全球金融市場受疫情蔓延影響紛紛下挫,比特幣上演瀑布式下跌。3 月 12 日晚間 30 分鐘內狂洩 2000 美元,從 7343 美元跌至 5500 美元,次日最低跌至 3950 美元。突如其來的行情瀑布下,二級市場「血流成河」,24 小時合約爆倉超過 38 億美元,高達 270 億元。

雖然期貨市場風險巨大,但加密市場向來不缺有冒險精神的投資者。根據 PAData 的統計,2 月 12 月 CoinGekco 收錄的期貨市場單日名義交易總額突破了 275.33 億美元。一個月後的 3 月 17 日,該網站收錄期貨市場的單日名義交易總額已經高達 386.49 億美元,增長率高達 40.37%。 

從去年下半年開始,大型交易所相繼持續發力期貨產品。從屢創新高的交易量和高速的產品迭代來看,這一市場已經成為了交易所角力的主戰場,而且還吸引了越來越多的交易所入局。 

PAData 分析了 6 家提供期貨交易的平台共 135 個合約,其中部分是傳統大平台,部分是新興專業衍生品​​交易平台。發現過去一個月內,交易量上漲了 40%,但受制於幣價下跌,持倉量下跌 62.59%。 

交易量上漲 40% BTC 持倉量超 75%

目前的期貨市場主要以交割合約和永續合約為主。根據 3 月 17 月 CoinGekco 的靜態數據,28 家提供期貨交易的交易所一共上線了 497 種交割合約,223 種永續合約和 6 種差價合約。其中,OKEx 上線的交割合約最多,共有 180 種,Binance 上線的永續合約最多,共有 24 種,唯一上線差價合約的 BEX 共推出了 6 種差價合約。

在當前的期貨市場中,各家交易所都有了不同的主打產品,例如 OKEx 的交割合約和 BEX 的差價合約。 

從流動性來看,期貨市場近一個月的交易量有了很大的躍進。根據 3 月 17 月 CoinGekco 的截面靜態數據,28 家交易所 24 小時交易總量突破了 386.5 億美元,而 2 月 12 日這一數值只有 275.33 億美元,漲幅高達 40%。其中,Huobi DM 和 OKEx 的 24 小時交易量都突破了 50 億美元,BEX 也達到了 1.6 億美元。

雖然交易量上漲了,但是近一個月受比特幣突然下跌影響,持倉總額反而下跌了。3 月 17 日的數據顯示,28 家交易所 24 小時未平倉頭寸累計約 24.12 億美元,而 2 月 12 日這一數值約為 64.47 億美元,跌幅約為 62.59%。其中 BitMEX 和 OKEx 的持倉量超過 5 億美元,Binance 和 Deribit 的持倉量均跌至 3 億美元以下,BEX 的持倉量約為 1800 萬美元。 

從期貨市場的標的資產來看,6 家交易所一共開通了 25 種資產的合約,其中 Binance 開通的資產種類最多,共涉及 24 種,其他交易所開通的資產種類大約在 10 種左右。

其中,BTC 是持倉量最大的資產,大約占到 6 家交易所總持倉量的 75.17%,其次是 ETH,持倉量約佔 5 家交易所總持倉量的 11.84%,EOS、BCH、LTC、 XRP、BSV 和 ETC 的持倉量佔比則介於 1%-3% 之間,而剩餘 17 種資產的持倉量佔比都低於 1%。

 從 6 家交易所持倉量最高的 3 種合約的持倉量來看,在交割合約中,季度合約的持倉量要高於周和月度合約,尤其是當季合約和次季合約。

比如 BitMEX 上的 XBTM20(6 月到期,相當於次季合約)是 BitMEX 上持倉量僅次於 BTC 永續合約的產品,當前持倉量約為 0.8 億美元,XBTH20(3 月到期,相當於當季合約)的持倉量也較高,達到了 0.4 億美元。次季合約 BTC-USD-200626 是 OKEx 上的持倉量最高的產品,達到了 1.75 億美元,當季合約 BTC-USD-200327 次之,持倉量大約為 0.75 億美元。而在永續合約中,只有 BTC 永續合約的持倉量進入前 5,市場對其他資產的永續合約消化一般。BEX 目前的差價合約總持倉量已經突破了 1778 萬美元,其中 BTC 的差價合約持倉量最高,約為 900 萬美元。 

