及清算架構尚未因此自動獲准營運。因此，CFTC 放行個股永續合約是整體市場的制度突破，並不等於 ICE 與 Trade[XYZ] 的 Hyperliquid 相關產品已完成監管審批。
傳統華爾街反擊！Cboe 、 Citadel 支持團體起訴 CFTC
美股永續合約獲准上市，也立即引發傳統金融業者的法律反彈。
根據 Reuters 11 月 3 日報導，由 Cboe 、 Citadel Securities 等業者支持的 Capital Markets Alliance，已向美國聯邦法院提告，要求撤銷 CFTC 對個股永續衍生品的核准。
爭議核心在於，這類無到期日的個股衍生品，究竟應歸類為證券期貨，還是受到不同監管要求的證券型交換合約（Security-Based Swaps）。
Cboe 認為，CFTC 此次採用的監管分類與核准程序，可能削弱美國現有證券市場的投資人保護制度。 CFTC 則為其決定辯護，強調合規創新應在既有法律架構下進行。
因此，這次放行不代表監管爭議已完全結束，後續訴訟與 SEC 審查權限仍值得追蹤。
從產業角度來看，這次政策突破最直接的影響，是永續合約正在從加密市場的主流衍生品，轉變為傳統股票市場也可以合法提供的交易工具。
對 Hyperliquid 而言，美國監管機關接受個股永續合約的產品類型，可能改善其生態開發商與持牌金融業者合作的環境。但新的監管架構也可能帶來更多競爭。 Kalshi 、 Coinbase 及傳統期貨交易所若能推出合規產品，市場不一定需要透過 Hyperliquid 才能交易股票永續合約。
這次真正的歷史性轉變，是美國監管市場開始正式接受原本在加密貨幣市場普及的永續合約形式。下一階段值得關注的，不只是 Hyperliquid 能否進入美國，而是 Kalshi 、 Coinbase 、 ICE 等業者，能否在監管、資金效率、交易時間與流動性之間，建立足以與既有鏈上衍生品市場競爭的新模式。
