【MICA RESEARCH】各大交易所 IEO 平台代幣銷售訊息統整，掌握第一波 IEO 趨勢

隨著幣安推出 LaunchPad ，成功在熊市中募集了大量資金，也讓投資人收益頗豐，像是 BitTorrent（BTT）、 Fetch.AI（FET）及 Celer（CELR）等等項目都在非常短時間內售罄，後續代幣交易都開出紅盤，當初有買到代幣的投資人都能以三到五倍的報酬出場。

短時間內大量的使用者湧進幣安 IEO 平台搶購的風潮，使得幣安生態系儼然成形：從項目發行、上架、交易到控盤都只能透過幣安的平台，讓其他交易所頓時感到危機到來，紛紛仿效幣安的作法推出 IEO 平台。

不像之前的首次代幣發行（Initial Coin Offering, ICO）：由項目方自行分配代幣給投資人，再由投資人將代幣存進交易所進行交易，所謂的 IEO 是指單獨一家交易所直接向投資人銷售代幣（Token），銷售完畢後直接上架交易所進行交易，幾乎所有的行為都發生在交易所的服務中── IEO 形成交易所自行獨家上架、行銷並控盤的模式。

如果對於 IEO 與 ICO 的差異有更多的疑問，可以參考區塊客專題文章：掀 2019 年交易所大戰「IEO」成被爭奪的肥肉？

IEO 平台上，交易所官方有能力主導交易價格，因為發行量、籌碼分配與投資人名單都能控制在交易所手中，改善了 ICO 容易被砸盤、跌破銷售價格的缺點，為了不讓投資人失去信心，現在交易所都會讓利給投資人，不讓代幣價格跌破發行價格，更直接地說， IEO 可說是確保了初始投資人的獲利。

大型交易所都在推行自己的 IEO 平台，形成提高交易量的最佳武器

以目前的 IEO 風潮來看，推出 IEO 的交易所都能吸引到大量的投資人與交易量，連自己的平台幣在價格上都能獲得高額的漲幅，形成投資人、項目方與交易所三贏的局面，即使後面的價格下跌也沒關係，可以歸因到正常市場價格波動，並不會引起太大的投資人反彈。

為了讓各位讀者更快速掌握現在的 IEO 市場趨勢， MICA 團隊特定整理了目前主流交易所的 IEO 現況，要注意的是：這張表未來會隨著市場變化而更新，表中也有些欄位是因為官方尚未釋出相關訊息而空缺，目前各大交易所的 IEO 趨勢詳見下表，如果有想要參與 IEO 的讀者可以參考：

許多人認為 IEO 模式會像之前 ICO 快速泡沫，因為 IEO 投資人在搶購到代幣之後，短期內就會獲利了結，沒有長期持有的打算，而背後的買盤往往是交易所的買單一步步將價格推上去，再留下最晚跑的投資人承受損失，或是交由交易所逐步將代幣收回── 代幣的價值是建立在交易所的控盤上，並不是項目基礎面。

IEO模式會長久嗎？ 還是像 ICO 一樣會快速崩毀？

目前除了幣安與火幣交易所已經有成功 IEO 的紀錄之外，其他交易所都還在籌備的階段，也就說 IEO 這一波熱潮還會持續一段時間，但無非是一大堆投機者追求數倍的報酬，說穿了只是另一場搶答遊戲，先搶到的人就能獲利頗豐，成為加密貨幣市場最受歡迎的遊戲，但這並不算是賭博，更像是生活中演唱會搶票所上演的黃牛大戰。

市場擔心交易所因為虧損而停止控盤，使得 IEO 的獲利神話破滅，投資人會因此失去信心出場，加密貨幣市場又將回歸熊市的低潮，他們認為 IEO 並不是一項持久的熱潮。