期貨市場「血流成河」差價合約推陳出新

期貨的風險偏好較高,加上加密貨幣幣價波動大,這使得加密貨幣期貨的風險較傳統期貨更高。如果遇到幣價在短時間內大幅度波動的情況,那麼爆倉的金額和單數也會隨之迅速攀升。 

根據合約帝統計的爆倉數據,3 月 12 日和 13 日兩日,全網爆倉總額連續超過 20 億美元,其中 BitMEX 的 BTC 永續合約爆倉佔大多數。 

為了改善永續合約的用戶體驗,降低永續合約的風險,BEX 交易所推出了差價合約。根據路透金融詞典的定義,差價合約泛指不涉及實物商品或證券的交換、僅以結算價與合約價的差額作結算的包含高槓桿效應的交易方式。 

差價合約與永續合約有很多相似之處,比如都是虛擬結算產品,都沒有交割日期。但 BEX 推出的差價合約在保證高槓桿效應的同時還改進了一般永續合約的交易體驗。 

據 BEX 交易所的 CEO Charlie Meraud 介紹,

BEX 對交易用戶最友好的一點,就是沒有點差。我們的差價合約價格是和現貨價格掛鉤的,現貨是多少,我們就是多少。而其它合約平台的期貨都有滑點。我們的差價合約真正做到了無針,除非現貨也出現了打針行情。

另外 BEX 的差價合約也沒有分攤,因行情劇烈波動導致的用戶穿倉損失,將由平台承擔,永久零穿倉分攤。 目前,BEX 已經上線 6 種差價合約,資產標的包括 BTC、ETH、BCH、EOS、LTC 和 XRP。

截至 3 月 17 日當天,BEX 差價合約的 24 小時交易額已經超過了 1.38 億美元,24 小時持倉量將近 2000 萬美元。其中,BTC/USDT 差價合約的 24 小時交易額超過了 8000 萬美元,持倉量約為 890 萬美元。其次,BCH/USDT 的 24 小時交易額也超過了 2000 萬美元,持倉量約為 386 萬美元。另外 EOS/USDT 和 LTC/USDT 的 24 小時交易額也都超過了 1500 萬美元。 

指數期貨和利率期貨未來可期 

目前的加密貨幣金融衍生品市場以商品期貨為主,其中又以交割合約和永續合約為主。交易所為了在金融衍生品市場的競爭中脫穎而出,正在不斷推出新的期貨產品,比如期權合約和指數合約。 

期權是在未來某個時間可以行使的一種權利,買入期權後,若到期日行使權利對買方有利,買方將通過行權獲得相應收入,賣方需要配合買方行權做出相應支出。若到期日行使權利對買方不利,買方可選擇不行權,賣方也無需配合行權做出相應支出。比如參考美式期權的 OKEx 期權合約是以代幣進行結算的期權合約產品,期權合約到期前,期權交易雙方都可提前平倉,提前解除自己的權利或義務,目前已經上線了 BTC 看漲期權和看跌期權。 

除了期權合約以外,指數合約來源於傳統金融領域的股票價格指數期貨,是指以股價指數為標的的標準化期貨合約,雙方約定在未來的某個特定日期,可以按照事先確定的股價指數的大小,進行標的指數的買賣,到期後通過現金結算差價來進行交割。加密貨幣領域的指數期貨是指以加密貨幣指數為標的的期貨合約,比如有衍生品交易平台推出的神龍指數合約、平台幣指數合約、匿名幣指數合約等。 

可以看到,目前加密貨幣領域的期貨產品創新主要以商品期貨為主,即期貨的資產標的為代幣,而金融期貨較少。這與加密貨幣市場缺少規範的,專業的,有背書的指數有關。隨著未來衍生品市場進一步成熟,金融期貨的開發還有很大空間,比如指數差價合約。另一方面,隨著存幣生息和抵押借貸產品的持續發展,利率期貨也值得期待。


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