MICA 認為 IEO 是一項可持續發展的商業模式：從賭場交易到樂透抽獎

雖然 IEO 模式被市場看衰，但 MICA 認為 IEO 模式將持續一段不短的時間，為什麼呢？ 交易所看似在拉抬價格過程中虧損，但實際上卻從平台幣的高額漲幅中取得多的營收。舉例來說，Binance 一個 IEO 項目的交易可能虧損近數百萬美元，但只要平台幣 BNB 上漲僅僅數個百分點就是數千萬美元的收入，對於發幣方的幣安來說，可以直接在市場賣出 BNB 來彌補虧損，還能賺到不少的價差。

即使幣安的砸盤讓 BNB 出現跌幅，只要 IEO 成功讓搶到的投資人成功出場，再推出下一個項目，不僅是渴求獲利的原有用戶，新進場的投資人也會跟著買進更多 BNB ，推動 BNB 的漲幅，幣安便能從中賺取營收：只要賣出 BNB 的金額大於 IEO 拉盤的金額，交易所就能賺錢，未來也能繼續護盤，不至於出現市場臆測的投資人信心危機。

但問題來了，要如何控制「平台幣的獲利」大於「拉盤的虧損」呢？ 首先要限制交易的數量，將虧損的金額控制在一定範圍內，這是為何 IEO 平台需要搶購的原因，交易所不可能讓所有人都購買 IEO ，如果這樣做，交易所將無法承擔過大的拉盤虧損。

再來是創造平台幣的需求，現在的平台幣作用已經不是單純減免手續費，而是當作入場 IEO 的門票，以及用來購買 IEO 代幣的籌碼，形成推動平台幣大漲的原因，追求獲利的投資人如果要進場就必須購買及持有一定天數的平台幣，並且使用平台幣購買 IEO 代幣，功能已經等於以太幣在 ICO 的作用，這也是為什麼我們不看好 ETH 價格的原因，已經逐漸被平台幣取代其募資功能。

值得一提的是，根據我們的觀察，平台幣在交易所宣布 IEO 後，有很高的機率會持續上漲一段時間，在 IEO 結束後又下跌，市場波動相當劇烈。

我們認為這時大多不是投資者自己本身的賣單，而是來自交易所官方的賣單，因為投資人為了繼續參與下一次的搶購，必須持有一定天數的平台幣，大量賣出的需求並沒有強烈到下跌。

然而幣安更加激進，為了確保平台幣的漲幅能夠遠大於 IEO 的拉盤虧損，將原先搶購代幣的制度改成了樂透制度，如果要參加 IEO 就必須要持有 100 枚到 500 枚的 BNB ，就有機會獲得購買最高 2,500 美元等值代幣的權利。

每一枚 BNB 截至目前為止的市價約 17 美元，等同於投資人最多需要投入 8,500 美元取得抽獎資格，還只能靠運氣去看是不是中了樂透，對於幣安來說超級划算，讓利給極小部分的投資人根本不算什麼，這樣的模式可以讓 IEO 持續好一段時間。

在這樣的模式下，幣安上的 IEO 項目不太可能會破發， IEO 模式會從搶購、交易、獲利了結，逐漸轉型為單純的樂透彩模式，類似彩券公司：「只要購買樂透的人夠多，透過大數法則就能確保獲利」，而現實生活中的彩券公司已經持續了好幾十年。

如何判斷 IEO 交易所的風險？

在上述幾段中提到了交易所的 IEO 商業模式，因此投資人應該要特別小心「缺乏平台幣」、「宣布 IEO 但平台幣沒有上漲」的交易所，舉例來說， Bittrex 就是一間沒有發行平台幣的交易所，只能靠 IEO 產生的交易手續費回收成本，後續拉盤的力道也會比較弱，是屬於體質比較差的 IEO 交易所。

那 IEO 模式有可能結束嗎？ 有，隨著時間過去，樂透中獎機率會隨著進場人數增加不斷下降，直到使用者認為自己根本抽不到、或是沒有使用者再願意購買平台幣進場抽獎，即使宣布新的 IEO 也不會拉抬平台幣的價格，最後當交易所售出平台幣再也填不了拉盤虧損的時候，就可能是 IEO 結束的時機，但以目前的情況看來，要結束還早得很。

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